國產SSD企業大普微IPO註冊生效，募資18.78億元佈局研發與量產測試基地，預計2026年實現扭虧為盈。  　　近日，深圳大普微電子股份有限公司(以下簡稱「大普微」)發布公告稱，首次公開發行股票的註冊申請獲得證監會同意，這意味着公司已打通IPO最後一環，即將登陸深交所創業板。 　　從進程來看，大普微的IPO之旅堪稱高效。其申請於2025年6月獲得深交所受理，至2026年1月拿到註冊批文，全程僅用時約7個月。  　　根據招股書，大普微此次IPO預計孖展18.78億元，募集資金將主要用於下一代主控芯片及企業級SSD的研發與產業化、建設量產測試基地，並補充流動資金。此舉旨在持續提升公司的技術實力與市場競爭力。  　　圖1：大普微IPO進程 　　 　　     　　來源：深交所官網 　　 　　     　　專精特新「小巨人」企業 　　大普微主要從事數據中心企業級SSD(固態硬盤)產品的研發和銷售，主要產品為數據中心企業級SSD。 除此之外，其業務也在向網絡互聯領域延伸，開發智能網聯類產品，只不過目前智能網聯業務尚未實現收入。  　　大普微是國內企業級SSD核心供應商，SSD產品代際覆蓋 PCIe(外圍組件互連標準)3.0到5.0， 2022年、2023年、2024年及2025年1月-6月(報告期)，企業級SSD累計出貨量達4900PB以上，其中搭載自研主控芯片的出貨比例達75%以上。根據IDC數據，最近三年國內企業級SSD市場中，公司佔有率穩居市場前列。  　　大普微企業級SSD產品主要使用自研主控芯片，同時部分產品也使用Marvell品牌企業級主控芯片；NAND Flash(數據型閃存芯片)主要使用公司A、鎧俠、SK海力士等品牌；DRAM(動態隨機存取存儲器)主要使用南亞科技、SK海力士、公司B等品牌。據招股書介紹， 大普微PCIe SSD系列產品具備出色的讀寫速度、耐用性、低延時以及遠低於JEDEC(固態技術協會)標準的平均故障率，產品性能處於國際先進水平。 公司持續發力前沿存儲發展方向，是全球首批量產企業級PCIe 5.0 SSD和大容量QLC SSD的存儲廠商。   　　客戶方面，大普微目前已覆蓋的下游客戶和最終使用方包括字節跳動、騰訊、阿里巴巴、京東、百度、美團、快手、DeepSeek、小紅書、滴滴等互聯網、雲計算和AI企業，新華三、超聚變、中興、華鯤振宇、聯想等服務器廠商，中國電信、中國移動、中國聯通等通信運營商，金融、電力及其他行業知名企業。同時，其還是向 Google等海外客戶供貨的企業級SSD廠商。  　　圖2：大普微下游主流客戶示意圖 　　 　　     　　來源：招股書 　　技術方面，截至2025年6月30日，大普微已取得國內外發明專利162項，可計算存儲(Computational Storage Drives)、智能多流(Intelligence Multi-Stream)、智能故障預測(Intelligent Failure Prediction)等多項關鍵核心技術處於業內領先水平。 此外，公司還承擔了2項國家級、4 項省市級重大科研專項，參與了多項行業標準及規範的制定，是國家級專精特新重點「小巨人」企業。  　　從全球市場現狀來看，企業級SSD行業龍頭三星、SK海力士、西部數據、美光等企業經歷了數十年的發展積累，充分發揮全產業鏈協同優勢，引領技術突破，SSD產品及技術具備較強的競爭優勢。相比之下， 中國的本土企業級SSD廠商仍處於成長階段，與國際廠商相比，在技術積累、行業影響力上仍有一定差距。 在高端產品領域，國際龍頭存儲企業仍然佔據着主導地位，同時，產業上下游的關鍵技術能力也在一定程度上制約了中國半導體存儲行業的突破。   　　不過，近年來，國家出台多項政策鼓勵關鍵信息基礎設施的建設，加速存儲市場發展。同時，隨着信息技術的發展和數字化轉型的推進，下游市場對企業級SSD的需求持續增加，AI、雲計算、大數據等新一代信息技術的興起極大地拉動了對高性能存儲解決方案的需求。