智通財經APP獲悉，中國銀河證券發布研報稱，家電面臨成本驅動的提價，以及部分結構性升級。本輪成本上漲周期與2020Q3-2022Q2連續8個季度的成本大幅上漲差異。空調提價堅決，該行預計2025年Q4是空調市場競爭、成本壓力最大的時期。2026年以來的提價將明顯緩解行業成本壓力。掃地機試圖結束自補，但情況較為複雜。彩電結構升級、運動相機競爭激烈。

中國銀河證券主要觀點如下：

家電面臨成本驅動的提價，以及部分結構性升級

1)CPI自2025年10月恢復正增長，2025年10/11/12月分別為+0.2%、+0.7%、+0.8%。2)2026年國補繼續，但邊際效用遞減，家電需求偏弱。隨着成本上漲，家電面臨成本驅動型提價。部分產品存在結構性升級，如MiniLED彩電滲透率提升等。

本輪成本上漲周期與2020Q3-2022Q2連續8個季度的成本大幅上漲差異

1)由於各種金屬原材料價格，以及內存、MCU等上漲，家電開始面臨成本上漲壓力。本次成本上漲的壓力並非零售需求強拉動的，而是成本驅動。2)類似的，由於疫情導致的供應鏈減產，2020Q3-2022Q2連續8個季度金屬原材料成本快速上漲。當時家電市場出現頻繁的整體提價。3)本輪成本上漲速度遠不及2020Q3-2022Q2期間成本上漲，以銅為例，2025年初到目前銅價上漲36%。但當時內需雖然偏弱，歐美家電需求受疫情期間補貼影響，需求強勁。3)當前需求偏弱，成本上漲不利於企業轉嫁成本，但考慮到競爭格局較好，大部分上漲的成本依然會轉嫁到下游。

空調提價堅決

1)空調銅的成本佔比相比其他家電更高，面臨的成本壓力更大。2026年初以來，美的帶頭提價，其他企業跟進。美的家用空調採取階梯式漲價策略，1月3日部分熱銷機型出廠價上調2%，1月5日再上調4%。奧克斯1月19日起，家用空調及家用中央空調價格上調3~8%。1月21日起，TCL家用空調及家用中央空調價格上調4~10%。2月11日起，海信旗下海信、科龍品牌家用空調產品全系漲價5-10%不等;海信、日立品牌中央空調價格上漲8~10%。3)AVC零售監測看，2025年12月空調線上/線下零售均價2981/3801元，2026年初以來，線上第三周均價提升到3151元，線下連續三周均價在4000元以上。4)格力公開宣佈不提價，但格力原本定位中高端，AVC線下零售均價保持穩定，但線上零售均價在2026第三周按月明顯提升，通過各類型號的結構調整是較為隱祕的提價方式。海爾也是通過型號的結構性調整進行提價。5)該行預計2025年Q4是空調市場競爭、成本壓力最大的時期。2026年以來的提價將明顯緩解行業成本壓力。

掃地機試圖結束自補，但情況較為複雜

1)掃地機國補受益於部分地方政府選品。2025年下半年，掃地機國補基本停止，科沃斯、石頭等品牌自補(對消費者宣稱國補)導致企業盈利承壓。2)掃地機企業試圖結束自補，但由於2026年初以來部分省份恢復對掃地機的補貼，JD、TMALL也傾向於給與補貼，目前已經全面恢復「國補」(補貼來自國家、平台、企業)。3)AVC監測的掃地機線上零售均價，2025年10、11、12月零售均價3645、3387、3291，按年分別-2.9%、-6.2%、-5.1%，按月也呈現下降。到2026年第四周、第五周均價回升到3535、3403元，有所回升。但掃地機市場沒有擺脫 「國補」名義的影響(補貼來自國家、平台、企業)。

彩電結構升級、運動相機競爭激烈

1)2025年，雖然彩電需求下滑，但2024年9月以來MiniLED彩電滲透率提升，帶動彩電零售運價提升。AVC數據，2025年中國彩電零售量、零售額分別按年-10.4%\-7.3%,零售均價+3.51%。AVC近期數據看，12月彩電線上零售均價4021元，按年19.8%，2024年9月(3386元)以來持續提升。線下零售價格明顯高於線上，但是持續提價趨勢不如線下。2025年9月以來零售均價按年有所下降，主要原因是2024年9-12月受益於國補在線下的率先推行，導致當時線下零售均價偏高。2)運動相機/全景相機產品新品關注度高，特別是大疆Pocket系列受消費者歡迎，影石、OPPO、VIVO都在模仿中。2025年9月，大疆和影石競爭升級，大疆發起競爭，諸如Pocket 3、Action 5 pro等主銷產品價格下降後還未恢復。影石是應對方，降價要晚，但諸如X5全景相機、Ace Pro運動相機、Go Ultra拇指相機在幾個月後也開始降價。3)影石Antigravity A1 全景無人機初次發行定價偏高，1月末零售價格明顯下調。但大疆的無人機零售價格維持在原有平台。表明第一代全景無人機沒有對大疆無人機市場的優勢造成影響。

風險提示

市場競爭風險;人民幣升值風險;金屬原材料價格上漲風險。