智通財經APP獲悉，光大證券發布研報稱，展望2026年，在市值管理納入考覈、高股息策略仍舊是險資資產配置核心策略、且鋼鋁企業行業資本開支逐步回落三重利好支撐下，部分未分配利潤高、貨幣資金充足且資產負債率較低的企業具備較強的派息潛力。重點推薦華菱鋼鐵(000932.SZ)、寶鋼股份(600019.SH)、久立特材(002318.SZ);建議關注中國鋁業(601600.SH)。

光大證券主要觀點如下：

以「煤」為鑑

中國神華派息攀升五大原因：2008-2016年公司現金派息比例平均為39%，2017年現金派息比例躍升至151%，此後2018-2024年公司現金派息比例平均值為74%。回顧2017年公司提升現金派息比例主要基於以下幾個原因：1)資產負債率處於行業較低水平;2)近幾年資本開支規模較過往若干年度相對降低;3)利潤修復且擁有較高未分配利潤及貨幣資金，資產減值佔利潤比例較低;4)大股東持股比例較高，且有潛在收併購預期;5)相關派息政策支持。

當前鋼鐵、電解鋁板塊股息率高於3%的標的僅有8家

假設公司2025年派息比例與2024年派息比例持平，2025年歸母淨利潤預測為WIND一致預期值，截至2026年2月6日，目前有7家鋼鐵板塊公司股息率處於3%以上，分別是：友發集團(6.90%)、鄂爾多斯(4.62%)、寶鋼股份(4.18%)、南鋼股份(4.15%)、中信特鋼(3.69%)、新鋼股份(3.59%)、久立特材(3.23%);僅有神火股份(3.03%)一家電解鋁板塊公司股息率處於3%以上。

鋼鐵電解鋁企業潛在派息比例提升的三重利好

1)市值管理納入考覈，上市公司派息潛力加速兌現：2024年1月24日，國資委明確「將把市值管理成效納入對中央企業負責人的考覈，引導中央企業負責人更加重視所控股上市公司的市場表現，及時通過應用市場化增持、回購等手段傳遞信心、穩定預期，加大現金派息力度，更好地回報投資者」。而現金派息作為傳遞公司經營穩健信號、提升投資者信心、實現價值迴歸的基礎路徑，自然成為上市公司落實市值管理要求的關鍵選擇;2)險資大規模入市，推動紅利資產重估：「資產荒」背景疊加新金融工具準則下，高股息策略成為保險公司資產配置的核心選擇，隨着非上市險企陸續實施新金融工具準則，通過提升OCI股票佔比緩解財務利潤波動，險資OCI股票配置仍有較大空間，鋼鐵、電解鋁板塊高派息標的配置價值或將逐步凸顯;3)鋼/鋁行業資本開支有望逐步回落：隨着鋼鐵行業超低排放改造工作告一段落、電解鋁產能接近天花板後，行業資本開支逐步回落，未來對應標的現金派息比例有望進一步提升。

從未分配利潤/總市值、貨幣資金/總市值、資產負債率三個維度分析鋼鐵電解鋁企業潛在派息能力

該行認為一個企業同時具備(1)未分配利潤/總市值高、(2)貨幣資金/總市值充足、(3)資產負債率小於60%、(4)2024年PE為正且小於25倍、(5)2022-2024年平均派息比例低於60%，則該企業具備較強的派息潛力。截至2026年2月6日，鋼鐵、電解鋁上市公司中，僅有14家企業符合(3)(4)(5)的條件，對其未分配利潤/總市值、貨幣資金/總市值、資產負債率分別給予0.6、0.3、-0.1的權重進行評分，鋼鐵企業潛在派息能力評分從高到低依次是：華菱鋼鐵、寶鋼股份、甬金股份、金洲管道、常寶股份、久立特材;而電解鋁企業潛在派息能力評分從高到底依次是：明泰鋁業、新疆衆和、南山鋁業、神火股份、雲鋁股份、天山鋁業、中國鋁業、華峯鋁業。

風險分析：鋼鐵、電解鋁行業政策變化;鋼材、電解鋁價格大幅波動;相關公司派息不及預期。