金吾財訊 | 比特幣於上周四（2026年2月5日）盤中一度跌至約60,000美元，創下自2024年10月11日以來的最低水平，市場氣氛亦隨之轉趨審慎。儘管自2025年10月創下126,251美元的歷史高位以來，幣價已累計回落約53%，跌幅看似不小，但若置於比特幣歷來減半（halving）周期的框架下觀察，目前這一輪下行走勢應尚未完結。從周期角度分析，今次調整與以往走勢仍高度吻合。回顧過去三次減半事件，分別發生於2012年、2016年及2020年，可以發現一個相對清晰而重複出現的節奏：每次減半後約500多個交易日，比特幣均形成一個周期性高點（不一定是歷史高位），隨後便進入為期約一年的調整階段。在該段時間內，由高位回落至低位的最大跌幅分別達74.4%、83.4%及76.7%。換言之，減半所帶動的供應收縮效應，往往先推動價格進入加速上升階段，其後在市場情緒過熱、估值透支及槓桿水平偏高的情況下，出現較為深度而持久的修正（見附表）。附表：比特幣歷次減半至下一次減半前的表現

截至2026年2月7日，自2025年10月12日的周期高點以來，比特幣已在約128日內回落約50%。與過去三個周期相比，無論在跌幅幅度還是調整時間上，目前均仍屬相對溫和水平。若以歷史經驗衡量，過往完整調整通常歷時約10至12個月，而當前僅歷時約四個月，時間上仍未達到以往周期的平均水平；同時，50%的跌幅亦低於歷史平均超過75%的回撤幅度。這些比較顯示，本輪調整或仍有進一步下行空間，市場或尚未完成全面去槓桿與情緒降溫的過程。若以過往減半後的跌幅作為參考，即使假設出現歷史上最溫和的情境，例如調整歷時222日，且自高位回落約70%，比特幣的周期性低點亦可能要到今年5月下旬纔會逐步浮現。在此假設下，價格理論上仍有機會下探至四萬美元以下，方有望建立一個較具持續性的底部。當然，實際走勢仍會受到宏觀流動性環境、風險資產整體表現、監管動向以及市場資金結構變化等因素影響，但單從歷史周期規律觀察，現階段便斷言調整已經完成，或許仍言之尚早。總括而言，減半周期為分析比特幣長期走勢提供了一個具參考價值的框架。短期波動雖然劇烈，但若歷史節奏重演，市場或仍需經歷一段時間的整固與探底，才能為下一輪上升周期奠定更穩固的基礎。【團隊簡介】財智坊從事金融分析、研究逾十年，主力分析港、美股市；擅長程序買賣，並透過金融市場（大）數據，編制不同大市指標、圖表，甚至進行回溯測試等，尋找價格表現（price action）隱藏投資的訊息，從而掌握投資市場發展大形勢，發掘一些投資啓示和機遇。