就在上周，全球科技投資者的信仰差一點就崩塌了。

從納斯達克到科創板，一場關於「AI敘事」的信任危機正在蔓延。

美股財報季雷聲滾滾，A股半導體龍頭從高位墜落，曾經無往不利的「買入科技」策略，似乎在一夜之間失效。

直到那個身穿皮衣的男人再次站到了聚光燈下。

面對連續數日的拋售潮，英偉達CEO黃仁勳坐不住了。他不僅稱軟件股的拋售「不合邏輯」，更為高達數千億美元的AI基建開支背書，稱其「合理且可持續」。

話音剛落，本已搖搖欲墜的AI概念股有所反彈，英偉達收漲近7.9%，不僅拯救了股價，也暫時拯救了華爾街的信心。

然而，驚魂未定之後，我們必須冷靜思考這一周的暴跌，究竟是上漲途中的「假摔」，還是巨大的AI泡沫終於開始破裂？接下來，如何看待科技股的投資？

 一、 沒有超預期，就是低於預期

資本市場對AI預期打得太滿了，需要業績不斷超預期才能消化掉泡沫。

在如此高預期的氛圍下，任何不及預期的業績表現都可能帶來股價的劇烈調整。

一旦業績平庸，空頭立刻降臨。

這在AMD身上體現得淋漓盡致。2月4日，AMD股價單日暴跌17.31%，創下多年來最大跌幅。

其原因並非業績虧損，而是它的第一季度營收指引中值約為98億美元。這個數字雖然高於分析師的一致預期，但依然沒有達到部分樂觀派期待的「百億美元大關」。

同樣的劇情也在高通身上上演。受全球存儲供應短缺的拖累，高通警告手機廠商正在削減訂單，其2026年第二財季手機芯片收入指引降至60億美元。結果是股價直接下挫超8%。

大洋彼岸的寒氣，也傳導至A股的「全村希望」。

作為國產AI芯片的龍頭，寒武紀在2025年曾是無數資金的一致信仰。

妙投曾在「2026年，AI投資要靠超預期了」一文中表示，寒武紀透支了未來2年的業績預期，估值上與英偉達相比仍有「泡沫」。為了消化「泡沫」，寒武紀們則需要更高的業績預期。

然而，寒武紀的業績不及預期，直接讓「泡沫」破了。

據寒武紀業績預告，2025年公司預計營收60億-70億元，淨利潤扭虧為盈達到18.5億-21.5億元，但這看似光鮮的成績單背後，隱藏着增長失速的危機。

細看數據，其第四季度單季淨利潤預測僅為2.45億-5.45億元。這意味着，按月第三季度的5.67億元，其淨利下滑幅度高達3%至56%，這一數據顯著低於分析師預期的6.13億元。

對於一家主打「高增長敘事」的科技成長股而言，Q4的按月失速直接動搖了市場對其長期成長性的估值模型。

更糟糕的是，「稀缺性」這個護城河正在被填平。

曾經「A股唯一」的光環被打破，資金有了更多選擇，分流效應立竿見影。

與此同時，2026年1月，美國批准英偉達H200芯片對華出口。這款芯片算力數倍於寒武紀主力產品思元590，且擁有成熟的CUDA生態和穩定的供應鏈。這一地緣政治層面的鬆動，直接削弱了國產芯片「技術突圍」的迫切性和市場對國產替代的極度樂觀預期。

「內憂外患」之下，今年以來寒武紀已累計下跌21.96%，2月3日更是單日大跌9.18%。

這也給所有科技股敲響了警鐘，即在2026年，平庸的業績就是科技股最大的利空。

二、從狂熱到謹慎

如果說業績是表象，那麼資本市場對商業模式的深度焦慮，則是這輪迴調的內核。

簡單來說，投資者開始擔心投資回報比。

AI是一場吞金獸的遊戲，這誰都知道。但問題是，錢燒出去了，現金流什麼時候回來？這種「高投入、低迴報」的模式，究竟是不是一個無底洞？

2026年2月上旬，美國科技巨頭的資本開支計劃（CapEx）簡直讓華爾街充滿憂慮。

谷歌母公司Alphabet預計2026年資本支出達1750億至1850億美元，遠超市場預期；亞馬遜宣佈2026年資本支出將達2000億美元，較2025年增長逾50%。微軟、Meta等公司也同樣加大AI基礎設施投入。

如果不能轉化為實實在在的利潤，那這就是一場史詩級的資本泡沫。

要知道，亞馬遜因一季度營業利潤指引不及預期，即便資本開支計劃喊得震天響，股價依然在盤後重挫超10%。

資本已經開始用腳投票了。

值得注意的是，AI不僅在燒錢，還在「殺死」現在的賺錢工具。

軟件SaaS行業正面臨一場「生存危機」。

2026年2月3日，Anthropic發布了一款面向企業法務的AI工具，能自動完成合同審查、簡報撰寫等工作。這款工具的出現，直接衝擊了傳統法律軟件公司的核心業務。

