來源：市值風雲

　　當下資金邏輯是什麼？

　　公募基金四季報雖僅披露前十大重倉，但仍可「一葉知秋」，從中窺見機構資金的最新佈局方向。

　　今年以來主要指數普遍上行，其中科創50指數表現尤為亮眼，累計上漲12.1%，漲幅居前。下文就重點梳理公募基金在科創板個股上的調倉動向。

　　（來源：Choice數據

　　，數據截至1月29日）

　　截至1月29日，科創板上市公司的合計流通市值為10.4萬億，涉及16個行業。

　　按照流通市值權重分佈，科技板塊無疑是科創板的結構核心。其中，電子行業市值達5.17萬億，佔據半壁江山；計算機與通信行業合計市值1.31萬億。上述三大科技領域總計權重佔比高達62.1%，是絕對主力。

　　此外，醫藥生物、電力設備及機械設備等行業也以較高佔比佔有顯著地位。

　　（來源：Choice數據）

　　「硬科技」依然是公募基金的主戰場

　　01從估值擴張到業績兌現成為調倉核心思路

　　目前，半導體產業鏈依然是資金配置的絕對核心。在持倉市值超百億元的上市公司中，共有12家上榜，其中來自電子板塊的佔據9席。

　　（來源：Choice數據）

　　這9家公司基本覆蓋了半導體產業鏈的關鍵環節：芯片製造/代工（中芯國際、華虹公司），芯片設計（Fabless）環節（海光信息、寒武紀、瀾起科技、源傑科技），半導體設備（中微公司、拓荊科技）和IP授權（芯原股份）。

　　但需要注意的是，寒武紀、海光信息、中微公司、源傑科技的持股基金家數均在上升，但持股比例卻在下降，說明在前期股價大幅上漲後，主力機構（持股量大的基金）可能進行了獲利了結，而更多的中小基金開始進場配置。

　　（來源：Choice數據）

　　當前，半導體板塊的市場定價錨已從「估值擴張」轉向「業績兌現」。在手訂單爆發、通過收購與擴產直接增厚利潤、強勁的漲價持續性以及在先進製程等關鍵領域的國產替代突破，成為市場認可的四大核心邏輯。

　　這預示着，板塊後續上漲的核心驅動力，將更依賴於基本面的真實兌現。

　　02半導體材料、芯片設計獲重點加倉

　　從持股（佔流通股）比例增持排名前二十大名單看，電子板塊同樣佔據9席。主要集中在半導體材料、半導體設備、芯片設計環節。

　　其中，神工股份四季度被公募基金加倉11個百分點，增持結構上看主要是受到主動權益類資金的青睞，其中永贏先鋒半導體智選混合（025208.OF）買的最多，年末已持有4.6%的流通股比例。

　　（來源：Choice數據）

　　基金經理張海嘯在季報中提到，大模型推理側的爆發對存儲芯片的需求端提供了支撐，尤其是DRAM和NADA芯片。他認為包括晶圓原廠、模組廠、分銷商、數據中心存儲設備、設計公司均將受益於這輪存儲的超級周期。

　　（來源：基金四季報）

　　根據券商整理的數據，2025年四季度DDR4、DDR5、DARM和NADAFlash產品仍在提價。2026年第一季度，存儲芯片上行周期已步入第三個季度，持續的漲價趨勢，將繼續對產業鏈相關公司的股價構成核心支撐。

　　（來源：愛建證券）

　　而神工股份作為整個半導體制造行業的上游，其材料不僅可以用於存儲芯片還可以應用於邏輯芯片（CPU/GPU）、模擬芯片等所有先進製程的生產線。2025年神工股份的利潤已有增幅，歸母淨利潤按年預計增長118.7%-167.3%。

　　（來源：公司公告）

　　公募基金對半導體產業鏈的增持呈現多點佈局。除神工股份外，其在材料（廣鋼氣體、滬硅產業）、設備與部件（拓荊科技、騰景科技）、芯片設計（普冉股份、復旦微電）等多個環節的頭部公司上均進行了顯著加倉。

