多年過去，曾在新冠疫情時期投資狂潮中聲名大噪的「木頭姐」伍德如今迎來一個頗為尷尬的里程碑。

由伍德掌舵的旗艦產品，ARK Innovation ETF(ARKK.US)本月早些時候錄得史上最長的連續下跌紀錄，連續10個交易日收跌。拉長時間來看，在過去五年這一橫跨疫情後期、加息周期以及市場反彈的階段裏，ARKK累計跌幅超過50%，而同期納斯達克100指數卻上漲了約80%，兩者表現差距顯著。

從更廣義的「後疫情周期」觀察，這種與主要基準指數之間的分化尤為突出。曾追隨伍德「顛覆式創新」投資理念的投資者，押注電動車、基因組學以及金融科技等領域，在利率快速上行、市場對高估值成長股愈發挑剔的背景下，眼睜睜看着這些押注接連受挫。

ARKK的資產規模也隨之大幅縮水。2021年2月，在疫情刺激與流動性氾濫的高峯期，該基金資產一度膨脹至約280億美元；如今僅剩約60億美元，較峯值縮水約80%。今年以來，ARKK已下跌約9%，並錄得約1.2億美元的資金淨流出。

這些數字直觀反映出市場風格輪動的速度之快，以及「追高」進入的投資者所承受的代價。自基金成立之初便長期持有的投資者整體回報尚可，但資金流向數據揭示了另一面現實，大量資金是在行情最火熱、估值最高時湧入的。

ETF.com總裁兼研究主管Dave Nadig指出：「主動管理者能在很長一段時間內持續‘踩準節奏’是極其罕見的。主動管理的數學結果往往是，普通投資者最終跑輸市場。」

外界常將ARKK與科技指數作比較，但其投資組合與傳統科技指數存在顯著差異。ARKK在基因組學和數字資產等領域配置較高，而這些板塊在納斯達克100中的權重並不大。伍德本人也反覆強調「時間維度」的重要性。數據顯示，過去三年ARKK年化回報率超過18%，在晨星統計的中盤成長型基金中位列前8%；但若看五年期表現，則接近同類基金的末端。不過在10年維度上，ARKK年化回報仍超過17%，躋身前5%。

伍德在聲明中表示，其投資流程並不受限於傳統風格框架，從長期結果來看，ARKK、ARKQ和ARKW在各自完整歷史區間內均位居晨星同類基金前十分之一，其中ARKQ和ARKW甚至處於最頂尖分位。「只挑選較短時間段進行比較會扭曲全貌，自成立以來的年化回報纔是業內最公平的衡量標準。」

不過，晨星已給予伍德的投資策略負面評級，認為該基金在風險調整後的表現上可能跑輸基準和多數同業。儘管過去十年ARKK的回報領先於不少同類產品，其波動率也大致高出一倍。

在寬鬆政策和財政刺激推動的牛市中，伍德高度集中的押注曾取得驚豔回報；但隨着貨幣政策收緊、市場領升力量收縮至少數超大型公司，這些同樣的持倉開始成為拖累。ARKK仍高度集中於依賴遠期盈利預期的公司，對孖展成本上升尤為敏感，這也放大了淨值波動。其最大持倉之一特斯拉(TSLA.US)今年以來股價走低，Tempus AI(TEM.US)和Roku Inc(ROKU.US)等持股同樣表現承壓。

如果只看價格走勢，仍不足以完整刻畫投資者的真實體驗。自成立以來，ARKK累計吸引了近120億美元的淨流入，但截至1月下旬，基金資產規模僅約62億美元，意味着投資者投入的資金中有約60億美元已在市場波動中「蒸發」。按這一指標衡量，ARKK成為美國約14萬億美元ETF市場中，資金流入與存量資產偏離度最大的產品之一，凸顯出明顯的財富侵蝕。

伍德長期強調，ARKK的定位並非複製大盤指數，而是作為組合中的補充工具，前提是投資者進行紀律性再平衡，上漲時減倉、回撤時加倉。對在高點買入並一路持有的投資者而言，這套機制確實按設計運行了，只是伴隨而來的，是遠超多數人心理預期的波動。

Eric Balchunas表示：「儘管她的一些預測並未兌現，伍德始終非常坦率地說明ETF會投資什麼，而且從未偏離這一方向。‘遊客型’投資者已經離場，留下的是真正的擁躉，這對她這種策略來說，或許反而是件好事。」