智通財經APP獲悉，「谷歌TPU AI算力鏈」的最核心參與者，同時也是「英偉達AI GPU系AI算力鏈」不可或缺光模塊組件供應商的Lumentum(LITE.US)自從公布強勁季度業績與未來展望之後，看漲該公司股價強勁延續2025年牛市軌跡的金融機構可謂越來越多。Lumentum全年股價漲幅高達340%——乃全球股市毋庸置疑的AI算力主題「超級大牛股」，今年以來股價已經升逾56%。
這家總部位於美國的光模塊技術領軍者，堪稱是「谷歌TPU vs 英偉達GPU」這場可能持續多年交鋒的「最強受益主題之一」，兩者強強抗衡或者某一方進入絕對領先優勢，對於光模塊主題而言都是長期利好。
來自GF Securities的資深分析師Jeff Pu在最新發布的研報中表示，Lumentum將能夠從「AI芯片超級霸主」英偉達(NVDA.US)加速使用共封裝光學技術(即CPO)大趨勢中持續受益。
上周Lumentum公布的最新業績報告顯示，得益於光路交換機(OCS)和CPO領域的持續強勁需求，Lumentum不僅交出了一份營收與實際利潤雙超預期的成績單，更給出了高達85%按年增長的下季度指引，向市場證明其在全球AI算力基礎設施中的關鍵地位。該公司在截至2025年12月27日的季度內，淨營收達到6.655億美元，按年暴增65.5%，觸及指引區間高端;對於下一財季，Lumentum管理層給出了遠超市場預期的指引，該公司預計營收將達到7.8-8.3億美元，按中值計算意味着有望實現按年增長超85%，按月增長約22%，顯示增長動能持續強勁。
GF Securities的分析師Jeff Pu在給客戶們的報告中寫道：「在2025年GTC大會上，英偉達推出了其基於CPO的交換機，Quantum-X計劃於2025年下半年推出，Spectrum-X計劃於2026年下半年推出。」他表示：「英偉達第一代scale-out CPO交換機Quantum-X，採用的是可插拔架構，而不是完全集成的共封裝光學技術。對於2026年GTC，我們認為英偉達可能會推出新一代CPO交換機。我們預計這一代將具有115.2T的性能，並且台積電可能將主導負責共封裝光學技術(CPO)相關的核心芯片。我們認為供應鏈將在2026年第二季度開始逐步加速擴展，並在2026年下半年/2027年加速。我們已上調對英偉達scale out CPO交換機的預估數據，預計2025/2026/2027年分別為2k/20k/80k。」
GF Securities分析師Pu表示，Lumentum應從需求端對連續波激光器需求持續激增中受益，而另一來自北美的光模塊巨頭Coherent(COHR.US)則受到相對「中性」級別的影響。
「根據最近的業績電話會議，Lumentum強調光學scale-up擴展是一個長期的結構性機會，預計將在2027年末開始，」分析師Pu補充道。「我們認為英偉達可能將考慮從2027年下半年開始推出CPO/NPO，首先從Rubin Ultra架構開始，並且機架到機架端的互聯領域可能會積極轉向CPO技術或基於NPO的光學互聯。我們認為台積電的共封裝光學(CPO)技術scale-up解決方案已經進入試樣階段，但大規模生產準備情況仍不確定，這表明NPO與CPO的辯論將繼續。」
上周Lumentum公布的業績報告顯示，公司目前在OCS和CPO兩大領域仍處於起步階段，隨着產能爬坡和訂單交付，未來增長空間巨大，加上傳統電信和工業製造市場的穩定增長需求，Lumentum已基本確立了全年強勁增長的基調，並有望在AI基礎設施建設浪潮中持續受益。該公司管理層表示，CPO業務方面，公司已經在本季度獲得了一筆數億美元的增量訂單，產品將在2027日曆年上半年交付。
Lumentum首席執行官Michael Hurlston直言：「我們處於兩個巨大機遇的起跑線上：光電路交換機(OCS)和共封裝光學(CPO)。」他強調，隨着AI數據中心對帶寬和能效要求的爆發式增長，Lumentum正迎來其歷史上最強勁的增長周期。
華爾街金融巨頭摩根士丹利在Lumentum公布業績之後表示，對於Lumentum業績增長周期來說，最令人興奮的無疑是該公司在新興的CPO市場獲得實質性進展。並且基於強勁的基本面預期，摩根士丹利大幅上調了Lumentum未來盈利預測，大摩分析師預計從2025財年到2027財年，Lumentum的盈利複合年增長率(CAGR)將達到驚人的158%。
