文 | 肖望編輯 | 孫春芳
出品 | 棱鏡·騰訊小滿工作室
泰國首富、正大集團資深董事長謝國民到訪牧原集團。左為謝國民，右為牧原董事長秦英林。圖源：牧原集團官微
從河南南陽市內鄉縣的豬場到上市，秦英林走了22年。從深交所到港交所，秦英林走了12年。
2月6日，河南首富秦英林在港交所敲響銅鑼，牧原股份登陸港股，完成「A+H」佈局。
上市現場，秦英林、錢瑛夫婦和其子秦牧原（現任牧原集團副總裁）罕見公開同框，正大集團資深副董事長兼中國區CEO楊小平到場。正大集團是泰國首富謝國民家族的產業，其常年讚助的《正大綜藝》成為一代國人的綜藝啓蒙，正大集團還是牧原股份此次赴港上市最大的基石投資者。
牧原股份已成為我國乃至全球最大的生豬養殖企業，秦英林、錢瑛夫婦常年穩坐河南首富寶座，在最新的胡潤百富榜上，以1870億元身價排名全國第16位，泡泡瑪特王寧家族以1820億元身家緊隨其後。
養豬是我國農民最普遍的增收渠道，但在2000萬養豬戶中成就千億身家的，僅有秦英林一人，大量養豬戶在豬價周期波動中或心碎離場，或隨波逐流、利潤有限。
完成港股上市後，秦英林新的野心是國際市場。
泰國首富助陣，牧原瞄準東南亞機遇
牧原股份（02714.HK）定價為每股39港元，募資104.7億港元。
牧原股份在募資用途中提到，募資的60%將用於挖掘海外機遇、擴大商業版圖；30%將用於未來三年通過研發投入推動全產業鏈技術創新，以鞏固在育種、智能養殖、營養管理及生物安全方面的競爭力；10%用於營運資金。
秦英林在上市現場也表示，港股上市，開啓牧原國際化進程。將借力國際平台，做好主業。
相較於近期港股新消費、半導體等上市新股首日大漲的表現，牧原股份表現平穩，首日僅上漲3.90%。這與近期豬肉價格處在下行通道有關，春節前原本為豬肉消費旺季，但牧原1月商品豬平均售價12.57元/公斤，按年下降16.92%。
不過，牧原的基石投資者陣容卻堪稱豪華。認購H股最多發行股份的是Charoen Pokphand Foods，即正大食品，出資約15.6億港元。其屬於泰國首富家族謝國民的正大集團旗下產業。
正大集團以農牧食品、批發零售及電信電視為核心，同時涉足金融、地產、製藥及機械加工等行業和領域，集團業務遍佈全球100多個國家和地區。正大本身是中國最大的飼料生產商和生豬養殖、屠宰企業之一，與牧原股份既有合作也有競爭。
2023年，正大一度要將其生豬養殖業務衝刺A股上市，但在豬價低迷行業虧損下主動撤回申請。如今大手筆入股牧原，或許，最了解和看好牧原業務的，是其競爭對手。
第二大基石投資者為豐益國際（包括益海嘉裏董事長郭孔豐的私人公司HPRY），認購約5.46億港元，豐益國際為馬來西亞首富郭鶴年家族產業，其為全球大型糧油食品加工集團，旗下有金龍魚、胡姬花等知名品牌。
此外，牧原的基石投資者中還有央企中化集團的境外投孖展平台中化香港、河南農投集團的境外子公司香港豫農國際、富達基金、加皇環球資產管理、知名私募高毅資產、險資平安資產、大家人壽等。美的發展控股（BVI）有限公司也出資2.34億港元參與認購，其由美的集團創始人何享健的兒媳婦、何劍鋒配偶盧德燕全資持有。
在國內已坐穩生豬養殖頭把交椅的牧原股份，向國際投資者講述的是海外機遇。牧原股份稱，中國冷鮮豬肉消費佔比較發達國家仍然較低，擁有巨大市場潛力。此外，越南、泰國、菲律賓等東南亞國家人均可支配收入水平提升，人均豬肉消費量隨之逐步增長。牧原正在探索海外市場，已與BAF越南農業有限公司戰略合作，提供豬舍設計、智慧養殖等服務。
2月3日，牧原發布越南專項招聘引發關注，其招聘海外工程項目經理、海外規劃設計等崗位，年薪在30萬-50萬元。
而正大集團不僅成為牧原股份的基石投資者，還有望為其海外佈局提供支持。2025年，正大集團與牧原股份互動頻頻，雙方在8月份簽署戰略合作協議，11月謝國民到訪牧原鄭州研發中心交流。在10月份的高層交流中，雙方重點討論在全球其他國家的合作機會，正大集團方面提到，其在海外部分國家已具備良好的項目基礎與政策支持，願與牧原集團合作，引入牧原集團先進的樓房養殖技術，共同構建全球化的產業佈局。
去年賺超150億元
截至2月13日收盤，牧原股份A股報收45.35元/股，較2025年9月份高點回落逾20%。牧原股份H股報收39.2港元/股，與發行價持平，相較A股折價23%。
儘管當前香港資本市場火熱，但短期資金對牧原股份並不熱衷的主要原因，或在於行業當前正處於「豬周期」底部。
