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　　來源：北京商報

　　2月12日早間，京新藥業在A股公告，公司已向中國香港聯交所遞交上市申請，這家最早專注於中間體與原料藥領域，又隨着時代發展向創新藥轉型的老牌藥企，正式踏上「A+H」兩地上市的旅程。據北京商報記者不完全統計，今年開年40餘日，已有約30家醫藥企業遞表港交所。

　　藥企扎堆赴港，「創新」成為關鍵詞。上述30家企業中，13家為帶有特殊標識「B」的未盈利的創新藥、創新醫療器械企業。港交所對未盈利生物科技企業的上市審核，始終錨定產品的創新性、管線的差異化、臨床數據的紮實程度。即便在已盈利的企業陣營中，「創新」同樣被屢屢提起。此外，「A+H」頻現也成為此輪藥企赴港上市的顯著特徵。除京新藥業外，百普賽斯、迪哲醫藥、益方生物等A股公司已在年內遞表。此外，還有信立泰、海特生物兩股已於年內官宣正在籌劃赴港上市。

　　藥企赴港上市熱情延續

　　開年以來，港股孖展繼續延續火熱態勢，而申請上市的企業中，生物醫藥企業的數量格外多。經北京商報記者不完全統計，已有約30家醫藥企業遞表港交所。

　　京新藥業為最新遞表企業。2月12日，京新藥業發布公告稱，已於2月11日向中國香港聯交所遞交發行境外上市股份（H股）並在主板掛牌上市的申請，且於同日在中國香港聯交所網站刊登本次發行並上市的申請資料。

　　資料顯示，京新藥業為一家以創新為驅動力的製藥集團，重點專注於兩大核心疾病領域：中樞神經系統疾病、心血管及腦血管疾病。

　　京新藥業發展軌跡緊隨過去30年中國製藥產業的演進，該公司最初專注於中間體與原料藥領域，隨後將業務向下遊延伸至藥物領域。近年來，京新藥業開始向創新藥方向轉型。

　　京新藥業在申請材料中提到，公司既有的商業化業務為創新藥物的研發與商業化提供可持續的技術、市場及財務支持。財務數據方面，2024年，京新藥業總收入為41.59億元，淨利為7.19億元，研發投入約3.84億元。京新藥業方面表示，公司計劃持續維持相當高水平的研發投資，以推進創新戰略，並促進成長。

　　此前，京新藥業也在互動平台回答投資者提問時表示，啓動H股上市計劃主要為與公司創新轉型戰略相匹配，堅持研發投入，做好創新佈局，建立公司「第二增長曲線」。針對公司相關問題，北京商報記者向京新藥業方面發去採訪函，但截至發稿，未收到回覆。

　　京新藥業只是近期藥企赴港上市熱潮中的一個普通例子。今年以來，向港交所遞交上市申請的醫藥企業已達30家，其中不乏知名企業，例如先聲藥業旗下抗腫瘤創新藥平台先聲再明醫藥股份有限公司，因抗流感新藥而在2025年末收穫一波關注度的徵祥醫藥（南京）集團股份有限公司（以下簡稱「徵祥醫藥」）等。

　　13家帶有特殊標識「B」

　　值得一提的是，經北京商報記者統計，在年內遞表港交所的醫藥企業中，13家企業帶有特殊標識「B」，指未盈利的生物科技公司，包括杭州德適生物科技股份有限公司（以下簡稱「德適生物」）、上海奧科達醫藥科技股份有限公司、北京普祺醫藥科技股份有限公司、徵祥醫藥等。

　　據了解，2018年4月，港交所推行上市制度改革，新增第18A章《生物科技公司》，允許未有收入、未有利潤的生物科技公司赴港上市，給了未盈利生物科技公司上市孖展的機會。

　　以徵祥醫藥為例，資料顯示，徵祥醫藥致力於發現、開發及商業化創新療法，以解決病毒性傳染病、腫瘤學及炎症性疾病領域未被滿足的醫療需求。公司的核心產品瑪硒洛沙韋片為靶向流感病毒聚合酶酸性蛋白核酸內切酶的抑制劑，已於去年7月獲得國家藥品監督管理局用於治療成人流感的新藥申請批准，且公司正將其適應症擴展至青少年患者及暴露後預防領域。

