波拉爾資本基金經理尼克・埃文斯提前減持軟件股，如今已收穫回報。他向試圖抄底的投資者發出警告：多數軟件股仍具風險，只有極少數企業能在 AI 浪潮中活下來。

「我們認為，應用軟件正面臨來自 AI 的生存級威脅。」 埃文斯表示。他管理的 120 億美元全球科技基金，過去一年業績超越 99% 同行，五年周期超越 97% 同行。

由於市場擔憂安錫範旗下 Claude Cowork 等高端 AI 工具將顛覆軟件行業，今年軟件股大幅下挫。一隻跟蹤美國軟件行業的 ETF 已下跌 22%，與受 AI 算力需求推動而大漲的半導體股形成鮮明對比。

埃文斯認為，幫助用戶完成文檔寫作、薪資管理等任務的應用軟件風險尤其突出。除了少量持有微軟的股票及看漲期權外，他已清倉該板塊所有其他持倉，包括思愛普、ServiceNow、奧多比和 HubSpot。

「我們不會再回頭買這些公司。」 他在採訪中表示。

在他看來，AI 編程工具進步巨大，已能復刻和修改大量現有軟件。這意味着傳統軟件企業正面臨更激烈的雙重競爭：一方面是客戶為降成本紛紛自研工具，另一方面是大量 AI 初創公司崛起。

埃文斯表示，思愛普等提供複雜軟件套件的企業韌性可能更強。但隨着 AI 工具 「能力呈爆發式提升」，這類企業的長期估值仍存在巨大不確定性。

截至 1 月底，該基金前十大重倉股中有七家是半導體公司，其中第一大重倉股英偉達佔組合近 10%。除芯片企業外，埃文斯還看好網絡設備、光纖，以及為數據中心提供電力與能源基建的公司。

現金流壓力加劇

埃文斯指出，AI 顛覆預期引發的市場暴跌，還會給軟件企業帶來另一重麻煩：員工薪酬中包含大量股票，股價大跌後，管理層可能需要用更多現金補償股權價值損失；若為提振增長而收購 AI 初創公司，財務壓力會進一步加大。

「當前股價並未反映出終值的不確定性，也沒有反映自由現金流所承受的壓力。」 他說。

華爾街正就 AI 威脅的規模展開激烈爭論。摩根大通策略師上周表示，在經歷近期 「極端行情」 後，軟件股可能反彈，他們看好微軟、ServiceNow 等標的。

埃文斯認為，部分軟件領域受 AI 衝擊較小。今年 1 月，他增持了基礎架構軟件企業，這類公司為消費端與企業級應用提供底層系統支撐，包括 Cloudflare 和雪花公司。

基礎架構軟件商 Datadog 與 Fastly 近期財報顯示，市場對互聯網 「基建」 需求飆升。Datadog 股價上周上升逾 10%，Fastly 股價更是翻倍。

埃文斯對網絡安全軟件持中性態度，認為該領域暫未受到 AI 直接威脅。不過，基礎架構軟件與網絡安全板塊合計在其基金中佔比不到 7%。

除這兩個領域外，埃文斯預計，未來行業洗牌將異常殘酷，只有極少數公司能存活。他預言，大多數企業將重蹈 2000 年代報紙行業的覆轍 —— 當年平面媒體被互聯網徹底顛覆。

他建議投資者：「應大幅低配應用軟件，而且必須快速行動，因為 AI 模型能力越強，顛覆速度就越快。」