2026年開年，全球資產迎來寬幅震盪行情，貴金屬黃金、白銀在衝高後顯著回調，全球市場同步陷入波動。新的一年，震盪過後的全球市場該如何配置？市場熱議不休。
作為組合中長期底倉配置的固收資產，在經歷2025年的階段性調整後，後續將呈現怎樣的走勢，成為市場關注的焦點。
國泰基金馬年新春策略會上，來自國際局勢、指數投資、固收配置領域專家齊聚，聚焦市場核心議題，為您深度解析、答疑解惑。
天地有序，策馬行遠
國泰基金馬年新春策略會觀點集錦
全球政治右轉，大財政時代來臨。財政貨幣雙寬導致流動性氾濫，「股票換選票」導致政策兜底意願強，貧富分化大導致投機氛圍高，這是資產泡沫行情的溫床。
美國：華爾街和硅谷共同治國，流動性、產業敘事、政治意願將一起助推美股泡沫化。
中國：國家意志牛，科技是旗手。外需尚可但壓力較2025年加大，內需亟待託底。
其他：中美博弈和美元貶值趨勢下，歐/日/韓等中間國家受益資本流入。
2026年市場的幾個判斷：美元溫和貶值，美債利率先下後上，美股和黃金進入泡沫行情尾聲。
2026年市場最大的兩個交易主題：聯儲局獨立性（利率先下後上，美元先穩後貶）、特朗普中選（壓油價、壓利率、壓通脹）。
美股進入類似1999年的泡沫行情階段，黃金或續創新高，而美元指數下跌，非美跑贏美國股市。
2026年市場的幾個風險：聯儲局獨立性喪失引發美元資產拋售，激進寬鬆引發二波通脹，美國分裂或內亂。
一旦出現上述情景之一，美國都出現股債匯三殺局面，黃金和非美市場將受益。
如果風險來源不是美國而是非美，美元資產反而可能成為避風港，類似1998年，美股會迎來泡沫加速催化。
建議投資者2026年採取大類資產分散配置策略，涵蓋A股、港股、美股、商品、債券等，A股遵循「核心+衛星」結構。核心：中證A500ETF（更貼合新經濟，2025年跑贏滬深3003-4個點，2026年仍有望延續優勢，指數權重分散於電力設備、軍工、醫藥等領域，而傳統的銀行、非銀、食品飲料高佔比更低）。衛星：啞鈴結構，一端為科技成長（AI相關），一端為現金流/紅利類資產（平衡組合風險）。
2026年核心主線仍是人工智能。
上游算力貫穿全年確定性較高。可以重點關注通信ETF和半導體設備ETF。
下游應用需右側佈局，待催化驅動。可關注遊戲ETF、軟件/港股互聯網ETF。機器人ETF和智能汽車ETF，需等待進一步催化，長期仍是AI應用重要載體。
其他副線板塊可關注新能源、創新藥和資源品板塊。反內卷相關板塊如煤炭、化工建材等，隨政策推進此起彼伏。
其他可關注板塊：
證券ETF：2025年三季度資金涌入，業績有支撐，「雖遲但到」，賠率逐步提升。
電力ETF：受益於出口+內需共振，AI帶來的電力需求增長。
現金流ETF：抗跌性突出（2025年關稅坑少跌3-6%），當前紅利交易擁擠度較高，更具配置價值。
投資需要注意的事：
相同賽道不同ETF收益差距顯著，建議深入研究指數成分與權重，優先選擇規模大、流動性好、貼合產業趨勢的產品。
組合配置需分散，避免單一板塊集中風險，可搭配港股、美股、債券類ETF平衡收益。
權益投資方面：2026年看好權益市場從估值修復切換到盈利改善的行情中。核心看好利潤率有改善機會的有色、新能源、化工以及其他中游製造業的細分龍頭企業。「固收+」組合維持偏積極的權益倉位，同時強化在高估時賣出低估時買入的再平衡策略。
固收投資方面：宏觀經濟周期復甦力度偏弱，利率調整風險可控，若下半年PPI轉正，地產周期見底，利率或面臨一定調整壓力。堅持信用為主的票息策略，關注超調後的交易機會。
