智通財經APP獲悉，國信證券發布研報稱，看好國內晶圓代工龍頭中長期發展前景，維持「優於大市」評級。基於中芯國際(00981)4Q25業績及1Q26指引，該行上調公司2025-2027年歸母淨利潤至6.85/8.76/10.31億美元（前值為6.48/8.08/9.45億美元），2026年2月10日股價對應2026年3.3倍PB，維持「優於大市」評級。

國信證券主要觀點如下：

4Q25營收超指引上限，預計2026年收入增幅高於可比同業均值

公司4Q25實現銷售收入24.89億美元（YoY +12.8%，QoQ +4.5%），高於指引(QoQ 0%-2%)上限，續創季度收入新高，晶圓收入佔總收入的92.4%；毛利率因折舊增加降至19.2%(YoY -3.4pct，QoQ -2.7pct)，符合指引；歸母淨利潤為1.73億美元(YoY +60.7%，QoQ -10.0%)。預計1Q26營收按月持平，毛利率為18%-20%，2026年全年收入增幅高於可比同業平均值。

四季度產能利用率按月基本持平，預計2026年資本開支與2025年持平

公司4Q25付運摺合8英寸晶圓251萬片(YoY +26.3%，QoQ +0.6%)，產能利用率為95.7%(YoY +10.2pct，QoQ -0.1pct)。在晶圓收入中12英寸晶圓貢獻77.2%，8英寸晶圓貢獻22.8%；摺合8英寸晶圓平均晶圓價格按月上升至914美元(YoY -11%，QoQ +1%)。公司4Q25資本開支為24.08億美元(YoY +45%，QoQ +0.6%)，摺合8英寸晶圓月產能較3Q25末增長3.6萬片至105.9萬片，預計2026年資本開支與2025年大致持平，約81億美元。

四季度消費電子、工業與汽車收入同按月增速較高

四季度晶圓營收按應用分類，僅電腦與平板按年減少24.7%，其他均按年增長，其中工業與汽車、消費電子分別按年增長81.4%、43.4%；按月來看，消費電子、工業與汽車、智能手機分別按年增長19.6%、12.5%、9.8%，電腦與平板、互聯與可穿戴分別按年減少14.8%、1.2%。按地區來看，四季度收入中來自中國的佔比按月提高至87.6%，來自美國區的佔比為10.3%，來自歐亞區的佔比為2.1%。

收購中芯北方全部少數股權，增資中芯南方並提高股權比例

公司擬發行股份購買中芯北方49%全部少數股權，中芯北方2025年1-8月收入90億元，淨利潤15億元，毛利率14.74%，全部股權估值828.59億元。另外，公司與國家集成電路基金等訂立新合資合同及新增資擴股協議，各增資方就本次增資向中芯南方現金出資合計77.78億美元，公司持有中芯南方的股權將由38.515%提高到41.561%，中芯南方2023/2024年的淨利潤分別為36.661/39.315億元，截至2025年9月30日的淨資產為574.62億元。

風險提示：下游需求放緩；擴產不及預期；國際關係緊張的風險。