智通財經APP獲悉，浙商證券發布研報稱，25Q4谷歌(GOOGL.US)業績全面超預期，充分驗證AI投資已進入收穫期。谷歌管理層指引2026年資本支出將達1750-1850億美元，以緩解持續緊張的算力供給，反映內外部AI需求仍極為強勁。以谷歌TPU為代表的部分ASIC芯片，在經過原始計算性能和系統效率的優化之後，已開始足以在成本維度與英偉達正面競爭。參照英偉達GPU架構對PCB的影響，ASCI芯片的架構升級，亦有望複製此趨勢，即帶動高價值量PCB需求。

浙商證券主要觀點如下：

谷歌Q4業績全面超預期，2026年資本開支大幅上修

2025年穀歌Q4業績全面超預期，營收按年增長18%至1138億美元，全年首次突破4000億美元大關，淨利潤大增30%，充分驗證AI投資已進入收穫期。

核心業務多點開花：谷歌搜索和其他收入增長17%，YouTube全年收入超600億美元；GoogleCloud表現最為亮眼，營收按年激增48%至177億美元，運營利潤率按年大幅提升12.6個百分點至30.1%，積壓訂單按月增55%至2400億美元，彰顯企業AI需求旺盛。Gemini生態進展神速，3.0版本成為公司史上採用最快模型，應用月活超7.5億，企業付費席位超800萬，且單位服務成本下降78%，AI變現能力持續增強。

值得關注的是，公司與Apple達成重磅合作開發下一代基礎模型，同時Waymo完成新孖展並加速全球擴張。管理層指引2026年資本支出將達1750-1850億美元以緩解持續緊張的算力供給，反映內外部AI需求仍極為強勁。

ASIC芯片強勢追趕，谷歌TPU性價比直追英偉達

GPU在AI發展的早期階段，訓練算力幾乎決定一切，這也正是過去幾年英偉達GPU芯片霸佔全球AI服務器芯片市場的核心原因，但隨着大模型逐步進入部署和商業化階段，推理負載開始超過訓練，成本問題開始逐步凸顯。

以谷歌TPU為代表的部分ASIC芯片，在經過原始計算性能和系統效率的優化之後，已開始足以在成本維度與英偉達正面競爭，從TPUv6升級至TPUv7，單位token推理成本下降約70%，使其在絕對成本層面與英偉達GB200NVL72基本持平，部分測算情形下甚至略具優勢，因此TPU在Google內部工作負載中的使用比例持續上升，已廣泛用於Gemini模型的訓練與推理。

AI服務器架構升級，PCB量價齊升

在英偉達GPU的架構升級過程中，PCB的用量及價值量均有提升：Hopper架構前，英偉達服務器模組所用的PCB主要為OAM加速卡(HDI)和UBB背板(高多層)，在Blackwell架構中，則使用HDI工藝的switch板替代UBB背板，未來的架構中，更是有望引入70層以上的正交背板用於computertray和switchtray的連接。

參照英偉達GPU架構對PCB的影響，可見，ASCI芯片的架構升級，亦有望複製此趨勢，即帶動高價值量PCB的需求，如谷歌TPUv8中有望新增使用HDI工藝的switch板。未來，在ASIC服務器領域，正交背板的導入、PCB板的載板化和模組化亦是可預期的趨勢。

標的方面

無論是新增板卡類型，亦或是向載板化和模組化升級，底層本質都是PCB的製造環節價值量的大幅提升，具備全工藝技術製程能力和核心客戶的PCB一線企業，在AI推動的高效運算成長大趨勢下，顯然更有機會攫取這一部分價值量。鑑於谷歌上修2026年資本開支，建議關注PCB產業鏈，如廣合科技(301389.SZ)、滬電股份(002463.SZ)、深南電路(002916.SZ)、勝宏科技(300476.SZ)等。

風險提示

谷歌TUP芯片出貨受阻；谷歌TPU芯片架構升級對PCB帶動的效應不及預期。