隨着2026年2月全球能源財報季步入尾聲，殼牌（Shell）、英國石油（BP）、挪威國家石油（Equinor）等能源巨頭相繼披露2025年業績成績單。

2025年，全球原油市場遭遇顯著寒流，布倫特原油全年均價由2024年的約80.8美元/桶跌至69.1美元/桶，創下新冠疫情以來最大年度跌幅。這一宏觀環境直接衝擊了歐洲能源巨頭的盈利根基，三家企業均遭遇不同程度的利潤滑坡。

Shell 2025年全年調整後利潤達185.3億美元，較2024年下滑22%。其中，第四季度利潤創下五年來單季最低紀錄，化工業務持續低迷與原油交易表現疲軟，成為拖累整體盈利的主要因素。

BP公司2025年全年利潤由2024年的89億美元滑落至74.9億美元。更引發市場關注的是，BP在2025年第四季度計提了約40億美元的資產減值，其中絕大部分來自其此前重點佈局的低碳與可再生能源項目。

Equinor是三家企業中利潤縮水最嚴重的一家，淨利潤從上一年的88億美元驟降至50.4億美元，跌幅接近43%，盈利端遭受重創。

從「回報股東」轉向「保命優先」

盈利下滑導致企業現金流持續收緊，曾經熱衷於通過股票回購回饋股東的能源巨頭，紛紛調整財務策略，轉向更具防禦性的發展姿態。「保現金、強資產負債表」，已成為當前歐洲油氣行業心照不宣的共識。

這一戰略轉向在BP身上體現得最為徹底。2月10日，BP正式宣佈暫停股份回購計劃，明確表示將所有超額現金流全部用於強化資產負債表，以此應對可能長期持續的低油價環境。與此同時，Equinor也大幅縮減回購規模，將2026年的股份回購額度從50億美元砍至15億美元，降幅達70%。即便是一向以財務穩健著稱的殼牌，雖未暫停回購計劃，但也明確表示，正通過削減非核心業務開支，全力保障股東派息穩定。

向生存需求妥協

財報清晰顯示，過去幾年轟轟烈烈的能源轉型激進浪潮，正迎來一場沉重的戰略轉向——在低油價波動與轉型陣痛的雙重擠壓下，歐洲能源巨頭集體收縮戰線，全面迴歸石油和天然氣核心業務。

過去幾年，歐洲能源巨頭曾作為全球能源轉型的「先鋒」，高調佈局低碳與可再生能源領域，而如今，它們正集體「轉身」，向更務實的發展路徑靠攏。

一方面，巨頭們紛紛重回油氣「舒適區」。BP新管理層已明確調整戰略，不再強制縮減油氣產量，轉而聚焦核心油氣項目的價值提升；Equinor則更為直接，將未來兩年的可再生能源投資預算直接減半，同時重申對挪威大陸架及北極地區油氣開發的長期投入，堅定迴歸核心主業。

另一方面，低碳資產價值重估成為行業常態。鉅額的低碳資產減值背後，是高利率、低迴報環境下，早期激進的綠色投資逐漸淪為企業的財務包袱。殼牌CEO薩旺提出的「以更少排放創造更多價值」戰略，本質上就是對低收益綠色項目的「瘦身」，將資源優先投向高毛利的液化天然氣（LNG）及上游油氣勘探業務，實現資源的優化配置。

幾年前，這些石油巨頭還試圖在氣候壓力下率先推進能源轉型。而2025年的財報表明，能源安全和財務韌性已重新迴歸企業發展的首位。在「生存還是轉型」的艱難博弈中，歐洲能源巨頭們在2025年給出了明確的答案：在未知的行業風暴面前，石油和天然氣主業，依然是它們手中最堅實、最可靠的「避風港」。