•蒙特貝爾維尤是全球最重要的天然氣凝液價格基準之一

•蒙特貝爾維尤基準的交易量增長來自美國國內和國際市場，交易者被其更高的流動性水平所吸引

正如俄克拉荷馬州庫欣逐步發展為全球現貨原油價格的基準一樣，位於得克薩斯州墨西哥灣沿岸的蒙特貝爾維尤（Mont Belvieu）也鞏固了其作為全球石化和能源行業所用天然氣凝液主要定價中心的地位。

蒙特貝爾維尤位於休斯頓以東30英里處，地理位置優越，是天然氣凝液加工和貿易的基石。該地區獨特的天然鹽丘地層提供了必要的地下儲存空間，容量超過4億桶，形成了一個規模龐大、成本低廉的天然氣凝液儲存設施。可儲存的品種包括丙烷（用於家庭供暖和戶外燒烤）、乙烷（乙烯的主要原料，進一步加工為塑料瓶使用的聚乙烯）、丁烷和異丁烷（用作運輸燃料的原料和混合原料）等。

管道網絡將分餾裝置與美國各地的主要天然氣凝液消費方相連，並通過休斯頓航道的進出口碼頭接入國際市場。這些分餾裝置負責將從天然氣井中提取的天然氣凝液混合物分離為乙烷、丙烷和丁烷等單一組分。分餾和儲存設施的主要所有者和運營商包括Energy Transfer、Enterprise Products、Oneok以及Targa Resources。這些公司共同運營總計36套分餾裝置，日產能超過400萬桶。

自2008年頁岩革命開始以來，蒙特貝爾維尤的基礎設施經歷了顯著的擴張。這一擴張主要受二疊紀盆地（Permian）、鷹灘頁岩（Eagle Ford）和巴肯（Bakken）等地區天然氣凝液產量激增推動，進而帶動石化行業需求上升，以及對歐洲和亞洲市場出口的增長。根據船舶追蹤機構Vortexa最新數據，天然氣凝液最大的國際買家包括中國、日本、印度尼西亞和韓國，以及荷蘭、瑞典、英國、西班牙和挪威。天然氣凝液仍是當前能源市場中最具增長潛力的亮點之一，與之形成對比的是原油市場，後者在2026年似乎仍將維持相對停滯態勢。

美國丙烷出口總量預計將超過每日190萬至200萬桶，較2024年水平按年增長約10%。Vortexa的最新數據顯示，丙烷出口在過去幾年中一直呈現逐年增長的趨勢。放眼天然氣凝液市場，美國能源信息署的最新預測顯示，2025年天然氣凝液總產量預計將達到每日732萬桶，2026年將達到每日746萬桶，按年增長約2%。

隨着印度的國有石油公司承諾使用OPIS蒙特貝爾維尤價格來結算2026年交割的美國來源液化石油氣（包括丙烷和丁烷），蒙特貝爾維尤定價作為全球基準的接受程度與日俱增。這與印度計劃從美國採購10%的液化石油氣的目標一致。

與蒙特貝爾維尤的金融聯繫持續強化

美國天然氣凝液對歐洲和亞洲的出口增長，加深了這些地區與蒙特貝爾維尤的金融聯繫，類似於美國原油出口加強了與 NYMEX WTI 的關係，美國天然氣出口加強了與亨利港的關係一樣。

歐洲和亞洲的天然氣凝液市場的交易量增長勢頭強勁。以丙烷市場為例，歐洲丙烷交易量持續上升，2025年歐洲丙烷月均交易量較2024年按年增長約60%。交易所最新數據顯示，2025年歐洲丙烷月度總交易量約為6,000份合約。遠東指數丙烷的交易量也有所增加，2025年相較於2024年整體交易量上升11%，月度總交易量約為30,000份合約。交易員表示，隨着企業尋求在歐洲或亞洲樞紐與美國墨西哥灣沿岸之間進行價差交易，掛鉤蒙特貝爾維尤價格的合約正成為越來越受歡迎的選擇。

