智通財經APP獲悉，國泰海通證券發文稱，因近期美國政府的部分停擺，美國通脹數據推遲幾天發布，卻成為近期壓低美元走勢的最後一棒；而在此之前，美國非農強勁一度支撐美元上漲。綜合來看，美元短期因就業和通脹數據拉鋸反覆震盪；但中期來看，通脹回落+地緣風險+聯儲局政策轉向三大因素構成美元下行壓力。非美貨幣方面，歐元具備相對優勢，而英鎊則需警惕政治黑天鵝，短期或面臨震盪。此外，黃金作為對沖政策不確定性與地緣風險的雙重工具，上漲的支撐仍將維持。

核心內容如下：

首先公布的是美國強勁的就業數據；1月美國非農就業數據顯著超預期，新增13萬人，遠高於市場預估的6.5萬，其中私人部門就業回暖明顯，教育和醫療保健成為主要支撐。更值得注意的是，自2025年10月以來，多數私人行業就業持續修復，顯示勞動力市場韌性仍在。與此同時，勞動參與率回升，失業率卻意外降至4.3%，低於預期，表明更多人重返職場的同時崗位供給依然充足。薪資方面，1月平均時薪按月增速與周工時雙雙回升，短期內緩解了市場對就業走弱的擔憂。強勁數據一度重創降息預期——CME FedWatch工具顯示，3月降息概率驟降至不足6%，美元指數應聲走強。

然而，僅隔數日公布的1月CPI數據卻釋放出截然不同的信號，美元指數轉跌。1月整體CPI按年上漲2.4%，為2025年5月以來最低，按月僅增0.2%，均低於預期；核心CPI按年升2.5%，創2021年3月以來新低，雖按月漲0.3%符合預期，但結構上受二手車價格大跌1.8%拖累顯著。能源項亦繼續下行，汽油價格按月下降3.2%，按年降幅達7.5%。通脹全面降溫迅速扭轉市場邏輯，交易員重新押注聯儲局將更快轉向寬鬆。美元指數短線急挫近20點，非美貨幣普遍反彈，貴金屬則在避險情緒與實際利率預期雙驅動下大幅走高，現貨黃金一度突破5033美元/盎司。

前美元走勢正陷入「就業強、通脹弱」的拉鋸之中。一方面，勞動力市場仍具韌性，限制聯儲局過早降息的空間；另一方面，通脹已實質性回落至目標附近，且趨勢性下行特徵明顯，為政策轉向提供充分依據。市場認為，後者更具主導性。歷史經驗表明，當核心通脹持續低於2.5%且無反彈跡象時，聯儲局往往優先考慮增長與金融穩定風險，聯儲局降息的操作也變得水到渠成。疊加近期地緣政治緊張升級——特朗普政府宣佈向中東增派第二航母戰鬥群以施壓伊朗，避險需求進一步支撐黃金並壓制美元。因此，儘管非農數據短期提振美元，但中期看，降息預期仍將主導匯率方向。

歐元受益於美元回調及自身基本面改善。歐央行2月議息會議中維持三大關鍵利率不變，符合預期，但會議聲明傳遞出積極信號：服務業持續擴張，AI相關投資升溫，就業市場穩健。在歐美貨幣政策分化收窄的背景下，歐元獲得結構性支撐。1月歐元區經濟數據整體溫和向好，加之聯儲局轉向預期強化，歐元有支撐。

相比之下，英鎊表現明顯滯後。儘管美元走弱本應利好非美貨幣，但英國國內政治風險顯著抑制其反彈空間。英國首相斯塔默因前駐美大使曼德爾森捲入愛潑斯坦醜聞，引發政治危機，多名幕僚辭職，蘇格蘭工黨領袖呼籲其下台。儘管斯塔默本人無直接牽連，但民調支持率暴跌，博彩市場預測其可能在6月底前離任。雖當前市場波動未達2022年「特拉斯時刻」的市場崩盤，但政治不確定性將持續影響市場，尤其在5月地方選舉前。市場擔憂繼任者或更左傾、財政政策更激進，導致英債收益率上升、削弱英鎊信用。

綜合來看，美元短期因就業和通脹數據拉鋸反覆震盪；就業端表現堅挺，暗示經濟仍有韌性，令聯儲局難以迅速轉向寬鬆利好美元；但與此同時，通脹壓力已顯著緩和，不僅接近目標區間，還顯露出持續走低的跡象，這又為降息打開了政策窗口，減弱美元支撐。但中期來看，通脹回落+地緣風險+聯儲局政策轉向三大因素構成美元下行壓力。非美貨幣方面，歐元具備相對優勢，而英鎊則需警惕政治黑天鵝，短期或面臨震盪。此外，黃金作為對沖政策不確定性與地緣風險的雙重工具，上漲的支撐仍將維持，尤其在美元實際利率見頂回落的宏觀環境下，金價有望延續上行趨勢。