智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，有色金屬板塊重點公司25Q4業績增速不一。貴金屬板塊當前估值處於歷史中樞下沿，板塊具備持續修復的動力及空間。銅供給相對剛性，價格中樞有望持續抬高;鋁供需格局持續趨緊，價格有望延續長期上行趨勢。小金屬方面，鎳價中樞有望上行，鋰價中樞穩中有升，而鈷價預計維持強勢。降息後有色金屬板塊估值中樞有望上移，推薦供需格局穩定的新能源製造業。

申萬宏源主要觀點如下：

2025Q4業績前瞻

該行對重點公司2025Q4業績進行預測，2025Q4業績按年增速在50%以上的有紫金礦業、山金國際、赤峰黃金、中金黃金、湖南黃金、西部礦業、雲鋁股份、華友鈷業、騰遠鈷業、金力永磁、寶鋼股份，按年增速在20-50%區間的有金誠信、中信特鋼，按年增速在0-20%區間的有洛陽鉬業、天山鋁業、華菱鋼鐵，按年扭虧為盈的有中孚實業、國城礦業、盛新鋰能、贛鋒鋰業、河鋼資源、山東鋼鐵;2025Q4業績按月增速在50%以上的有新疆衆和、中礦資源、贛鋒鋰業、山東鋼鐵，在20-50%區間的有山金國際、中金黃金、華友鈷業、騰遠鈷業，在0-20%區間的有洛陽鉬業、赤峰黃金、湖南黃金、金誠信、西部礦業、雲鋁股份、天山鋁業、南山鋁業、華峯鋁業、河鋼資源、中信特鋼，按月扭虧為盈的有國城礦業，業績增長主要受益於價格上漲(黃金、銅、鋁、鈷、鋰相關企業)、產量增長及成本改善。

貴金屬

1月聯儲局議息會議維持聯邦基金利率目標區間在3.50%-3.75%，鮑威爾表示通脹的上行風險和就業的下行風險都已減弱;沒有太多數據表明外國投資者正在對其美元資產進行大規模對沖。特朗普30日提名聯儲局前理事凱文·沃什為下任聯儲局主席，這一提名還需獲得參議院批准。短期貴金屬價格大幅下跌主要系前期漲幅較快較高，技術面超買，以及相對鷹派的凱文·沃什被提名為聯儲局下任主席，長期看貨幣信用格局重塑持續，大而美法案通過後美國財政赤字率將提升，當前我國黃金儲備偏低，該行認為央行購金為長期趨勢，金價中樞將持續上行，此外降息後實際利率下行將吸引黃金ETF流入。當前貴金屬板塊估值處於歷史中樞下沿，板塊具備持續修復的動力及空間，建議關注山東黃金、山金國際、招金礦業、中金黃金、赤峰黃金、株冶集團、盛達資源。

工業金屬

銅：中國有色金屬工業協會副祕書長段紹甫在新聞發布會上表示，除了儲備精煉銅之外，也可研究將貿易量大、容易變現的銅精礦納入儲備範圍，同時，將擴大國家銅戰略儲備規模，探索進行商業儲備機制，通過財政貼息等方式選擇國有骨幹企業試行商業儲備。短期銅礦生產擾動較大、非美庫存緊張下預計銅價偏強，基本面支撐紮實，長期電網投資增長、AI數據中心增長等，疊加銅供給相對剛性，價格中樞有望持續抬高，建議關注紫金礦業、洛陽鉬業、銅陵有色、金誠信、西部礦業、河鋼資源。鋁：國內產能天花板限制下供需格局持續趨緊，鋁價有望延續長期上行趨勢，建議關注一體化完備標的(南山鋁業、天山鋁業、中國宏橋、中國鋁業、新疆衆和)、以及彈性標的(雲鋁股份、神火股份、中孚實業)。

小金屬

1)鎳：印尼鎳礦佔全球供給60%以上，目前擬削減2026年鎳礦開採配額，鎳供給端擾動加劇，同時需求端整體企穩，預計鎳價中樞有望上行，關注華友鈷業、力勤資源;2)鋰：儲能高景氣、電池搶出口帶動下游需求高增，同時供給端，國內鋰雲母礦復產進度不及預期、海外項目擾動不斷，26年鋰供需預計從過剩轉為緊平衡，鋰價中樞穩中有升，關注中礦資源、永興材料、國城礦業、大中礦業、盛新鋰能、贛鋒鋰業。3)鈷：剛果金對鈷出口管控力度較大，配額制下實際鈷產品出口不及預期，疊加庫存低位，預計鈷價維持強勢，關注華友鈷業、騰遠鈷業、力勤資源。

風險提示：國際地緣政治變化、宏觀經濟變化、下游需求不及預期、大宗商品價格變化。