牧原股份最新披露的2025年度業績預告顯示，其淨利潤預計在151億元-161億元，賺錢能力依然強勁，但按年下降14.12%-19.45%。按季度拆分來看，2025年第三季度淨利潤47.97億元，按年下降53.62%。第四季度淨利潤則預計在虧損3.73億元到盈利6.27億元之間。
「生豬市場價格變動的風險是整個生豬生產行業的系統風險，對任何一家生豬生產者來講都是客觀存在的、不可控制的外部風險。」牧原股份指出。2025年全年，牧原商品豬銷售均價約13.5元/公斤，按年下降約17.3%。
養豬看似門檻不高，但由於集中度不高，高度散戶化的特徵導致供求波動劇烈。這便是所謂「豬周期」，行業素有「賺一年、平一年、賠一年」的說法，此外還面臨着瘟疫、環保、土地、資金等諸多難題。
當下的情景秦英林並不陌生。成立至今33年，牧原股份已經歷了多輪「豬周期」。
牧原股份於2014年在深交所上市，上市後適逢「豬周期」走弱，公司當年淨利潤按年下滑73.6%，接連收到河南證監局和深交所的問詢函。
而在2020年，由於前期受「非洲豬瘟」和環保政策等多重因素影響，豬肉價格暴漲。
得益於前期對豬舍等技術投入，牧原股份有效防範了非洲豬瘟，接住了潑天富貴，其淨利潤也達到了史無前例的274.5億元。
但隨着鋼貿商、地產商等紛紛殺入，豬價快速回落。行業又快速進入產能過剩期，2023年度，牧原股份遭遇上市以來首次年度虧損，虧損42.63億元。
同期正大股份主動撤回IPO申請。廣東雲浮首富溫鵬程旗下的溫氏股份虧損63.9億元。原江西首富林印孫家族更因賭輸「豬周期」，產能擴張碰上豬價快速下行，導致多年打拼的家業正邦科技易主。
如今，新一輪的豬周期調整又在路上。
行業龍頭新希望在2025年11月的投資者調研中提到，三季度以來豬價快速下跌，養豬行業整體由盈轉虧。主要原因在於，2024年11月能繁母豬存欄達到高位，傳導至今形成出欄峯值。新希望指出，近期11元左右的價格已使行業陷入全面虧損，很多頭部企業的大部分養殖場也處於虧損狀態。無法承受這種虧損的企業或養殖主體將被迫拋售，加速市場出清。對於現金流充裕的規模企業，經過幾個月的波動，市場集中出清後，長遠看更為有利。
95後二代走到台前
每一輪「豬周期」的深度調整，都是秦英林帶領牧原逆勢擴張的機會。
在2014年時，牧原商品豬出欄量僅有185.90萬頭，到2018年時已超1100萬頭，2025年全年出欄商品豬達到7798.1萬頭，坐穩全國乃至全球第一養豬巨頭寶座。
有牧原股份早期機構投資人表示，在行業最困難的時候，別人都繃不住了，秦英林在逆周期擴大產能。
逆周期佈局並非盲目擴產。秦英林在分享創業經歷時曾表示，即便沒錢的時候也要考慮留好加油錢。
行業分析人士指出，在豬周期底部，需要養殖企業有充足的現金流和資金儲備；其次要保持適度規模的擴張，避免太過激進。
秦英林的另一祕訣在於不斷提升技術降低養殖成本。截至2025年10月，牧原的生豬養殖完全成本在11.6元/公斤左右。同期溫氏股份肉豬養殖綜合成本在12元/公斤左右，新希望在12.2元/公斤左右。
上述機構投資人表示，得益於領先行業的成本控制，「別人虧錢時他還能掙錢，別人掙小錢時他能掙大錢。」
牧原股份在近期接受投資者調研時也表示，長期看，公司將未來的盈利水平建立在成本領先的行業超額利潤上，而不是將希望放在未來豬價的升跌上，通過成本優勢來保證公司經營業績的長期穩定向好。
在近期的央視財經跨年之夜上，秦英林再次分享了自己當初選擇養豬的緣由：上高中時，因為窮，他提議家裏養豬掙錢，結果養了20頭豬，死了19頭，損失很大，令他很愧疚。
秦英林下決心一定要把豬養好，考大學時放棄保送機會，報考了河南農業大學。而且他還拉上班上的一位女同學，讓她學獸醫，這樣一個養豬，一個防病。這位女同學就是秦英林的妻子錢瑛，1992年，兩人辭去公職回到家鄉開始創業，專業從事養豬。
憑藉上一輪豬周期的爆發，秦英林夫婦自2017年開始蟬聯河南首富寶座至今，2019年起突破千億身價。在河南老鄉、原清華大學副校長施一公籌辦西湖大學時，秦英林夫婦及牧原股份多次捐贈支持，累計捐贈已達12億元。
（牧原股份港交所敲鑼現場，秦英林、錢瑛夫婦和其子秦牧原現身。圖源：牧原官微）
如今，秦英林之子秦牧原也開始走到台前。官方信息及財報顯示，秦牧原生於1995年，曾擔任牧原屠宰事業部總裁、牧原肉食總裁，現為牧原集團副總裁。秦牧原目前直接持有1109.89萬股牧原股份，持股市值超5億元。
在2025年末舉行的一場鄉村振興論壇上，秦牧原作主題發言時稱，養豬是萬億級的市場，行業集約化程度仍有提升空間，對標世界優秀水平，仍有頭均300元的利潤提升空間。
責任編輯：楊賜