國家層面，對於關鍵信息基礎設施核心部件的自主可控性提出了更高的要求，國產化替代進程深化，也為行業企業將帶來發展機遇。  　　在諸多利好之下，存儲行業相關企業加快步伐，積極尋求快速發展機遇，比如憶聯信息、憶恒創源、大普微等國內廠商整體市場份額就處於快速增長階段。 同時，個別國內消費級SSD廠商和主控芯片廠商如佰維存儲、江波龍等也已開始探索企業級SSD業務佈局。當然，國內廠商同時也面臨着全球行業龍頭廠商的競爭，市場競爭日趨激烈。  　　對於上述狀況，大普微表示，若主要競爭對手銷售規模大幅增長，或者消費級SSD廠商、主控芯片廠商等新進入者進入企業級SSD行業，並對市場競爭格局帶來進一步衝擊，則企業級SSD市場競爭態勢將會加劇，抑或公司現階段執行的定價政策不能持續，可能會導致公司市場份額下降。  　　預計2026年扭虧為盈 　　報告期內， 大普微99%以上的主營業務收入都來自銷售數據中心企業級SSD產品，雖然存在RAID卡和技術服務，但收入佔比極低。 　　表1：主營業務收入構成(單位：萬元) 　　 　　     　　來源：招股書 　　從整體業績來看，報告期內，大普微實現的營業收入分別為55676.75萬元、51949.20萬元、96217.56萬元和74817.28萬元，其中2023年和2024年分別按年增長了-6.70%和85.21%，收入存在較大波動； 利潤方面，報告期內，大普微扣除非經常性損益後歸屬於母公司所有者的淨利潤分別為-36831.03萬元、-64165.44萬元、-19504.83萬元和-36148.85萬元，尚未實現盈利。截至2025年6月末，公司未分配利潤為-94455.35萬元，存在未彌補虧損。 　　對於持續虧損原因，大普微表示，首先，由於企業級SSD產品的高技術含量和對性能、可靠性的嚴格要求，為保持在市場競爭中的領先地位，公司需要持續進行研發投入，不斷進行技術創新和產品升級， 以支持其業務的長期發展和市場擴張，最近三年，公司研發投入規 模較大。 其次，領先的技術創新水平和快速的市場拓展需要優秀的技術人才和銷售團隊，為實現優秀人才的引進和保持， 公司報告期內對員工廣泛進行股權激勵並確認大額股份支付費 用。 另外，隨着公司業務規模大幅擴張，各期期末存貨金額整體呈增長趨勢， 報告期內受存儲產品市場價格波動較大以及市場主流產品代際更迭等因素影響，公司各期末均相應計提了一定規模的存貨跌價準備。在上述因素的共同影響下，報告期內公司處於虧損狀態。  　　在審核中心意見落實函回覆中，大普微表示，預計2025年較2024年會虧損更多， 主要原因是：(1)2025年上半年，受國際地緣政治和關稅政策不確定性、AI相關的算力芯片短缺等影響，下游市場需求增長不及預期、存儲市場供需關係階段性失衡，國內企業級SSD市場價格出現一定程度的下行，2025年下半年存儲市場行情雖有回暖態勢，但公司企業級SSD的銷售價格受訂單議價時間影響回升有所滯後；(2)公司2024年下半年結合行情景氣上行趨勢和上游供應商部分型號NANDFlash即將停產等因素對NAND Flash進行了戰略性採購備貨，導致公司產品銷售成本相對較高。基於上述原因，大普微預計2025年較2024年產品毛利率會出現下降，導致虧損增加。此外，大普微還預計，「最早於2026年度實現扭虧為盈。」  　　對於大普微業績持續性及2026年扭虧的預測，上市委仍持謹慎性態度。 在上市委會議現場問詢中，深交所要求公司結合行業周期及發展趨勢、市場競爭格局、產品競爭優劣勢、成本傳導能力、主要客戶、在手訂單等，說明業績增長的可持續性，預計最早將於2026年扭虧為盈的可行性及審慎性。  　　對於最早於2026年整體實現扭虧為盈的原因，大普微解釋稱是基於2026年營業收入保持持續增長、毛利率提升、期間費用率降低、資產減值損失規模處於較低水平的預期。 「若公司未能按計劃實現經營目標、遭遇存儲行業下行周期盈利空間被壓縮、市場競爭激烈產品銷售價格不及預期，則公司面臨未來一定期間無法實現盈利的風險。」  　　通過上市緩解資金壓力 　　從前文數據來看，大普微營業收入存在較大幅度波動，其中2023年和2024年分別按年增長了-6.70%和85.21%。