智通財經APP獲悉，申萬宏源發布研報稱，2024年下半年以來，水泥行業供給階段性改善，預計2026年行業盈利或逐步恢復。產能置換退出產能也增加了水泥企業賬面的資產減值，多家公司業績或因此承壓。玻璃均價前高後低，景氣度惡化；平板玻璃行業處於冷修加速期，當前日熔量已下降至15萬噸以下，較此前高點下降2.7萬噸/天，預計後續冷修或將進一步催生盈利彈性。此外，多家消費建材企業在2025年進一步釋放報表信用風險，2026年或能實現輕裝上陣，業績彈性或相對較大。

申萬宏源主要觀點如下：

國內水泥價格前高後低，去產能穩增長效果或在2026年顯現

2025年水泥均價372.8元/噸，按年下降12.6元/噸。其中1-4季度均價分別為400.8、380.7、353.1、358.0元/噸，總體呈現前高後低趨勢。全國水泥產量進一步下降，2025年累積下降7.2%。2024年下半年以來，水泥行業合計通過產能置換方式退出產能1.6億噸/年，行業供給階段性改善，預計2026年行業盈利或逐步恢復。產能置換退出產能也增加了水泥企業賬面的資產減值，多家公司業績或因此承壓。看好國內水泥在2026年受益於供給端改善。出海的水泥標的如華新建材、科達製造等，前期投入已逐步進入回報期，充分受益於海外水泥的高景氣度。

玻璃板塊持續承壓，行業冷修周期或加速

2025年全國平板玻璃均價1323.3元/噸，按年下降383.4元/噸，降幅較大。其中1-4季度均價分別為1448.0、1344.3、1259.5、1235.8元/噸，同樣前高後低，景氣度惡化。平板玻璃行業處於冷修加速期，當前日熔量已下降至15萬噸以下，較此前高點下降2.7萬噸/天，預計後續冷修或將進一步催生盈利彈性。2025年光伏玻璃盈利在3.2mm鍍膜均價21元/平米，較2024年下降3元/平米，光伏玻璃板塊總體承壓，看好光伏產業反內卷帶動行業盈利修復。

玻纖粗紗景氣度相對平穩，普通電子佈景氣持續改善，特種電子布需求加速增長

2025年玻纖粗紗均價3866元/噸，按年增長174元/噸，其中1-4季度均價分別為3884、3940、3832、3807元/噸，價格總體平穩。2021年以來行業的擴產周期基本結束，行業產能利用率仍然較高，庫存相對平穩，2026年彈性可期。普通電子紗方面，2025年均價9012元/噸，按年增長539元/噸，電子布均價4.2元/米，按年增長0.5元/米，價格逐季改善，行業景氣日益增強。伴隨AI算力等需求持續增長，特種電子布企業也在2025年開始產生業績貢獻。

消費建材優秀個股表現強勢

塗料板塊三棵樹、基礎五金悍高集團板塊優秀個股通過自身強渠道建設、強成本與品牌優勢，持續維持收入與利潤的優秀表現；而石膏闆闆塊北新建材、零售管道企業偉星新材、人造板企業兔寶寶有望保持優秀的經營質地。多家消費建材企業在2025年進一步釋放報表信用風險，2026年或能實現輕裝上陣，業績彈性或相對較大。

風險提示

水泥產能管控力度不及預期，行業供給衝擊，競爭環境進一步惡化損害產品價格。