智通財經APP獲悉，東方證券發布研報稱，維持鈷行業「看好」評級。2025年是鈷行業的重大政策轉折年，剛果(金)配額制的落地徹底扭轉了市場對「鈷行業供給過剩，價格將持續低迷」的認知。由於核心產區供應節奏受到行政手段的強力約束，2026年全球鈷市將延續自2025年形成的由階段性過剩向絕對短缺切換的趨勢，供需格局進一步收緊。今年為商品價格高位延續，有望再創新高的一年。

東方證券主要觀點如下：

給端配額硬約束，全球鈷市從供給過剩轉短缺

剛果(金)作為全球76%鈷產量的核心供應國，2026-2027年每年出口總配額鎖定9.66萬金屬噸，較2024年供應量縮減55%，疊加印尼溼法鎳伴生鈷增量有限、手採礦供應回升乏力，全球鈷供應彈性大幅萎縮。考慮配額，該行測算，2026-2027年鈷元素供需結構性缺口將分別達9.1萬、11.2萬金屬噸，短缺程度超20%，供給約束制度化推動行業進入持續性緊缺周期。

需求端電池主導增長，固態電池打開長期空間

電池用鈷佔全球總需求73%，其中動力電池(43%)是核心增量來源，2024年全球新能源車領域鈷需求按年增長19%;消費電子行業景氣回暖，2024年用鈷需求達7.0萬金屬噸，未來3年CAGR約5%。長期看，固態電池技術與三元正極適配性明確，疊加海外三元電池裝機佔比維持高位，有望支撐鈷需求中長期持續增長，2022-2028年全球鈷總需求將從18.9萬金屬噸增至32.5萬金屬噸，保持較高增速。

定價機制重構，鈷價長期高位運行，龍頭企業受益顯著

行業定價邏輯從「高成本定增量+低成本定出清」切換為「政策導致供給缺口+供應安全溢價提升底部」，洛陽鉬業(全球份額40%)、華友鈷業等具備資源稟賦與一體化能力，礦產資源在印尼的龍頭企業，在鈷價上行周期中具備更強的規模彈性與盈利確定性，有望充分享受行業紅利。

投資建議與投資標的

短期來看，2026年二季度初之前，鈷原料受發運船期較長而無法到港的供應短缺影響，價格將保持在高位。長期來看，剛果(金)配額制驅動全球鈷市的價格定價權，商品價格波動將受地緣格局的影響多於單純的供需平衡結果影響。相關標的：華友鈷業(603799.SH，未評級)、洛陽鉬業(603993.SH，未評級)、騰遠鈷業(301219.SZ，未評級)、格林美(002340.SZ，未評級)。

風險提示

剛果(金)配額政策執行力度不及預期;全球新能源車增速不及預期;無鈷電池、磷酸鐵鋰電池對三元路徑的市場份額擠壓;若假設條件發生變化，相關預測結果存在不及預期的風險。