這不僅僅是一個產品的發布，這是一個信號——AI可能會從零開始重建基礎工具，讓現有的SaaS軟件生態「一夜歸零」。

受此影響，SaaS板塊遭遇血洗。ServiceNow、Salesforce等巨頭跌幅超5%，港股的金蝶國際更是一天跌去了12.64%。

如果SaaS的生意會被AI取代，那我為什麼還要持有SaaS企業？

這種恐慌情緒如果不被遏制，最終會反噬到英偉達身上。如果下游的軟件公司因為被AI顛覆而賺不到錢，或者商業模式崩塌，那麼算力需求也會隨之枯竭。

黃仁勳比誰都清楚這一點。

所以，他必須救場。

在2月4日的思科AI大會上，黃仁勳緊急喊話，直言軟件股拋售是「世界上最不合邏輯的事情」。周五，他再次強調，這場「人類史上最大規模的基礎設施建設」是由極高的算力需求驅動的，是合理且可持續的。

老黃急了。因為他需要軟件生態的繁榮來消化他那龐大的算力產能。他絕對不想看到AI泡沫在現在就破裂，更不能容忍「AI無用論」或「SaaS崩盤論」阻礙他的顯卡生意。

目前，黃仁勳的喊話成功了，至少在短期內，他用信用背書強行扭轉了市場情緒，帶來了周五那場壯觀的反彈。

但那個關於「投入產出比」的達摩克利之劍，依然懸在所有投資者的頭頂。

三、 宏觀的陰影

除了業績雷和模式憂慮，宏觀環境的「鬼故事」也是這輪下跌的重要推手。科技股的估值對流動性最為敏感，而最近，聯儲局的一舉一動都讓人神經緊繃。

一切源於那個名字——凱文·沃什（Kevin Warsh）。

自特朗普提名前聯儲局理事沃什擔任下一任聯儲局主席以來，市場的冷汗就沒停過。沃什是出了名的「鷹派」，他曾公開批評聯儲局的債券購買行為。市場擔心，一旦他掌權，將會大力推進縮表，甚至採取偏緊的貨幣政策。

對於靠流動性續命的高估值科技股來說，沒有什麼比「收回美元」更可怕的事了。

這種對政策急轉彎的恐懼，讓科技股直接進入了「殺估值」模式。美股的英偉達、微軟，A股的半導體、機器人，在過去一周的下跌中，除了基本面因素，很大程度上是在為這個宏觀風險定價。

好在，劇情有了反轉。

2月8日，美國財長貝森特出來安撫市場，表示即便沃什上台，也不會迅速縮減資產負債表。更重磅的是特朗普的態度，他直言「毫無懷疑利率很快就會下調」，並暗示如果候選人想加息，那就別想得到這份工作。此外，民主黨議員也聯名要求推遲沃什的提名程序。

這一系列政治博弈釋放了一個信號：降息的預期雖然顛簸，但大方向還沒死。 於是，周一中美科技股的反彈，也就順理成章了。

但這並不意味着警報解除。

妙投認為，沃什提名事件引發的回調只是一個小插曲，真正的考驗在本周。

由於美國政府此前的「短暫停擺」，非農數據和CPI數據將罕見地扎堆在本周公布。目前市場對1月非農就業增長的預期在6-8萬區間。

如果數據低於預期，雖然利好降息，但也暗示經濟衰退風險。

如果CPI數據受年初季節性漲價影響而走高，那麼我們將面臨「就業弱+通脹強」（類滯脹），這將構成最大市場風險。

一旦出現這種情況，聯儲局將陷入兩難，降息空間被壓縮，科技股的估值天花板將被狠狠壓低。

因此，本周的宏觀數據發布，將是決定科技股是「假摔」後企穩，還是開啓新一輪下跌的關鍵節點。

四、虛驚一場，還是黃金坑？

回顧這一周，從暴跌到反彈，科技股經歷了一場過山車式的洗禮。

這到底是一場虛驚，還是泡沫破裂的前兆？

妙投認為，這是對過去兩年瘋狂上漲的一次理性修正，而非全面崩盤。

目前的下跌，本質上是市場在「高估值」和「高預期」的雙重壓力下，對任何瑕疵的零容忍。寒武紀的業績不及預期、SaaS行業的商業模式危機，都是真實存在的硬傷。黃仁勳的喊話固然能提振情緒，但無法解決企業盈利的根本問題。

對於投資者而言，接下來的策略必須從「無腦買入」轉向「精挑細選」。

短期來看，受制於宏觀數據的發布（非農+CPI）以及財報季的餘波，科技股仍將維持高波動狀態。如果下周宏觀數據惡化，回調還將繼續。

但把目光拉長，只要AI算力需求仍在指數級增長，只要宏觀寬鬆（降息）的大邏輯不發生根本性逆轉，科技股依然是這個時代最核心的資產。

不過，整個科技賽道將迎來分化。

這次回調，對於那些只是在講故事、業績無法兌現的「僞科技股」來說，是泡沫破裂的開始；但對於那些真正擁有技術壁壘、能夠將CapEx轉化為實際現金流的核心資產而言，這或許是「黃金坑」。

與去年的普漲不同，今年資本已經變得更加「務實」，眼下科技股投資進入了「去僞求真」的階段。