　　這些被公募增持明顯的公司在1月份均有不同程度的上漲，存儲芯片概念股普冉股份短短一個月已翻倍，神工股份、廣鋼氣體兩個材料商1月漲幅在40%左右。

　　（來源：市值風雲APP）

　　預計2026年，公募基金的投資重心將從獲取行業貝塔行情，轉向深挖個股阿爾法收益。市場將更注重業績兌現與成長爆發力，選股難度顯著提升。這一點從其它板塊上也有體現。

　　醫藥生物是公募基金關鍵的進攻陣地

　　01創新藥暫難迎來主升行情

　　作為科創板第二大行業，醫藥生物也是公募基金的持倉重點。但持有市值超百億的僅有2家公司，分別為百濟神州和聯影醫療。

　　創新藥企佔據了公募基金在醫藥生物板塊的主倉位，持有市值排名居前的除百濟神州外還有百利天恒、榮昌生物、澤璟製藥、諾誠健華和迪哲醫藥。

　　（來源：Choice數據）

　　但四季度，前五家公司無一例外地面臨公募基金的減持潮，且減持比例均較為顯著。其中，百利天恒持股比例下降7.9個百分點，榮昌生物減少8個百分點，諾誠健華的減持幅度最高，接近20個百分點。

　　（來源：Choice數據）

　　尤其，百利天恒於1月17日發布公告，其大股東OAP III （HK） Limited也擬減持412.8萬股，按照當前股價估算，套現超11億。1月30日公司發布2025年業績預告，營收按年下滑57%，歸母淨利潤由盈轉虧，虧損達11億元。

　　（來源：公司公告）

　　受公募減持影響，相關公司股價在四季度明顯下跌，1月份持續分化，未能形成一致向上的合力。這表明，類似於去年二季度整個賽道普漲的主升行情，在當前時點尚難看到。

　　去年有一些以「藥」為主題的權益類基金成績突出，其中鄭寧管理的中銀港股通醫藥混合發起A（020397.OF）2025年收益率達82.6%。在最新的季報中，鄭寧給出了一些投資提示。

　　他提到創新藥板塊調整是否結束要看後續的業績兌現、臨牀數據和BD進展。並認為，下一輪行情中，真正能產生巨大FCFF的公司會顯著跑贏，他主倉位仍在Pharma、Biotech龍頭上。

　　另外，他稱醫療器械可能在2026年某個季度看到業績拐點，但屬於邊際交易，性價比可能不如創新藥。反而醫療服務雖未看到業績拐點，但定價已極度便宜，因此風險收益比突出。

　　（來源：

　　基金公告）

　　在2025年鵬華醫藥科技股票A（001230.OF）也跑出68.2%的收益率，其基金經理金笑非表示在12月份已開始逐漸回補創新藥倉位，這也意味他認為目前的創新藥已經具備一些性價比。

　　他還指出，2025年創新藥板塊屬於一枝獨秀，而2026年他會把精力從創新藥板塊逐步過渡到其他板塊。

　　（來源：基金公告）

　　因此，投資創新藥既需要中長期的耐心，也需對短期反彈的強度保持理性預期。

　　02尋找短期有業績，長期有故事的公司

　　從公募基金四季度對科創板的調倉來看，醫藥生物板塊仍是其結構性加倉的重要方向。在持股比例（流通股）增持幅度排名前二十的公司中，該板塊強勢佔據六席。

　　（來源：Choice數據）

　　其中，2025年11月上市的百奧賽圖受到公募基金追捧，去年末有10家公司持有，持有比例已高達21.5%。這隻新股自上市以來股價走勢強勁，四季度接近翻倍，1月份再漲26.5%。

　　（來源：

　　市值風雲APP）

　　該公司日前發布業績預告，2025年歸母淨利潤按年增長3.8倍到4.4倍。績優股將是公募增持的重點。

　　（來源：公司公告）

　　另外，公募對苑東生物的偏好同樣顯著，四季度持倉基金數量升至37家，持股比例按月提升4.4個百分點。

　　苑東生物是聚焦於技術壁壘高、競爭格局好的麻醉鎮痛領域，並延伸至心血管、抗腫瘤等大病種領域。

　　（來源：市值風雲APP）

　　公司核心產品，麻醉鎮痛藥物多為臨牀必需用藥，需求剛性，受經濟周期影響小。同時，公司實現了「以價換量」，保證了業績的穩定增長。有着「避險」和「穩健收益」的特質。2025年前三季度該公司的銷售淨利率達到21.6%。

　　同時，該公司在創新藥上的佈局又為資金提供了未來的想象空間。這也意味着這種「短期有業績，長期有故事」公司將會得到資金的認可。

　　整體而言，2026年的牛市將是一場「高難度遊戲」，投資操作複雜度顯著提升，對個人投資者的專業能力提出了更高要求。

　　而獲取超額收益的關鍵在於：迴歸公司基本面進行深度研究，緊密跟蹤國家政策導向，準確把握產業核心邏輯，並在此基礎上精選具備紮實競爭力和成長確定性的優質個股。

責任編輯：楊紅卜