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路透綜合逾20家機構預測中值顯示，內需相對承壓，出口不確定性升溫，中國信貸增長「開門紅」特徵不明顯，預計中國1月新增人民幣貸款CNNYL=ECI為50,000億元，較上年同期的51,300億元小幅下滑2.5%，但按月勁增4.5倍。

同時，政府債淨孖展繼續超過萬億元，有力支撐社融，預計1月社會孖展規模增量CNSFLM=ECI為70,500億元，按年減少46億元，但按月大增2.2倍。

浙商證券指出，當前中國經濟弱修復，工業穩增長政策延續，三產增加值呈現震盪，需求側消費、基建、地產投資等內需相對承壓，出口的不確定性升溫，內生資金需求仍有待修復，導致信貸呈現「有量但不強」的特徵。

「因此整體判斷‘開門紅’成色不足、特徵不明顯。」浙商證券預計，1月新增信貸規模為5萬億元，社融增量則為6.9萬億元。

中泰證券認為，預計1月新增人民幣貸款規模介於5.1-5.25萬億元之間，其中，對公貸款將高於近年平均水平，主要受春節錯位（今年春節在2月中旬）影響，以及今年為「十五五」開年，銀行「早投放早收益」，全年信貸投放節奏進一步前置；居民端則可能按年下滑，主要源於商品房交易量下滑。

社融方面，招商證券預計，1月新增社融規模為7萬億元。其中，社融口徑下的人民幣貸款預計新增5萬億元；當月政府債淨孖展額為1.18萬億元，上年同期約9,292億；企業債券孖展約4,569億元，上年同期為4,454億元。

華源證券預計，1月份社融增量為7.07萬億元，按年幾乎持平；預計1月對實體經濟人民幣貸款增量4.95萬億元，未貼現銀行承兌匯票增量3,000億元，企業債券淨孖展5,000億元，政府債券淨孖展1.1萬億元。

該券商並稱，社融增速於2025年7月階段性見頂，未來幾個月社融增速或繼續回落，2026年末社融增速或降至7.5%左右。

路透預測中值並顯示，中國1月末廣義貨幣供應量（M2）按年增速為8.4%，上月為8.5%，上年同期則為7.0%。

浙商證券認為，一方面，1月信貸投放往往前置，新增貸款在資產端擴張的同時，會通過貸款發放、資金支付與企業、居民賬戶沉澱，派生出相應的存款增量，從而對M2形成託底。此外，年初企業經營周轉、項目開工備付、以及部分財政支出落地也會帶來存款迴流與派生效應，使得寬貨幣的總量增速更可能表現偏穩。

花旗銀行則指出，2023年1月居民新增定期存款近5萬億元，隨着存款利率走低，以及今年1月股票和貴金屬提供更高回報，大規模定期存款到期後可能會被重新配置；如果到期存款流出銀行體系，M2增速可能會下降。（完）

(發稿 黃斌；審校 田鑭沁)

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