智通財經APP獲悉，招商證券發布研報稱，維持保險行業推薦評級。股市「慢牛」走勢進一步明確，不僅有利於險企資產端收益，亦為浮動收益型的派息險銷售提供有力支撐。資負共振催化下，保險板塊估值有望迎來持續修復。

招商證券主要觀點如下：

事件

近日，國家金融監督管理總局公布2025 年1-12月保險業經營情況，人身險公司全年保費增速接近兩位數，2026年開門紅預計表現強勁；財產險公司全年保費中低速增長，非車險「報行合一」有望推動盈利持續改善。

人身險公司：全年保費增速接近兩位數，2026 年開門紅預計表現強勁

1-12月人身險公司累計保費收入為43624億，按年+8.9%（前值+9.1%），增速小幅回落。從單月來看，12月人身險公司保費收入為2152億，按年+6.0%（前值-2.4%）；其中壽險保費收入為1683億，按年+10.1%，仍然是驅動人身險整體保費快速增長的主要因素；健康險保費收入為447億，按年-5.8%，意外險保費收入為22億，按年-14.4%，增長均持續承壓。由於壽險行業的經營節奏，歷年四季度的主要工作都是備戰來年「開門紅」。得益於利率下行周期中居民財富配置的長期「存款搬家」需求，預計上市險企2026年開門紅表現強勁，尤其銀保渠道新單保費有望實現翻倍增長，派息產品轉型也大超預期，成為市場主流險種，為2026全年業務發展奠定向好態勢。

財產險公司：全年保費中低速增長

1-12月財產險公司累計保費收入為17570億，按年+3.9%（前值+3.9%），延續穩定增長。從單月來看，12月財產險公司保費收入為1413億，按年+4.4%（前值+2.3%）；其中車險保費收入為977億，按年+2.2%。根據乘聯會統計數據，12月狹義乘用車市場零售銷量為226.1萬，按年-14.0%，主要是全國大多數省份置換更新與以舊換新補貼出現不同程度的深度調整，加劇了消費者的觀望情緒，也為十二月車市帶來了較大的減速蓄勢。12月非車險保費收入為437億，按年+9.6%，其中農險在去年同期超低基數下增速接近200%，責任險、健康險、意外險等各細分險種也都實現增長。後續隨着行業對於非車險「報行合一」的落實細則逐步明確，財險業務的承保盈利、風控水平和服務質量有望顯著改善。

行業整體：全年保費增速穩健，資產規模實現兩位數增長

1-12月保險行業累計保費收入為61194億，按年+7.4%（前值+7.6%），增速維持穩定；其中12月單月保費收入為3565億，按年+5.4%（前值-0.4%）。截至12 月末，保險行業總資產為413145億，較年初+15.1%；淨資產為36640億，較年初+10.2%。

投資建議：個股推薦中國平安、新華保險、中國人壽、中國太平，建議關注中國太保、中國人保，重視中國財險的長期投資價值。

風險提示：產品吸引力下降；資本市場波動；監管收緊；經濟增長不及預期。

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