　　由於商業化時間較短，徵祥醫藥尚未盈利。財務數據顯示，2024年，徵祥醫藥尚未有收入，去年前三季度，公司收入為35.5萬元；2024年以及去年前三季度，公司年/期內虧損分別為1.45億元、1.45億元。

　　除創新藥企外，也有創新醫療器械企業。例如，成立於2016年的德適生物，是一家專注於開發醫學影像產品及服務的醫療器械公司。該公司核心產品AI AutoVision是一款染色體核型輔助診斷軟件，專為執行染色體核型智能分析而設計。於報告期內，德適生物同樣未實現盈利。

　　在北京中醫藥大學衛生健康法治研究與創新轉化中心主任鄧勇看來，港股18A打開未盈利企業的上市孖展通道，能快速補充研發現金流，且上市後再孖展方式更靈活；估值體系不唯盈利論，按管線臨床進度、靶點價值等定價，更貼合藥企發展特性；國際化資本生態不僅能吸引專業醫療基金，還能為早期投資者提供退出路徑，同時助力企業海外合作與佈局；此外，上市還能倒逼公司治理規範化，提升品牌認可度與行業地位，增強商業合作與人才吸引的競爭力。

　　不過，中國企業資本聯盟副理事長柏文喜也提到，赴港上市潮給不同階段的醫藥企業帶來寶貴的資本與國際化通道，但「數量井噴」也預示着港股市場對創新藥企的篩選機制將提前啓動，估值分化將快速到來。能否在資本盛宴落幕後交出真正的商業化或臨床里程碑，將決定誰是整合者、誰是被整合者。

　　「A+H」頻現

　　在醫藥領域，A+H上市熱潮同樣持續。最新遞表港交所的京新藥業早在2004年便已在深市主板上市，已在資本市場走過超二十年。

　　此外，經北京商報記者統計，今年以來，遞表港交所的A股醫藥企業還包括百普賽斯、迪哲醫藥、益方生物3家。其中，迪哲醫藥、益方生物均為創新藥企，百普賽斯主營業務為提供重組蛋白、抗體等關鍵生物試劑產品及技術服務。

　　從最新業績來看，上述4股中，京新藥業未披露去年業績預告，百普賽斯、迪哲醫藥、益方生物業績預告類型分別為預增、減虧、增虧。

　　具體來看，去年，百普賽斯預計歸屬淨利潤為1.6億—1.9億元，按年增長29.21%—53.43%；迪哲醫藥預計去年度歸屬淨利潤-7.7億元，按年減虧約8.98%。

　　此外，益方生物預計去年歸屬淨利潤為-2.92億元。益方生物方面表示，基於去年的整體研發進展，公司在報告期內持續保持了高強度的研發投入；同時由於公司現階段營收主要來自授權和合作，且技術授權和技術合作收入的構成在不同年度存在一定差異，相關收入規模較2024年度有所變動。公司本期技術授權和技術合作收入尚無法覆蓋各項成本及費用，預計2025年度將繼續出現虧損的情況，但公司主營業務、核心競爭力沒有發生重大不利變化。

　　除上述已遞交申請的4股外，今年以來，還有信立泰、海特生物兩股雖尚未披露申請材料，但已官宣正在籌劃赴港上市。

　　蘇商銀行特約研究員武澤偉向北京商報記者表示，多家A股上市公司籌劃A+H雙地上市的驅動力主要源於多元化的孖展需求和國際化戰略佈局。在A股市場提供穩定基礎後，企業通過赴港上市能夠接觸更廣泛的國際投資者，提升全球品牌影響力和市場估值。港股市場對生物醫藥企業，尤其是創新藥領域，往往給予更高估值認可，這有助於優化資本結構並降低孖展成本。長期來看，有利於促進我國生物醫藥領域在全球價值鏈中佔據更重要的位置。

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責任編輯：高佳