作者｜酒high 半顆

酒業調整還在向深水區持續下探，這一點在酒企的2025年業績預告中體現得淋漓盡致。業績下滑與虧損成為高頻詞。

調整周期寒意未散，有企業試圖靠創新謀求破局，也有企業選擇主動收縮、調整路徑，為下一輪復甦預留空間。透視上市酒企的業績預告，或許可以更清楚地判斷，這一輪行業震盪將如何推進。

調整壓力更顯

據酒訊不完全統計，截至2月4日，已有17家酒類相關企業披露2025年度業績預告，覆蓋9家白酒、3家啤酒、4家葡萄酒以及1家酒類流通企業。從整體來看，17家企業中增長樣本稀缺。

17家企業中，僅有2家實現盈利且增長，兩家均為啤酒企業。燕京啤酒預計2025年度淨利潤為15.84億元至17.42億元，按年增長50%—65%；扣非淨利潤14.57億元至15.61億元，按年增長40%—50%。重慶啤酒利潤總額約為32.4億元，比上年同期增加11.03%；歸屬於上市公司股東的淨利潤為12.3億元，比上年同期增加10.43%。另外一家披露業績預告的啤酒酒企st蘭黃（蘭州黃河）則處於虧損狀態，預計虧損6200萬元至9000萬元。但虧損面有所收窄，按年收窄9.8%至37.9%。

圖片來源：重慶啤酒2025業績快報截圖

已披露業績預告的9家白酒上市公司中，5家雖然保持盈利，但歸母淨利潤均出現下滑。

其中跌幅最大的為天佑德酒，預計淨利潤為421.35萬元至632.02萬元，按年下降85%至90%。其他四家酒企淨利潤降幅普遍超過50%。

在白酒行業中，也有企業遭遇了「由盈轉虧」的衝擊。酒鬼酒預計全年淨利潤虧損3300萬元至4400萬元，這是其近十年來的首次虧損，按年下降幅度高達364%—492%。順鑫農業則從去年盈利2.31億元直接轉為虧損，預計2025年歸母淨利潤為-1.16億元至-1.88億元，按年下降150%以上。

圖片來源：酒鬼酒2025業績預告截圖

已處於虧損狀態的企業在2025年仍未實現扭虧在意料之中，但部分虧損面略有收窄。金種子酒預計淨利潤虧損1.5億元至1.9億元，相比2024年2.58億元的虧損有所改善。

至於*ST岩石，虧損面不僅進一步擴大，還面臨着退市危機。該公司預計2025年歸母淨利潤虧損1.8億元至2.5億元，營收不足6000萬元。早在2024年，*ST岩石由於淨利潤為負且營收不足3億元，股票已被實施退市風險警示。根據2025年業績預告，*ST岩石營業收入仍低於3億元且利潤總額、淨利潤或者扣除非經常性損益後的淨利潤孰低者為負值，公司股票將因觸及財務類退市情形被終止上市。

葡萄酒企業整體表現也略顯低迷。張裕2025年度歸母淨利潤為5500萬元至7500萬元，按年下滑75.43%至81.98%；威龍股份則由盈轉虧，預計歸母淨利潤在-6611萬元至-4092萬元區間內。莫高股份預計2025年虧損1億元至1.2億元，虧損面按年擴大約0.48–0.68億元；ST通葡虧損額預計也將高於2024年，達到5640萬元至8460萬元。

圖片來源：張裕葡萄酒2025業績預告截圖

酒類流通企業華致酒行同樣處於虧損狀態，預計2025年淨利潤虧損3.2億元至4.33億元，較上年同期的4445萬元利潤出現大幅滑坡，主營業務盈利能力持續承壓。

圖片來源：華致酒行2025業績預告截圖

高端消費分化

進一步分析酒企業績預告中提到的業績變動原因，這17家企業中有13家均使用了「行業處於深度調整期」或「市場持續低迷」此類表述。

無論是洋河所言的「白酒行業處於深度調整期，存量競爭加劇」，還是口子窖強調的「市場分化與渠道變革加劇，疊加需求下行及政策變化影響」，又或是華致酒行與威龍股份提到的「酒類行業持續低迷」與「葡萄酒行業市場低迷」，都指向了同一個核心事實：消費需求持續下行，酒業的增長路徑仍需探索。

在這樣的背景下，庫存已成為壓在酒企，尤其是白酒企業身上的一塊石頭。洋河在預告中指出，2025年面臨「渠道庫存加大」的挑戰；水井坊指出了「行業庫存整體處於高位」這一現狀；*ST岩石則表示「經銷商關係受挫，對於補貨、備貨持更加審慎觀望態度」。

來自中國酒業協會的數據顯示，2025年白酒行業庫存總規模已超3000億元，平均存貨周轉天數達到900天，按年增長10%。大量產品堆積，壓縮了酒企的動銷能力與現金迴流速度。

