金吾財訊 | 交銀國際研報指，中芯國際(00981)4Q25收入24.89億美元，按月增4.5%，高於之前指引上限（+2%），管理層提到晶圓銷量和ASP同時按月微增。管理層指引1Q26收入按月持平，略低於市場一致預期的按月略增（VA一致預期為25.4億美元），毛利率指引維持為18-20%之間。管理層指引2026年全年銷售增幅高於可比同業平均。管理層提到部分此前生產消費電子的存儲產能或追逐高利潤的HBM等產品而進行轉化，而新產能在設備交付後或較快完成建設，故總體消費電子存儲供需失衡的情況或到3Q26出現改善。2025年資本支出81億美元，按年增10.5%，高於之前指引按年持平。管理層指引2026年資本支出按年持平，且會增加配套設備採購，並預計增加4萬片/月。該機構認為4Q25之後部分設備開始計提折舊或對公司毛利率水平產生一定壓力。該機構下調2026/2027年公司毛利率水平到20.2%/21.6%（前值23.0%/23.3%）。該機構同時調整2026/2027年收入預測到106.9/123.6億美元（前值109.7/122.8億美元），該機構調整中芯國際目標價到91港元（原93港元），對應3.8倍2026E市淨率，該機構繼續長期看好晶圓代工國產替代進程，維持買入評級。