由於頁岩氣產量增加，美國已成為重要的液化石油氣出口國，蒙特貝爾維尤液化石油氣定價的影響力也隨之增長，並進一步與國際市場相連。美國、亞洲和歐洲等主要市場的價格顯示出強勁的長期相關性。然而，美國、亞洲和歐洲之間的區域價差波動加劇，部分原因在於運費水平的變化，以及不同地區供需結構差異對價格形成的影響。

這些價差的波動直接影響着跨區域貨物出口的套利機會。分析師們表示，通常情況下，當美國價格相對於亞洲市場處於折價水平時，美國碼頭的出口量往往會增加。

歐洲加大采購美國貨源

隨着歐洲逐步降低對俄羅斯等長期供應方的依賴，其自美國等產量快速增長地區的進口規模持續擴大。根據船舶追蹤機構Vortexa的最新數據，2025年美國對歐洲的天然氣凝液總出口量已增至約1.35億桶，較2024年按年增長超過15%。不斷增加的美國天然氣凝液流向，可以通過蒙特貝爾維尤金融基準以及任何區域性基差合約進行對沖，例如西北歐的Argus交割合約。

亞洲對石化產品的使用推動了美國天然氣凝液的需求

亞洲的丙烷消費增長是全球液化石油氣需求的增長引擎，該地區約佔世界人口的60%。日本和韓國都是重要的進口市場，丙烷在這些市場中被用作化工原料，以及工業和商業用途。然而，由於人口減少和脫碳進程等因素，日本的液化石油氣需求長期以來一直在下降。儘管如此，日本已不再依賴中東供應商，並預計仍將是美國丙烷的重要買家。目前，中東供應商在日本市場的份額已降至約10%。

近年來，中國丙烷脫氫裝置產能的增加，推動了液化石油氣需求的發展。這些裝置利用丙烷製造多種下游石化產品。根據牛津能源研究所的數據，2024年中國的丙烷脫氫裝置產能達到每年約2,200萬噸，佔全國丙烯產能約32%，而10年前該比例僅為5%。美國出口的增加在很大程度上滿足了丙烷需求的快速增長。然而，展望未來，考慮到產能過剩和經濟基本面偏弱的背景，中國的丙烷脫氫裝置行業擴張速度預計將顯著放緩。

另一方面，印度已經成為另一重要的進口市場，液化石油氣在當地作為主要的烹飪燃料發揮着關鍵作用。在燃料來源多元化的相關舉措中，印度國有煉油廠延長了2026年從美國進口液化石油氣的長期招標截止期限。此舉是印度擴大從美國採購更多烹飪用氣計劃的一部分，有助於降低其對中東供應商的高度依賴。目前，中東地區為印度提供超過90%的液化石油氣進口需求。

儘管亞洲三大主要市場的動態變化帶來了挑戰，但其龐大的整體需求將繼續使該地區成為美國液化石油氣出口的重要目的地。Vortexa的最新數據顯示，按產品劃分，亞洲天然氣凝液進口在截至2025年10月的12個月表現強勁。2025年美國天然氣凝液總出口達到約5.2億桶，與2024年的水平大致相當。丙烷約佔總出口量的60%，部分原因在於丙烷脫氫裝置的發展，這類裝置以丙烷為原料，生產乙烯等其他化工產品。

美國蒙特貝爾維尤將繼續作為強勁的全球定價基準

蒙特貝爾維尤已經確立了其作為天然氣凝液全球定價基準的地位。美國國內供應的快速增長疊加出口規模擴大，使蒙特貝爾維尤價格體系深度融入國際貿易，其價格參考在亞洲和歐洲等主要消費中心的應用也越來越廣泛。隨着全球市場參與者尋求管理天然氣凝液敞口，掛鉤該基準的衍生品工具的重要性預計將持續提升。

（本文作者：Paul Wightman，芝商所國際研究及產品開發總監；Elizabeth Hui，芝商所能源研究及產品開發總監；廖耕輝，芝商所國際研究及產品開發總監）