2025年，藥企營收TOP10名單中，大部分公司實現了業績增長。
禮來憑藉GLP-1藥物的爆發式增長，營收飆升45%，排名大幅躍升，躋身全球製藥企業營收前三。
另一家排名上升的賽諾菲則手握度普利尤單抗這一自免重磅炸彈，推動公司營收在2025年增長了10%，達到436億歐元。
然而，輝瑞和BMS兩家公司在增長動能轉換的挑戰下，營收出現下滑。而在2024年TOP10藥企均實現了業績增長。
表1 2025年全球製藥企業營收TOP10概覽
資料來源：根據公開資料整理
01
禮來狂飆
禮來無疑是本年度最耀眼的主角，其連續三年佔據行業增幅榜首。
憑藉替爾泊肽（糖尿病藥物Mounjaro和減肥藥Zepbound）的驚人表現，禮來2025年營收按年暴漲約45%，公司市值在2025年突破萬億美元，成為行業歷史首例。
根據禮來財報，替爾泊肽產品系列的年收入達到365億美元，佔禮來營收的56%，並且超越默沙東的Keytruda和諾和諾德的司美格魯肽，成功登頂全球藥品銷售額榜首。
而且在GLP-1領域，禮來已準備好迭代產品。
小分子口服GLP-1受體激動劑奧氟格列隆（Orforglipron）已在美國、中國提交上市申請，最快有望在今年上半年獲得批准。該藥的優勢在於其是小分子藥物，具有口服便利性，並且生產成本相較於多肽類藥物有很大優勢，有望在價格競爭中脫穎而出。
GLP-1/GIP/GCG三靶點受體激動劑Retatrutide的首個3期臨牀已成功，治療肥胖合併骨關節炎患者，68周減重幅度達28.7%，安慰劑組減重2.1%；骨關節炎評分指數（WOMAC）也實現顯著改善，有望成為減重領域新的「殺手鐧」。
另外，禮來的第二款GLP-1/GIP受體激動劑Brenipatide已啓動兩項3期臨牀，用於治療酒精依賴和抑鬱症，有望將GLP-1藥物的應用領域從代謝延伸至神經系統。
禮來GLP-1產品矩陣
圖片來源：藥智數據-全球藥物分析系統
賽諾菲是另一家排名上升的企業。其營收在2025年增長了10%，達到436億歐元。
這一成績主要得益於核心產品如Dupixent的持續放量，全年銷售額達157億歐元（約178億美元），增長25%。
該藥在特應性皮炎、哮喘、慢性鼻竇炎伴鼻息肉等多個適應症中保持領先地位，並且新拓展適應症慢性阻塞性肺病（COPD）、慢性自發性蕁麻疹（CSU）和大皰性類天皰瘡（BP）也貢獻了不少銷售增量。
強生堪稱穩健增長的範例，其2025年收入942億美元，增長6%，預計2026年收入將達到1000億美元，穩居全球藥企營收榜首。
羅氏2025年營收615億瑞士法郎（約744億美元），按年增長7%。其製藥業務中，腫瘤、神經科學、免疫、眼科領域均保持增長趨勢。Phesgo、Xolair、Ocrevus、Hemlibra、Vabysmo五大重磅產品合計銷售額達214億瑞士法郎。
艾伯維則成功演繹了「華麗轉身」。在曾經的全球「藥王」修美樂因專利到期銷售額腰斬的同時，其新一代免疫「雙子星」——Skyrizi和Rinvoq持續高速增長，合計銷售額達到259億美元，推動公司總營收突破600億美元大關，較2024年增長8.6%，超過了公司在2022年創下的580億美元的前期收入峯值。
阿斯利康2025年營收587億美元，按年增長8%。其有10餘款藥物在2025年至少實現了雙位數增長，其中ADC產品Enhertu（德曲妥珠單抗）銷售額達到50億美元，增長33%，給阿斯利康貢獻了28億美元，PD-L1抑制劑Imfinzi（度伐利尤單抗）銷售額61億美元，增長28%。阿斯利康預測，2026年營收將繼續實現強勁增長。
諾華2025年營收545億美元，按年增長8%。其增長得益於多款創新藥的爆發式表現，CDK4/6抑制劑Kisqali銷售額達48億美元，按年增長57%；核藥Pluvicto銷售額19.9億美元，增長42%，小核酸藥物Leqvio銷售額達12億美元，按年增長57%。
但在2026年，諾華多款重磅產品將面臨仿製藥衝擊，包括心力衰竭治療藥物Entresto、血液疾病藥物Promacta和腫瘤藥物Tasigna。這三款藥物在2025年第四季度的銷售額已開始下滑，預計在2026年將造成40億美元的營收缺口。但諾華認為，一系列新的重磅藥物將在年底前推動公司重回增長軌道，實現低的個位數銷售額整體增長。
02
多家MNC業績承壓
然而，另一部分巨頭則面臨增長壓力。
輝瑞繼續受新冠產品影響，成為TOP10中少數營收下滑的企業。其2025年總收入為626億美元，較2024年的636億美元下降2%。
