業績高增、樂觀指引，9000億芯片龍頭績後卻未漲反跌。

周三，中芯國際H股盤中一度跌近5%，現跌幅收窄至3.28%報69.2港元。

中芯國際A股現跌1%報115.04元，目前總市值9203.76億元。

營收淨利雙增，毛利率承壓

昨晚，中芯國際公布超預期的「成績單」。

財報顯示，公司2025年第四季度實現營收178.13億元，按年增長11.9%。

歸屬於上市公司股東的淨利潤12.23億元，按年增長23.2%；基本每股收益0.15元。

不過，Q4毛利率為19.2%，按月、按年均有所下降，主要是由於折舊增加所致。

公司四季度折舊及攤銷費用達10.7億美元，按月增長7.4%，按年增幅達26.0%。

2025年全年，中芯國際未經審計的營業收入為673.23億元，按年增長16.5%。

歸屬於上市公司股東的淨利潤為50.41億元，按年增長36.3%；扣非淨利潤為41.24億元，按年大增55.9%。

中芯國際表示，業績增長主要得益於晶圓銷售量增加、產能利用率提升及產品組合優化。

按照國際財務報告準則，公司第四季度銷售收入為24.89億美元，按月增長4.5%，毛利率為19.2%，產能利用率保持在95.7%。

2025 年，半導體產業鏈向本土化切換帶來的重組效應貫穿全年。

全年銷售收入達93.27億美元，按年增長16.2%；毛利率為21.0%，按年上升3個百分點。

以應用分類來看，2025年第四季度智能手機產品收入佔比為21.5%，電腦與平板產品收入佔比為11.8%，消費電子收入佔比為47.3%，互聯與可穿戴產品收入佔比為7.2%，工業與汽車收入佔比為12.2%。

2025全年資本開支為81億美元，高於年初預期。

截至年底，公司摺合8英寸標準邏輯月產能達105.9萬片，按年增加約11萬片。

全年出貨總量約970萬片，平均產能利用率達93.5%，按年提升8個百分點。

其中，第四季度更維持在95.7%的高位，反映出訂單飽滿、運營效率持續改善。

保持擴產節奏

展望2026年，中芯國際給出了樂觀指引。

公司強調，產業鏈迴流的機遇與存儲大周期帶來的挑戰並存。

一季度，預計營收按月基本持平，毛利率介於18%-20%之間，整體運營保持平穩。

在外部環境無重大變化的前提下，公司預計2026年銷售收入增幅將高於全球同業平均水平，全年資本開支規模預計與2025年大致相當。

今天在業績說明會上，中芯國際聯席CEO趙海軍透露，公司2025年Q4業務呈現「淡季不淡」特徵，12英寸產能接近滿載。

他指出，晶圓訂單的兩極分化。AI對存儲的強勁需求「擠壓」了手機等中低端市場，但高階應用訂單顯著增加。

「在供應短缺周期內，對存儲芯片的需求可能被誇大了。」

公司將積極響應市場的緊急需求，推動2026年收入繼續增長。

中芯國際計劃在2026年維持去年81億美元資本開支的同等規模投入，以應對中高端及AI相關訂單的增長。

趙海軍表示，2026年中芯國際仍將保持擴產節奏。

由於外部環境因素影響，中芯國際提前購買部分關鍵設備，但配套的設備可能還未購買，因此已購買的設備不一定能夠在2026年就形成完整生產能力。

他預計今年年底較去年年底，月產能增量摺合12英寸晶圓約4萬片。

高盛報告指出，中芯國際指引今年首季收入將按季持平，與該行預期的2%增長及市場預期的持平大致相符。首季毛利率指引維持18%至20%，略低於該行預期的21.7%及市場預期的20.9%。

針對今年全年，中芯管理層預期收入增長將高於可比同業的平均水平，資本支出按年持平；該行認為指引有上行空間。

其維持中芯「買入」評級，予中芯國際H股目標價134港元，相當於預測2028年市盈率71.6倍，予中芯國際A股目標價241.6元人民幣(估H股估值有溢價196%)，對公司的長期增長持正面看法，由本土無晶圓廠客戶需求增長及AI機遇所推動。

里昂則給予中芯國際H股目標價93.3港元，中芯國際A股目標價152元人民幣，均予「跑贏大市」評級。