同樣，大普微的銷售費用也存在波動，不過變動趨勢與營業收入有所不同。  　　數據顯示，報告期內，大普微發生的銷售費用分別為4072.71萬元、7210.15萬元、6852.92萬元和3508.88萬元，其中2023年和2024年的增長比率分別為77.04%和-4.95%。 對比來看，在2023年銷售費用增長77.04%情況下，公司營收下滑了6.70%，而2024年在銷售費用下滑4.95%的情況下，營業收入卻實現85.21%的增長。  　　在大普微銷售費用中，佔比最高的是職工薪酬，報告期內分別為1907.55萬元、3380.88萬元、3604.51萬元和1784.88萬元。其中2023年職工薪酬出現大幅增長。 對此，公司表示，2023年銷售費用中職工薪酬大幅增長主要系公司執行積極的市場開拓策略，公司為滿足業務增長需求擴充銷售團隊，同時給予銷售人員積極的薪酬激勵措施，銷售人員人數和人均薪酬同步增長所致。  　　招股書披露，大普微報告期內存在大量應收賬款情況。 數據顯示，報告期各期末，公司應收賬款餘額分別為9655.84萬元、25050.49萬元、12690.86萬元和41101.43萬元，應收賬款餘額佔當期營業收入比例分別為17.34%、48.22%、13.19%和54.94%。對於應收賬款回收問題, 大普微在招股書中提示，「目前公司主要客戶的信用狀況較好，期後回款正常，但未來如宏觀經濟、客戶經營情況等發生不利變化，導致應收賬款不能及時收回或發生壞賬，公司的資金周轉和經營性活動現金流將受到不利影響，並對公司經營帶來風險。」  　　除了應收賬款外，大普微的存貨規模也不小。 數據顯示，報告期各期末，公司存貨賬面價值分別為31801.82萬元、23371.22萬元、106214.03萬元和98381.06萬元，主要由原材料和在產品構成。其中，在其營收大幅增長的2024年存貨規模出現大幅增長，2025年上半年存貨規模持續處於高位。  　　根據公司披露， 報告期各期末的存貨跌價準備餘額就分別達9489.54萬元、14129.23萬元、15398.65萬元和22738.25萬元。 對於存貨跌價風險，公司在招股書中表示：「未來如出現主要原材料價格大幅下降、產品銷售價格大幅下跌或舊代際存量產品銷售周轉放緩等情況，公司將面臨一定存貨跌價損失的風險。」  　　對於大普微2024年存貨大幅增長的情況，深交所在二輪問詢中要求其結合產品採購、生產周期、在手訂單、未來銷售預期、期後轉銷情況等分析2024 年存貨餘額大幅增長的原因。 　　據招股書披露，報告期各期，大普微經營活動產生的現金流量淨額分別為-32238.15萬元、-53002.33萬元、-55973.52萬元和-46109.12萬元， 報告期內公司經營活動產生的現金流量淨額持續為負。對此，交易所要求其說明各期經營性現金流持續為負且呈擴大趨勢的原因。 　　大普微解釋稱，主要系報告期內公司銷售規模持續擴大所致。公司基於業務發展預期，為保證及時響應客戶需求而進行合理備貨，因此各期支付的採購原材料金額較大，購買商品、接受勞務支付的現金較多。若公司經營活動現金流無法及時改善，累計未彌補虧持續擴大，且外部孖展渠道受限時，將會對公司的現金流造成壓力，從而對公司研發投入、業務拓展、人才引進、團隊穩定等方面造成不利影響。  　　大量應收賬款、存貨的存在，一定程度上對大普微流動性帶來壓力，同時疊加企業尚未實現盈利，無法實現經營「造血」，使得企業資金鍊趨緊。 大普微披露的數據顯示，近年來，公司短期借款快速上升，其中2024年和2025年1-6月的短期借款數量分別為1.94億元和5.56億元，資產負債率由2024年末的57%上升至2025年1-6月末的75.72%。  　　隨着公司此次獲批上市，預期公司資金鍊趨緊壓力將有效得到緩解。據招股書披露，大普微此次募資項目中，有7億元用於補充流動資金。  　　表2：募資項目情況(單位：萬元) 　　 　　     　　來源：招股書