Lumentum vs Coherent
Lumentum 更像是光通信關鍵部件的製造者(激光器、光器件供應商)，它也出貨一些光模塊產品和子系統，但其核心技術優勢在於能獨家構建最基礎光源與高速器件平台，這些組件被大量集成進大型AI數據中心各種光模塊和光通信系統中。
Coherent則更偏向於「從原材料到最終模塊」的垂直整合廠商，不僅生產激光器和光子器件，還擁有更強的光模塊整機供應能力、材料生產能力，因此在某些整合度高的高速模塊市場中更具優勢。
Lumentum 的核心是設計和製造光通信與光子產品的關鍵組件，主要包括激光器、光學收發器、調製器、光放大器、波長管理器件等基礎部件，這些是光模塊、光電系統的「構建基礎塊(building blocks)」。其產品線既有用於數據中心和雲網絡的光纖通信部件，也有工業、3D 傳感和製造用的激光產品。Lumentum 的激光器(比如EML、CW 激光器、DML等)是光模塊和硅光片互連中的核心光源部分，而這些光源在很多 OEM光模塊中被整合進最終成品。因此Lumentum核心競爭力是光源和光子關鍵部件——該公司核心激光器乃谷歌TPU以及英偉達GPU算力產業鏈中高性能網絡架構的最優先級供應商，這與Coheren等傳統意義上只做整模塊的公司截然不同。
業界評論常將 Coherent 視為垂直整合更深的光通信與激光平台供應商：它擁有自己的 InP/GaAs 晶圓製造能力，並能將上游光芯片、下游封裝、模塊整合到最終光模塊產品，因此在一些高速模塊(例如800G / 1.6T 等複雜模塊)中具有更強的「從零件到成品」的供給能力，其核心在於光模塊整機供應能力。
Lumentum可謂喫滿AI基建紅利! 無論英偉達GPU還是谷歌TPU技術路線佔優勢，它都能延續牛市軌跡
為何Lumentum2025年迄今股價走勢可謂「牛到極致」，主要邏輯在於Lumentum能夠同時受益於谷歌TPU AI算力產業鏈以及英偉達主導的AI GPU系算力產業鏈。TPU與GPU算力羣這類AI超級集羣中，都有一個核心共性：需要極高帶寬、極低延遲、以及極高能效的數據中心內部互連。 傳統銅纜或電子交換方案在擴展到數千甚至數萬芯片規模時，會因功耗與熱損耗爆炸性增長而無法滿足需求;光互連技術(包括共封裝光學CPO、硅光子交換機、光電路交換OCS)能用光信號替代電信號，在大規模AI訓練/推理網絡中顯著提升帶寬密度與能效，並減少延遲與功耗，這種對更高光互聯容量的需求正是GPU與TPU集羣共通的。
比如英偉達主導的Spectrum‑X/Quantum‑X 等硅光子網絡交換機明確集成了激光與光子技術，從而提升功率效率與網絡容量，而 Lumentum 的高性能激光器和光學部件是這些交換機不可或缺的一部分。
谷歌在Jupiter/AI數據中心網絡體系裏，已經大規模把 OCS(光路交換機)集羣嵌進架構，用來支撐TPU AI系統和大規模訓練/推理系統，Lumentum的R300/R64等OCS產品就是專門對準「大型雲計算規模 + AI/ML 數據中心網絡」：用MEMS光路直接在端點間建立光連接，繞開中間電交換和OEO轉換，主打高端口數、低時延、低功耗。
從AI數據中心技術層面來說，不論是英偉達InfiniBand與谷歌OCS都在深度探索的CPO光學時代(把光子元件共封裝在交換機/ASIC 近旁以降低延遲與功耗)，還是 OCS(利用光學交換替代電子轉發減少能耗與延遲)，都需要大量 高性能光源、激光器、光學交換器和高密度光互連模塊 來實現光信號的生成、傳輸與切換。而 Lumentum 在這些光電子基礎件(包括高效激光器和支持 OCS/CPO 的獨家光模塊)擁有深入的技術積累，使它成為多個AI高性能網絡架構光學層的基礎供應者。
從中長期技術演進看，AI 規模化訓練(不論是大規模 GPU 工廠還是 TPU 超算機架)都面臨相似的瓶頸：網絡佈線成本、體系互連的可擴展性、能效與帶寬需求。行業分析表明，光電路交換(OCS)和 CPO 等光互聯技術正從少量實驗走向大規模部署，並可能成為 AI 數據中心標準型基礎設施。Lumentum 在這些前沿光通訊硬件(高效激光器、光交換器件、模塊設計等)方面長期技術積累，使它能夠在不同AI網絡體系架構下(比如英偉達InfiniBand + Spectrum-X/以太網，或者谷歌光電路交換OCS)同時提供關鍵光學部件，從而受益於這兩大算力路徑的擴容與升級。