智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，2023年下半年以來，我國有序擴大單方面免簽入境國家範圍，從全球視角上看，我國入境遊客流有三成以上增長空間，自免籤政策放開之後，消費支付、文旅配套優化將推動入境遊客流持續增長。2025年國內航司國際航線周轉量單月按年增速超過20%，絕對值超過2019年同期。從2025冬春時刻計劃看，三大航為代表的中國航司在歐洲、中東、中亞等一帶一路航線上新增航點、加密航班，執飛份額較2019冬春航季顯著增長，帶動國內寬體機運力向國際轉移。

國聯民生證券主要觀點如下：

全面放寬優化入境過境免籤，對48國實行單方面免簽入境政策

2023年下半年以來我國有序擴大單方面免簽入境國家範圍，截至2025年底我國已對48國實施單方面免簽入境(停留時間不超過30日)、與28國實現簽證互免，76國公民可持普通護照免簽入境。此外我國全面優化過境免籤政策，對55國實施過境免籤，從中國過境前往第三國或地區，可從24省65口岸中免簽入境，允許跨省停留活動最多10天，大幅提升來華旅遊、商務、探親的入境手續便捷度。

全球視角我國入境遊客流有三成以上增長空間，免籤之後，消費支付、文旅配套優化將推動入境遊客流持續增長

2019年前十年我國入境遊客流增長几乎停滯，在全球長期扮演「客源地」而非「目的地」角色，2018年入境遊消費對GDP貢獻僅0.3%，擴大入境遊是擴內需重要方向。就比較視角看我國入境客流增長空間，區域內部日韓居民互訪客流較赴華入境客流高出30%，英法德三國赴泰國履行、澳大利亞赴日本旅行較赴華入境客流高出22%、46%，我國幅員遼闊文旅資源豐富，僅是追平周邊國家即有30%增長空間。

政策端支持不斷，2025年9月商務部等9部門印發《關於擴大服務消費的若干政策措施》、2026年1月國務院辦公廳發布《加快培育服務消費新增長點工作方案》，提升我國入境消費全球競爭力，機票作為佔比最大的入境消費項將充分受益入境遊增長。

中國航司份額提升主動承接入境客流，預測未來3年國際客流複合增速最高達15%

我國國際航線需求主要為國人出境和外國入境，供給端是國內航司和海外航司。國內航司國際航線周轉量單月按年增速超過20%，絕對值超過2019年同期，恢復度提升主因：1)免籤政策持續作用，移民管理局數據顯示2025年外國人出入境客流按年增長26%，恢復至2019年同期87%(去年為69%)；2)海外航司在中國航線上運力恢復緩慢，外國入境需求外溢至國內航司，2024年國內、海外航司國際航線客運量分別為2019年的88%、52%，如果外國航司運力投放持續停滯，預測未來3年中國航司國際客流CAGR最高可達15%。

投資建議

從2025冬春時刻計劃看，三大航為代表的中國航司在歐洲、中東、中亞等一帶一路航線上新增航點、加密航班，執飛份額較2019冬春航季顯著增長，帶動國內寬體機運力向國際轉移。需求端，以往入境遊低基數的歐洲國家2025年率先改善，長期看亞太國家入境基本盤將接續增長。推薦國際受益最大、主基地上海的中國東航(600115.SH,00670)以及國際航線體量大的南方航空(600029.SH,01055)、中國國航(601111.SH,00753)。

風險提示

地緣衝突升級、外航大幅增投運力、匯率大幅波動、油價大幅上漲。

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