轉債方面：權益市場風險可控的環境下，轉債資產仍具有轉股的期權價值，當前轉債市場整體溢價率位於歷史高位，資產波動率加大，配置性價比較低，關注溢價率回落後的交易性機會。
對2026年信用債市場的預期仍然是寬幅震盪，當前極致做多和沽空的條件均暫不成立。結構上，認為在貨幣適度寬鬆與供需結構再平衡的博弈中將呈現「短端有空間，長端有約束」的格局。策略上，我們聚焦有確定性收益的中短票息策略、跟隨市場情緒適當做久期震盪擺佈，等待賠率空間迴歸。
基本面方面，經濟仍然面臨着較大的壓力。並且房地產市場活躍度持續回落，居民消費能力、消費意願仍待提振，需求端在短期內較難得到明顯的改善。12月以來，輸入性通脹、供給端受限導致價格邊際抬升，而需求端總體仍然偏弱，預計通脹水平雖有溫和回升但整體仍維持低位。
資金面方面，在當前的宏觀經濟尚待進一步企穩的環境下，貨幣政策預計將繼續維持寬鬆。鄒瀾副行長在國新辦發布會上表示，從法定存款準備金率、政策利率和內部約束的角度來看，今年降準降息還有空間。適度寬鬆的貨幣政策有望延續，廣譜利率下行的驅動因素進一步強化。
政策面方面，2026年作為開局之年，出台政策託舉經濟、穩定市場預期的訴求較高，結構性的工具預計是核心，財政和貨幣政策的配合將更加緊密。
機構行為方面，權益市場表現強勁，帶動整體風險偏好的提升，保險和銀行理財的資金會有一定的分流。當前利率環境下保險和銀行擴表較難，公募基金則面臨負債端不穩的問題短時間內也不敢大舉進攻，債市長期而穩定的配置力量衰減。
總體而言，經濟內生動能修復較弱，貨幣政策處於寬鬆周期，債市底層邏輯未變，機會大於風險。短期內權益市場、政府債集中供給等或成為影響債市走勢的較大變量，債市波動會有所加大，受益於流動性寬鬆的短端確定性更高。
預計2026年全年有1次10bp的降息，1次50bp的降準，2026年十年期國債處於1.7%-1.9%區間震盪，曲線形態逐步陡峭化。債券市場下行的機會來自於博弈貨幣政策的寬鬆、外部衝擊等因素，上行的風險來自於「風險偏好」、「通脹交易」、「供需壓力」等因素，從目前的宏觀敘事和負債情況來看，風險收益並不平衡，2026年利率債擇時策略的宗旨是防守反擊。
交易機會一：關注敘事的共識和預期差。我們發現近幾年債券市場因為宏觀敘事的共識較強容易形成較強的「羊羣效應」，從而加速負債規模的進出，形成「資產泡沫」，而一旦出現預期差就容易出現踩踏，對於2026年的利率債投資要提前識別共識下的風險，儘量避免組合出現較大回撤。比如2025年年初一致預期的樂觀和2026年年初一致預期的悲觀。
交易機會二：基本面的內生動能和政策的相機抉擇。基本面內生動能的強弱和政策的對沖會出現較多波段交易的機會，我們明顯感受到近幾年，「跨周期」和「逆周期」政策在不斷切換，以應對經濟的壓力和外部的不確定性，在不同的政策思路下，我們會看到基建增速、發債進度以及貨幣政策主線的切換等等的變化，這會帶來較多利率波段交易的機會。
交易機會三：負債的跟蹤。我們認為負債是所有大類資產定價中必須關注的重要變量。2026年在機構行為中要重點關注公募基金「贖回衝擊」的影響和商業銀行「負債成本」的配置訴求，這將是明年非常重要的負債變量。比如2026年的1月銀行端負債成本和負債規模的穩定帶動了1月的配置行情。
注：觀點僅供參考，不構成投資建議或承諾。市場有風險，投資需謹慎。
責任編輯：郭栩彤