FX168財經報社(亞太)訊 去年秋天，美國就業市場搖擺不定是聯儲局最大的擔憂。如今，關注點似乎又轉回到「頑固的通脹」。本周，投資者將迎來兩份關鍵報告：就業與消費者價格。這兩份數據將幫助市場判斷聯儲局今年何時降息。

2025 年末，由於失業率上升、招聘大幅放緩，聯儲局在年底前將一項關鍵美國利率下調了三次。聯儲局希望確保勞動力市場不會進一步惡化。但任務完成了嗎？

在經歷了夏季就業崗位減少之後，2025 年最後兩個月的招聘有所回升。失業率也小幅回落：12 月從此前觸及的四年高位下降了 0.1 個百分點至 4.4%。

對於 1 月數據，《華爾街日報》調查的經濟學家預計新增就業 5.5 萬人，失業率維持在 4.4%。如果 1 月就業報告符合預期，聯儲局官員會感到如釋重負——甚至可能會相當滿意。

其中最關鍵的是失業率。要把失業率維持在較低水平，經濟並不需要新增很多淨就業（新入職人數減去離職人數）。多數估算認為「保本」新增就業大約在 5 萬人左右。只要失業率保持低位，經濟就能繼續擴張並避免衰退。

不過，聯儲局還遠談不上宣佈勝利。主席傑羅姆·鮑威爾和多位高級官員表示，他們認為勞動力市場已經「趨於穩定」，但也承認現在就宣告扭轉還為時尚早。「現在很難解讀勞動力市場，」鮑威爾在聯儲局上次會議後表示。

一些華爾街經濟學家認為勞動力市場實際上正在變得更弱，並指出職位空缺出現大幅下滑。Jefferies 的經濟學家在給客戶的報告中寫道：「即便 1 月非農看起來很強勁，我們仍看到勞動力背景正在惡化的跡象。」

儘管如此，聯儲局對就業市場健康程度的信心已經足以支撐其在 1 月底以 10 比 2 投票決定維持利率不變——這是連續四次會議中首次按兵不動。

FHN Financial 宏觀策略師 Will Compernolle 表示：「綜合來看，大多數——但並非全部——聯儲局官員對當前政策水平感到滿意，並不急於在短期內再次降息。」

在通脹持續高於其 2% 年度目標的情況下，多數聯儲局官員對再次降息保持謹慎。

好消息是：1 月 CPI 可能讓聯儲局更接近其目標。經濟學家預計，1 月 CPI 與更受投資者關注的核心 CPI 按月均增長 0.3%。與此同時，通脹按年增速可能從 12 月的 2.7% 放緩至 2.5%。核心通脹按年也可能從 2.6% 回落至 2.5%。

最大的疑問是：2026 年通脹是否會繼續走低？

聯儲局官員和多數華爾街經濟學家認為通脹會進一步放緩——有人甚至預計到年底通脹將接近聯儲局 2% 的目標。在這種觀點下，特朗普政府實施的高關稅只會帶來小幅且短暫的通脹上行，關稅影響預計將在今年逐漸消退。

住房相關成本——租金與房價——也在放緩。過去幾年裏，住房是通脹的最大來源。此外，勞動力成本上漲速度放慢，也在抑制通脹。歷史上勞動力成本一直是推動物價上漲的重要因素。

這些變化固然正面，但聯儲局最終需要看到「證據」——也就是通脹率持續、穩定下行。並非每位高級官員都確信路徑正確。聯儲局理事麗莎·庫克（Lisa Cook）上周表示：「通脹似乎頑固地停滯在我們 2% 目標之上。」

因此，1 月報告至關重要——不僅關係到聯儲局的抗通脹戰，也關係到能否延續已有五年的經濟擴張，並為股市牛市提供更多動能。

1 月 CPI 的特殊之處在於它具有「定調」意義：很多公司會在這個月為新一年提價。美國勞工統計局（BLS）會通過季節性調整來儘量消化這一現象，但自 2021 年美國走出疫情以來，1 月的提價幅度一直異常偏大。RBC Economics 的經濟學家表示：「‘1 月效應’在後疫情時代的經濟中依然存在。」

可能讓問題更棘手的是：企業或嘗試把因美國關稅導致的成本上升轉嫁給消費者。如果 1 月通脹增幅高於預期，這將對聯儲局構成挫折，甚至可能「重置」下一次降息的時間表。

投資者預計至少要到 6 月纔可能再次降息，屆時據稱將有新任聯儲局主席接任。特朗普已選擇 Kevin Warsh 在現任主席鮑威爾任期於 5 月結束後接替其職位。