2025年，輝瑞的新冠疫苗Comirnaty全年營收43億美元，按年下降33%，口服藥Paxlovid營收24億美元，按年下降59%，成為營收下降的主要原因。
剔除COVID-19產品影響後，輝瑞核心業務組合實現6%的營業增長。
其中，來源於Seagen的ADC明星產品Padcev營收達19億美元，按年增長22%；肺癌藥物Lorbrena（洛拉替尼）營收突破10億美元，按年大幅增長40%；心臟病藥物Vyndaqel家族全年收入64億美元，增長17%；偏頭痛藥物Nurtec ODT/Vydura收入14億美元，增長13%；RSV疫苗Abrysvo收入10億美元，增長37%。
2026年，輝瑞預計收入將繼續下滑至595億至625億美元。
BMS則處於「新舊交替」之際，全年收入482億美元，較2024年的483億美元略有下降。
成熟產品組合受專利到期衝擊，收入下滑15%。Revlimid（來那度胺）銷售額30億美元，暴跌49%；Pomalyst（泊馬度胺）銷售額為27億美元，下滑23%。
但在增長產品組合中，總體銷售額增長了17%，達到264億美元，佔總營收比重已過半。
CAR-T療法Breyanzi全年收入達到14億美元，增長了82%；心臟病藥物Camzyos銷售額飆升77%，也突破了十億美元；血液疾病治療藥物Reblozyl的銷售額增長了31%，超過了20億美元。
據BMS預測，2026年其成熟產品組合將面臨仿製藥競爭，收入繼續下滑，增長產品組合的增長將部分抵消這一影響。整體而言，公司收入預計將在460億美元至475億美元之間，較2025年微降。
默沙東則因核心產品（Keytruda）增速放緩而增長乏力。其2025年實現了650億美元的收入，增長僅1%。
Keytruda銷售額達317億美元，較2024年增長7%，不復往年兩位數的強勢增長趨勢。而且該藥專利懸崖已近在咫尺，兩項主要化合物專利期將於2028年屆滿。同時，HPV疫苗再次拖累銷售，全年銷售額下降39%至52億美元。
2026年，默沙東預計銷售額預計在655億美元至670億美元之間，保持微增。
03
百億併購打造新爆款
面對業績增長的壓力，併購成為補充管線、增加收入來源的核心手段。
事實上，2025年製藥行業的併購活動異常活躍，總金額超過千億美元。其中，超過百億美元的交易達到3筆，另有3筆接近百億美元。
默沙東豪擲100億美元收購Verona Pharma，獲得其慢性阻塞性肺病新藥Ohtuvayre；又以92億美元收購了Cidara，獲得一款臨牀3期的流感預防藥物CD388。
其中Ohtuvayre已開始貢獻收入，僅2025Q4就給默沙東創收1.78億美元。分析師預測，Ohtuvayre年銷售額峯值在30億至40億美元。
而CD388的銷售額峯值有望達到50億美元。在已完成的2b期NAVIGATE研究中，CD388在2b期研究中展現出76%的預防效力。作為參考，季節性流感疫苗在匹配良好的年份效力通常可達40%-60%。基於該積極數據，美國FDA已授予CD388「突破性療法」與「快速通道」雙認定。
輝瑞在400多億美元收購Seagen後，又不惜以總價值約為92億美元的高價競購生物科技公司Metsera，重押下一代GLP-1藥物。
其核心管線是一款全偏向超長效GLP-1受體激動劑MET-097i，半衰期達到380小時，有望實現每月一次給藥；以及一款超長效amylin類似物MET-233i，同樣有望每月一次給藥。
另外，Metsera的兩大技術平台HALO和MOMENTUM同樣價值匪淺。HALO脂質化平台能顯著延長多肽藥物的半衰期，實現每月注射一次且無需滴定；MOMENTUM平台則專注於優化多肽藥物的口服遞送。
此外，強生和諾華均以超百億美元，押注神經科學領域，拓展業務線。
強生以146億美元收購Intra-Cellular，獲得一款已上市的精神病藥物Caplyta（盧美哌隆），以及一款2期臨牀階段候選藥物線ITI-1284。
諾華以120億美元收購Avidity Biosciences，獲得三款神經肌肉RNA療法，均已臨近上市。
Avidity公司核心產品
圖片來源：藥智數據-全球藥物分析系統
04
結語
近幾年，製藥行業熱點快速切換，腫瘤和自免領域新舊技術更迭，而代謝與慢病領域強勢崛起，成為新的主戰場。
展望未來，多款重磅品牌藥將陸續迎來專利懸崖，收入壓力不容忽視。對於手握衆多資源的MNC而言，能否挖掘並推出下一個「重磅炸彈」，保持其產品矩陣的「新鮮度」，將是決定其未來排位的關鍵。
聲明：本內容僅用作醫藥行業信息傳播，為作者獨立觀點，不代表藥智網立場。如需轉載，請務必註明文章作者和來源。