這一情形與葡萄酒行業頗為相似。根據2025年葡萄酒上市公司三季報，5家A股上市企業期末合計存貨達47.87億元，按年上升1.8%。

這一形勢下，中高端產品成了迎接寒風的第一隊列。酒訊梳理了解到，除啤酒企業外，白酒、葡萄酒和酒類流通企業的業績預告中，「中高端產品承壓」「批價下跌」相關字句多次出現。

口子窖坦言，其利潤核心的「高端窖齡酒銷量大幅下滑，導致營業收入減少」；酒鬼酒稱「高端和次高端價位段產品承壓較大」；張裕也指出「中高端產品銷售的大幅下滑，削弱了盈利能力」；流通企業華致酒行則表示，「主銷名酒市場價格呈下降趨勢，公司因此收入出現一定程度的下滑，毛利率持續下降」。

圖片來源：酒訊製圖

從2025年上半年及前三季度的數據來看，這一趨勢早有徵兆。酒鬼酒2025年上半年高端產品「內參」系列營收1.11億元，按年減少35.81%；口子窖2025年前三季度高檔白酒收入29.61億元，按年下滑27.98%；而低檔酒則逆勢增長25.09%，收入為1.14億元。

相對於白酒和葡萄酒而言，啤酒的中高端產品表現相對抗壓。作為17家酒企中盈利且利潤增幅最大的企業，燕京啤酒在2025業績預告中特地強調了「推行品牌年輕化、時尚化、高端化建設」的作用，和核心次高端產品「燕京U8繼續保持穩健增長態勢」對業績增長帶來的影響。

該公司2025年上半年的財報中也體現了這一點，數據顯示，燕京啤酒中高檔產品營收增速9.32%，而普通產品增速僅為1.56%。而虧損的企業蘭州黃河，在高端化方面也表現不俗。2025年上半年，縱使整體營收下跌，蘭州黃河的中高檔類產品按年卻實現了87.32%的大幅增長。

圖片來源：燕京啤酒2025上半年財報截圖

啤酒營銷專家方剛指出，啤酒自2013年高點回落後，已進入相對穩定的發展區間。且啤酒作為一種快消品，不具備白酒、紅酒那樣的收藏或投資屬性，而是快進快出、很少壓貨，因此行業泡沫不會太大，整體表現穩中有升。對比之下，白酒具備一定的金融屬性，葡萄酒消費場景較為複雜，也更容易受到行業周期波動的制約。

在行業低谷，酒企們並未坐以待斃，而是主動出擊，通過控貨去庫存、產品煥新與渠道重構等方式試圖走出困局。這一點，在2025的業績預告中也有所體現。

控貨是許多酒企採取的第一步。洋河表示，「面對市場嚴峻的銷售形勢，2025年公司營銷工作以去庫存、穩價盤、提勢能為主導，對主要產品進行配額管控，並圍繞庫存去化和勢能提升配置相應的費用投入」；水井坊也將2025年「適度控制發貨節奏、優化庫存結構、確保渠道資金安全」與「年度內實施停貨、優化買贈政策」的動作寫入業績預告；酒鬼酒則表示「公司的投入已有效推動渠道庫存迴歸健康水平」。

與此同時，部分酒企選擇從產品入手，用新品刺激市場需求。如水井坊特地指出2025年「保持對品牌建設、終端拓展、產品創新與組織能力的持續投入」；牛欄山則「圍繞‘產品煥新’開展系列工作，推出‘金標牛輕口味白酒’等新品回應市場變化，通過多元化內容營銷提升品牌曝光度。」

除了控舊貨、做新品外，更多企業則將重心放在渠道端的調整上。酒鬼酒選擇「推進‘掃雷行動’與網格化管理，拓展新零售、企業團購、連鎖KA及國際業務等渠道」，還「開展升學宴、婚宴、體育賽事等主題營銷及線下品鑑活動，強化消費者培育與場景滲透」。蘭州黃河則試圖打破區域天花板，「積極拓展西北區域以外市場，加強品牌宣傳投入和電商平台線上推廣」，在地域和渠道上進行拓展。重慶啤酒在渠道方面「積極拓展非現飲渠道」，在營銷方面則「為鞏固和拓展市場份額，公司加大市場投入力度」。

周期的風向或許無法逆轉，但調整的主動權仍掌握在酒企手中。從壓縮發貨、控貨穩價，到產品煥新、渠道重構，2025年的酒類市場雖有寒意，卻不乏破局的嘗試。

酒類營銷專家肖竹青表示，能夠穿越周期的酒企有四大共性：分別是決策靈活性、人才梯隊穩定性、負責任的企業文化，和能做到尊重環境、尊重規律、尊重客戶、尊重消費者這「四個尊重」。

他認為，中國酒業價格行情遠未觸底，未來3-5年會有更多酒業經營戶退出。酒企真正的出路在於從「渠道壓貨」轉向「消費者運營」，構建員工、客戶、媒體、政府彼此成就的生態體系，而非簡單的去庫存。