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路透2月12日 - 卡夫亨氏KHC.O新任首席執行官史蒂夫-卡希蘭（Steve Cahillane）面臨着一個艱難的選擇。要麼繼續耗時的分拆為兩家公司的過程，要麼在消費者情緒低落的時候重振公司陷入困境的品牌。他無法兩全其美。

他選擇了後者--他認為，投資不足導致奧斯卡-美雅（Oscar Mayer）和卡夫 Mac & Cheese 等品牌陷入困境，而在預計耗時數月的分拆過程中是無法彌補的。

"分拆總是在業務健康、穩定和增長的情況下進行得最好，" 他在公司周三宣佈（(link)）按下分拆的 "暫停鍵" 後告訴路透記者，該分拆於 9 月份首次宣佈。

"我們應該暫停分拆，把所有的注意力（因為我們的注意力是有限的）都集中到使公司業務恢復增長上。"

這一宣佈令許多人感到驚訝。業內人士指出，分拆可能已經耗費了大量時間。一些分析師質疑，這一決定是否意味着公司核心業務的狀況比想象的更糟，分拆將使增長較慢的業務陷入螺旋式下滑的厄運。

TD Cowen 分析師羅伯特-莫斯考（Robert Moskow）說：「投資者會對此持負面看法，因為這表明這些業務的狀況還不足以獨立運營，而且何時能夠獨立運營還不確定。」

但投資者對最初的分拆計劃反應並不積極，該計劃是將公司分為北美雜貨業務和全球味覺提升業務。包括伯克希爾-哈撒韋公司（Berkshire Hathaway BRKa.N）在內的投資者對此並不接受，一些投資者對分拆的參數感到困惑，比如將卡夫 Mac & Cheese 與番茄醬和蛋黃醬放在口味提升業務一側。

上個月，一份監管文件顯示，伯克希爾可能會減持卡夫亨氏 27.5% 的股份，並 退出這個十多年來 巴菲特一直 不看好的投資 (link) 。

自宣佈分拆以來，股價下跌了 13%（(link)），而標普500指數上漲了 7.5%。該股周四下跌 1.3%，報收於每股24.66 美元。

銷售困境

2015 年，巴菲特的伯克希爾哈撒韋 (link) BRKa.N 和 3G 資本大張旗鼓地合併了這兩家食品公司。但合併的設計者削減了成本和市場營銷，以提高利潤率，他們認為購物者無論如何都會繼續購買他們的產品。然而，讓食品品牌失去投資和關注的做法適得其反。

雖然息稅折舊攤銷前利潤率一開始躍升至 20%以上，但銷售卻開始陷入困境。大流行期間消費者在家用餐帶來的盈利增長減弱，2024 年和 2025 年的淨銷售額分別下降了 3% 和 3.5%。自合併以來，公司股價已下跌近 70%。

隨着年輕品牌從傳統食品集團手中搶佔市場份額 (link)，該公司被認為在把握美國人口味變化方面行動遲緩，因此更需要不斷進行再投資。減肥藥使用量的增長也增加了挑戰。

"有一種感覺叫做'永遠的品牌'。品牌非常強大，不需要投資，"1 月 1 日上任的卡希蘭說。"我從不相信這種說法。消費領域的品牌需要投資，否則它們就會枯萎。"

利潤影響

卡希蘭以前曾監管過一家食品公司的扭虧為盈：他曾在 2017 年至 2023 年間領導 Kellogg 公司，將其分拆為 Kellanova 和 WK Kellogg (link)。之後，他領導 Kellanova 直到 2025 年被瑪氏收購。他說，在 6 億美元營銷、銷售和研發專項資金的幫助下，他也發現了卡夫扭虧為盈的早期機會。

Johnson Investment Counsel 的首席投資官查爾斯·賴因哈特（Charles Rinehart）說：「利潤率仍有影響。如果投資者對未來增長的可持續性更有信心，那麼較低的利潤率基礎最終可能是可以接受的。」

可能最需要關注的品牌是增長較慢的美國食品雜貨部門，包括奧斯卡-美雅（Oscar Mayer）、卡夫芝士片（Kraft Singles）、午餐食品（Lunchables）和麥斯威爾屋（Maxwell House）。據熟悉內情的消息人士透露，卡夫曾試圖出售其熱狗和冷盤業務中的奧斯卡-美雅（Oscar Mayer）和麥斯威爾屋（Maxwell House）品牌，但沒有成功。卡夫公司未就剝離嘗試發表評論。

"亨氏、卡夫、費城(奶油奶酪)、Mac & Cheese 等一些大公司將成為受益者。但那些在我們的產品組合中提出最佳創意的公司，也將得到資助，"卡希蘭說。

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