受日本國內政治信心回升及執政黨經濟議程推動，日本股市屢創新高，但專家警告稱，股市與經濟基本面已出現脫節。
日本日經225指數近日接連創下多項紀錄，先後突破56000點、57000點並逼近58000點關口，這波行情主要由所謂的「高市早苗交易」推動——此前首相高市早苗在衆議院選舉中以壓倒性優勢獲勝。
周三因假日休市的日本股市，在周二曾將日經指數推高至57960點的高位。該指數今年以來已累計上漲約15%。
市場觀察人士表示，政治樂觀情緒成為本輪上漲的重要支柱，而高市早苗獲得的強勢選舉授權則點燃了行情。投資者對擴大支出、減稅以及更積極的經濟議程抱有期待。
但分析師提醒，市場熱情已跑在政策資金來源明確化之前，且日本當前股市根基愈發脆弱：易受匯率波動、全球衝擊以及股價與基本面缺口擴大的影響。
投資管理公司Port Shelter首席執行官Richard Harris表示，僅憑經濟強勁程度難以支撐當前漲幅：「這並非由基本面驅動。無論看匯率走勢還是經濟表現……都沒有特別強勁的因素能解釋股市的這波行情。」
日本政府11月公布的數據顯示，截至9月的三個月裏，日本經濟按月萎縮0.4%，為六個季度以來首次收縮；按年率計算下滑1.8%。
國際貨幣基金組織數據顯示，日本是全球負債最高的國家，2025年債務與GDP之比接近230%，擴大財政支出或將進一步加重債務負擔。
日本政府11月批准了規模超1350億美元的財政刺激方案，這意味着需要增加借貸。
哈里斯稱，市場情緒、流動性和市場敘事是主導行情的核心力量。「我們在其他市場也見過這種情況，」他補充道，在全球對股票和人工智能相關投資熱情高漲的背景下，日本股市刷新紀錄並非個例。
人工智能與日元不確定性
穆迪高級經濟學家Stefan Angrick也認為，人工智能熱潮提振了全球股市，日本股市同樣受益。
「當前局面之所以略顯脆弱，是因為估值是由全球股市熱潮驅動的，」Angrick表示。
日本對全球製造業和資本品的高敞口，使其成為人工智能擴張的主要受益者。但他指出，這種關聯性也讓市場對全球科技熱情降溫、或匯率變動高度敏感，而匯率在此輪行情中默默起到了關鍵支撐作用。
近幾個月，隨着市場對人工智能泡沫的擔憂引發震盪（包括日本股市），這種敏感性愈發明顯。上周，人工智能公司Anthropic發布了可處理複雜專業工作流程的新型AI工具，而這類服務正是許多軟件企業的核心業務，隨後軟件板塊出現拋售。
Angrick補充說，日元也是導致當前估值略顯脆弱的另一因素。過去一年日元大幅貶值，鑑於日本股市中相當一部分是依賴出口的製造業企業，日元走弱通常對股市有利。
日元貶值會提振企業盈利並推高股票估值，但這種效應終將消退。「日元匯率已嚴重偏離基本面，說白了就是太弱了，弱得不合理，」他表示。
倫敦證券交易所集團數據顯示，過去半年日元兌美元已貶值約3.67%。
日本已暗示若日元繼續貶值可能入市干預，日本財務大臣片山さつき甚至向美國財政部長斯科特・貝森特表達了對日元「單邊貶值」的擔憂。
安本投資預計，隨着通脹放緩幅度超過當前市場預期，實際利率逐步上升將推動日元升值。
Angrick也預計日元將走強。「市場預期中期內日元會升值，股市估值會有所回落，」他補充稱，匯率正常化可能「讓當前股價大幅回調」。
不過，這並非意味着日本股市牛市已無後勁。
專家表示，近年日本推行的結構性改革（尤其是公司治理、資本效率和股東回報方面）為市場提供了可持續的增長動力。在東京證券交易所的推動下，企業紛紛加大股票回購、解除交叉持股，並更積極地聚焦淨資產收益率。
部分資產管理機構認為，日本企業基本面整體仍具支撐，但前提是相關預期必須兌現。
瑞士聯合私立銀行投資組合經理Zuhair Khan表示，只要強勢穩定的政府能給市場帶來信心，這波漲勢就是「真實的」，但他警告稱，股價已提前反映了尚未落地的改革成果。
「市場已經計入了一些尚未實現的改善，」他以資產出售、股票回購和利潤率提升的預期為例表示，這讓市場幾乎沒有承受失望的空間。
「如果改革步伐放緩，就會存在下行風險，」Khan說。
責任編輯：李肇孚