智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，前三季度亮眼表現為全年達成奠定堅實基礎，2025年險企NBV高增態勢有望延續。2H25險資入市戰略定位持續升級，入市規模及佔比快速提升，截至25年9月末，保險資金運用餘額中二級市場權益(股票+證券投資基金)配置規模/佔比分別達5.59萬億元/14.9%，較24年末分別提升1.49萬億元/2.6pct。在險資入市比重提升、對成長股關注度增強態勢下，市場波動預計給4Q25投資端表現帶來一定壓力。

申萬宏源主要觀點如下：

預計A股險企2025年歸母淨利潤yoy+22.7%至4264億元

4Q25資本市場階段性波動疊加2H25部分險企大幅提升二級市場權益配置比例，4Q25上市險企利潤表現或階段性承壓。預計2025年A股上市險企歸母淨利潤yoy+22.7%至4264億元，增速較1-3Q25按月下降10.9pct。細分公司來看，預計2025年歸母淨利潤增速中國太平(已發布業績預增公告，按年增速達215%-225%)、中國人壽(yoy+45.8%)、新華保險(yoy+43.0%)、中國財險(yoy+27.9%)、中國太保(yoy+16.0%)、中國人保(yoy+10.9%)、陽光保險(yoy+9.7%)、中國平安(yoy+5.3%)。

預計人身險負債端延續高增態勢

前三季度亮眼表現為全年達成奠定堅實基礎，2025年NBV高增態勢有望延續。細分公司來看，預計2025年NBV增速表現人保壽險(yoy+60.2%)、陽光保險(yoy+49.9%)、新華保險(yoy+46.9%)、中國平安(yoy+39.8%)、中國人壽(yoy+35.3%)、中國太保(yoy+27.8%)。

4Q25台風「麥德姆」或階段性影響COR表現

根據金融監管總局披露的數據，2025年財產險公司原保險保費收入yoy+3.9%至1.76萬億元，賠款支出yoy+1.6%至1.17萬億元;其中，4Q25保費按年微增0.5%至3858億元，賠款支出yoy+3.5%至3494億元。2025年10月，第21號台風「麥德姆」造成直接經濟損失150.2億元，致使當月大災造成的直接經濟損失合計yoy+5424%至248.58億元，或階段性影響COR表現。細分公司來看，預計2025年COR表現人保財險97.0%(yoy-1.8pct)、平安財險97.4%(yoy-0.9pct)、太保財險97.8%(yoy-0.8pct)。

「險資入市」持續推進，4Q25資本市場波動階段性影響投資表現

2H25險資入市戰略定位持續升級，入市規模及佔比快速提升，截至25年9月末，保險資金運用餘額中二級市場權益(股票+證券投資基金)配置規模/佔比分別達5.59萬億元/14.9%，較24年末分別提升1.49萬億元/2.6pct。4Q25滬深300、中證800、中證紅利指數、科創50、恒生指數升跌幅分別達-0.23%/+0.02%/+0.79%/-10.10%/-4.56%，在險資入市比重提升、對成長股關注度增強態勢下，市場波動預計給4Q25投資端表現帶來一定壓力。

投資分析意見：負債端方面，預計全年NBV增速穩健，在當前尚未出現明顯「存款搬家」態勢下，銀保渠道增速亮眼，派息險市場接受度顯著提升，後續增長潛力依然廣闊;資產端方面，險資入市持續推進、長端利率階段性企穩態勢下，對於利差損的擔憂有望進一步緩解。持續推薦中國人壽(02628)、新華保險(601336.SH)、中國平安(601318.SH)、中國太保(601601.SH)、中國財險(02328)、中國人保(601319.SH)，建議關注中國太平(00966)、衆安在線(06060)。

風險提示

長端利率下行、權益市場波動、大災頻發、監管政策影響超預期。