貴金屬
市場波動加大，維持觀望
上一交易日，黃金主力合約收盤價1,125.94，漲幅3.29%；白銀主力合約收盤價20,873，漲幅11.03%。
當前全球貿易金融環境錯綜複雜，「逆全球化」和「去美元化」大趨勢，利好黃金的配置價值和避險價值。各國央行的購金行為對黃金走勢也形成了支撐。但近期貴金屬大幅上漲，投機情緒顯著升溫。預計市場波動將顯著放大，多單可離場後觀望。
小結：市場波動加大，維持觀望。
碳酸鋰
謹慎控制風險
上一交易日碳酸鋰主力合約漲3.55%至137000元/噸，上周情緒退潮跡象明顯，碳酸鋰價格回吐此前漲幅，基本面來看國內江西復產時間仍舊不確定，礦端或處於緊平衡，從鋰鹽供應來看，碳酸鋰周度產量繼續下滑；消費端來看，臨近節假日下游備庫接近尾聲，儲能板塊表現突出，儲能電池頭部企業排產維持高位，動力電池需求同步改善，碳酸鋰社會庫存逐步去化，目前庫存已脫離絕對高位，階段性供需錯配對於價格下方短期有支撐，疊加外部地緣衝突頻發背景下，戰略性礦產重要性突顯，市場對於鋰資源外部穩定供應以及流動性持續擔憂，碳酸鋰下方支撐仍強，不過短期內波動或加大，注意控制風險。
銅
弱勢調整
上一交易日，滬銅主力合約收於102450元/噸，漲幅0.93%。宏觀方面，聯儲局主席提名引發美元走強與全球資本重估；資本市場風險偏好降溫，削弱了對大宗商品的配置熱情；美國小非農（ADP）數據不及預期，當周初請失業金人數高於預期和前值，後續關注非農數據。基本面，臨近春節假期，終端和加工端企業多完成節前備貨，現貨市場交投轉淡。而冶煉端鮮有檢修計劃，在廢料補充生產的情況下，電解銅產量維持高位。國內電解銅社會庫存處於季節性累庫階段，全球電解銅顯性庫存持續攀升，但實際可用量較為有限。上周，電解銅社會庫存增加1.65萬噸。市場情緒回落，疊加基本面轉弱，節前銅價或弱勢調整。
觀點：弱勢調整。
鋁
承壓運行
上一交易日，滬鋁主力合約收於23625元/噸，漲幅0.17%；氧化鋁主力合約收於2862元/噸，跌幅0.46%。氧化鋁的成本支撐不堅挺，運行產能按月有降，但供需過剩的格局未改變。國內電解鋁產量變動不大，生產企業隨着春節假期來臨陸續停產放假，鋁錠和鋁棒累庫幅度提升。全球電解鋁顯性庫存雖有累增，但絕對值仍偏低。上周，電解鋁社會庫存增加5.3萬噸，鋁棒社會庫存增加2.5萬噸。對氧化鋁維持偏空看待，若近期產量降幅明顯，價格可能階段性偏強。本月，電解鋁基本面偏空，因此隨着投機資金的離場，鋁價或承壓運行。
觀點：承壓運行。
鋅
震盪調整
上一交易日，滬鋅主力合約收於24490元/噸，跌幅0.39%。鋅市場呈現供需雙弱格局。供應端（國產鋅+進口鋅）按月收緊，需求端開工率也將進入年內低點。傳統季節性累庫期姍姍來遲，表明需求端存在一定韌性。上周，精煉鋅社會庫存增加1.09萬噸。隨着市場情緒降溫和鋅錠累庫表現，鋅價將進入調整期。
觀點：震盪調整。
鉛
偏弱震盪
上一交易日，滬鉛主力合約收於16665元/噸，漲幅0.6%。供給端雖結構性收緊，但多數原生鉛企業和部分再生鉛企業在春節期間維持生產，預計節後供給存在寬鬆預期。需求端表現平淡，即使鉛價下行，現貨市場成交仍持續乏力。上周，原生鉛社會庫存增加7500噸。鉛市場呈現供需雙弱格局，原生鉛社庫穩步累增。再生鉛尚存成本支撐，但在供需結構性矛盾的影響下，支撐力度或逐步減弱。
觀點：偏弱震盪。
錫
控制風險為主
上一個交易日滬錫主力合約漲4.18%至385140元/噸，剛果金軍事衝突持續，礦端穩定生產的擔憂仍舊存在，但近期弱美元的修復令資產權益價格有所下調，基本面來看，佤邦炸藥審批已經完成，預計後續產出有所增加，目前國內加工費同步修復，精煉錫產量有所企穩，進口方面印尼精煉錫恢復，供應方面偏緊格局有所緩和；需求端，錫下游消費市場呈現出「傳統領域承壓，新興領域動能支撐」的複雜圖景。整體需求雖未出現強勁反彈，但在人工智能和新能源等領域的結構性支撐下，仍展現出一定韌性。供需偏緊下，精煉錫顯性庫存進一步去化，錫價下方有支撐，不過美國政策不確定性較大，影響交易情緒，短期內波動或加劇，注意控制風險。
鎳
弱現實和強預期博弈
上一交易日滬鎳主力合約漲0.91%至134820元/噸，印尼2026年鎳礦配額計劃下調至2.6億噸，仍低於去年額度，鎳生產成本中樞預計抬升，印尼政策風險增加，從基本面來看鎳礦價格趨穩，印尼方面打擊非法礦山，疊加菲律賓進入雨季，後續鎳礦生產開採活動或受影響，礦價下方有支撐，另外不鏽鋼壓力向上傳導，下游鎳鐵廠虧損加大，印尼部分高成本鎳鐵廠停產檢修，不鏽鋼進入傳統消費淡季，且受制於終端地產消費仍舊疲軟，疊加鎳鐵成交依舊冷清，鋼廠壓價心理較強，現實消費仍舊難言樂觀， 上方壓力較大，精煉鎳現貨交投走弱，庫存國內大致持穩，但仍處於相對高位，總體看一級鎳仍舊處於過剩格局，後續關注印尼相關政策。
（文章來源：西南期貨）