2月11日，健康160(02656)股價在低開震盪約1個小時後突然大幅跳水，半個小時內，公司股價從約90港元跳水跌至最低55港元，盤中股價振幅接近40%，最終公司當日收跌30.73%。公司股價由此回吐年內多數漲幅，總市值一度跌穿200億港元。

其實此次健康160股價如此表現，容易讓投資者回想起去年年末上市的華芢生物。

去年12月22日，華芢生物-B(02396)正式掛牌上市。作為一隻採用「機制B」發行方案IPO上市的標的，華芢生物首掛當日表現不佳，報收27.00港元，跌幅達到29.32%。由於自帶「港股PDGF第一股」光環，這家公司此前被不少抽新股投資者視為年末的「創新藥大肉」之一。掛牌首日如此表現顯然低於不少投資者預期。

從發行方案來看，華芢生物在發行上採用了「機制B+無基石」方式，倚賴機構投資者作「市場錨定」。如今看來，該方案對於一家基本面有待提高的未盈利18A而言或許有些激進，但對於當時的華芢生物來說，只是「踩着石頭過河」，而這條路正是健康160踩出來的。

靠「機制B+無基石」博進港股通

其實對比華芢生物和健康160的IPO發行方案，投資者不難看出二者間的相似之處。

自去年8月港交所港股發布IPO新規以來，不少企業把公開配售壓到10%的下限，「人為製造」極致縮量的流通盤，並形成以機構、基石和錨月供資者為主的發行格局，為公司上市開局「保價護航」。據智通財經APP了解，在選擇「機制B」的基礎上，兩家公司均選擇了「無基石」方案，僅設有「綠鞋」機制。如此一來，其高達90%的國際配售比例在缺乏基石鎖倉情況下，基本只能倚賴機構投資者作「市場錨定」。

根據發行計劃，健康160全球發售3364.55萬股，香港公開發售佔約10%，國際發售佔約90%，另有約15%超額配股權。發行價以招股區間下限定價為每股11.89港元，集資約5億港元，每手250股，一手入費場3752.5港元。

同為選擇機制B發行的企業，同樣以招股價下限定價，健康160獲得了504倍的超額認購的成績，而華芢生物獲得了791.95倍的超額認購。

但同樣超高的市場熱度卻未給兩家公司帶來同樣的交易結果。

智通財經APP觀察到，華芢生物富途暗盤收漲5.76%，首掛當日破發收跌近30%。但健康160暗盤大幅收升逾140%，首掛當日大幅收漲137.34%。

實際上，在2月11日前，健康160一直是作為「機制B」方案下的正面典型案例。不難看到，在掛牌上市大幅上漲近140%後，健康160股價並未出現明顯回撤，而是一路波動拉升。2月10日盤中甚至達到92.85港元，創下公司上市以來股價新高，較公司IPO發行價大幅上漲近7倍。

最終，健康160在2025年港股通第二次定期檢討期內，以152.18億港元的檢討期內平均市值遠超當期92.47億港元入通門檻，將於今年3月正式入通。

值得一提的是，根據智通財經APP數據，在4個月的檢討期內，健康160的流動性測定值分別為0.34%、0.34%、0.29%和0.26%。4個月內公司流動性測定值在達標的情況下均未超過0.5%，凸顯了標的場內的「長線錨定」及「交易型錨定」為其帶來的「穩價」正效應。

場內機構資金高位獲利了結?

今年2月5日，華升證券發布健康 160研報，首次覆蓋給予「買入」評級，目標價150.15港元，相較當時現價存在約69.57%的上漲空間。

從當時的盤面來看，雖然公司股價在1月19日後跌至BOLL線上軌下方，但並未出現公司股價技術性下跌，而是繼續在BOLL線中上軌之間波動拉升，反映出場內主力資金在高度控盤情況下的穩價意願，疊加公司近期並未發布利空公告，因此健康160在2月11日的放量暴跌完全是一次「閃擊」。

結合量能來看，健康160當日成交量超200萬股，為公司上市後單日股票成交量第二次突破200萬股。從成交量和公司股價位置來看，此次暴跌或為健康160場內機構高位獲利了結。

值得一提的是，在2月11日的資金流向方面，主力大單淨流入近5000萬港元，其中大單淨流入3780.57港元，佔比達到30%;而在流出資金中，場內資金也沒有直接一股腦大單賣出，而是拆成小單流出了近2500萬港元。

通常來說，在標的股價暴跌時，出現主力大單大幅淨流入，或存在主力資金通過「對倒」等方式，用大單買入製造「淨流入」的假象吸引跟風盤，同時用小單或拆單的方式悄悄出貨，導致股價下跌的可能。

從當日經紀商交易情況來看，淨買入方前三分別為富途證券、JP摩根和華富建業，分別淨買入7.50萬股、1.20萬股和1萬股;賣出方前三分別為華泰、盈立和華盛，分別淨賣出40.10萬股、21.10萬股和16.48萬股。可以看到，前三的淨賣出方淨賣出股數遠高於淨買入方的買入股數。而在健康160的淨賣出方中，華盛和盈立均為健康160在IPO時期的聯席賬簿管理人、聯席牽頭經辦人。