智通財經APP獲悉，國聯民生證券發布研報稱，展望2026年，資負共振有望支撐保險估值繼續修復。對於負債端，該行預計派息險有望承接居民的部分「挪儲」資金，派息險銷售向好有望支撐壽險新單保費和NBV 實現較好增長;財險全險種執行「報行合一」及財險公司積極優化業務結構有望帶動財險COR 穩中向好。對於資產端，在監管引導資本市場長牛慢牛、長端利率降幅邊際收窄等推動下，保險公司的投資收益有望延續向好。

國聯民生證券主要觀點如下：

保險資金規模呈現持續增長態勢，人身險公司佔絕對比重

截至2025Q4 末，保險資金運用餘額為38.5 萬億元，較2024Q4 末+15.7%，較2025Q3 末+2.7%，保險資金規模延續增長態勢。分行業來看，截至2025Q4 末，人身險公司、財險公司的資金運用餘額分別為34.7 萬億元、2.4 萬億元，較2024Q4 末分別+15.7%、+8.8%，較2025Q3 末分別+2.8%、+1.2%。其中人身險公司的資金運用餘額增長更快，主要系居民「挪儲」需求旺盛、人身險產品預定利率下調等帶動客戶需求集中釋放，進而推動人身險保費收入增長。從結構來看，截至2025Q4 末，人身險公司、財險公司的資金運用餘額佔保險資金運用餘額的比重分別為90.1%、6.3%，較2025Q3 末分別+0.1PCT、-0.1PCT，人身險公司佔據絕對比重。

人身險公司邊際增配存款和債券，權益類資產的配比邊際下降

截至2025Q4 末，人身險公司對固定收益類資產(銀行存款+債券)、權益類資產(股票+基金+長股投)的配置規模分別為20.37 萬億元、7.98 萬億元，較2025Q3 末分別+3.4%、+1.2%。從配置比例來看，人身險公司配置的固定收益類資產、權益類資產規模占人身險公司資金運用餘額的比重分別為58.8%、23.0%，較2025Q3 末分別+0.4PCT、-0.3PCT。其中銀行存款、債券、股票、基金、長股投占人身險公司資金運用餘額的比重分別為7.6%、51.1%、10.1%、5.1%、7.8%，較2025Q3 末分別+0.3PCT、+0.1PCT、基本持平、-0.1PCT、-0.2PCT，銀行存款、債券的佔比邊際提升，該行預計主要系2025Q4 權益市場波動加大的背景下，人身險公司通過增配固收類資產以穩月供資收益率。

財險公司邊際增配存款和股票，基金和長股投的配比邊際下降

截至2025Q4 末，財險公司對固定收益類資產(銀行存款+債券)、權益類資產(股票+基金+長股投)的配置規模分別為1.37 萬億元、0.55 萬億元，較2025Q3 末分別+1.9%、+0.3%。從配置比例來看，財險公司配置的固定收益類資產、權益類資產規模佔財險公司資金運用餘額的比重分別為56.7%、22.9%，較2025Q3 末分別+0.4PCT、-0.2PCT。其中銀行存款、債券、股票、基金、長股投佔財險公司資金運用餘額的比重分別為16.1%、40.6%、9.4%、7.8%、5.8%，較2025Q3 末分別+0.4PCT、基本持平、+0.7PCT、-0.5PCT、-0.4PCT，銀行存款、股票的佔比邊際明顯抬升，基金、長股投的佔比邊際有所下降，該行預計主要系年末理賠高峯使得財險公司對高流動性資產需求較大、監管進一步優化償付能力風險因子以吸引險資入市、2025Q4 權益市場波動加大使得基金波動加大等共同推動。

風險提示：經濟復甦不及預期，長端利率下行，資本市場波動加劇。