震盪的商品市場迎來了反彈。
今日（2月19日），亞洲交易時段黃金、原油延續反彈，金價重新站上5000美元/盎司關口。總體看，分析機構對於大宗商品後市依舊保持樂觀態度，硬資產成為投資者的新標配。
截至19日17時，倫敦現貨金收報5015美元/盎司，年內漲幅超過16%；WTI原油期貨和布倫特原油期貨啱啱經歷大漲，布倫特原油期貨主力合約價格站上70美元/桶，年內漲幅也接近17%。
儘管此前商品市場一度大幅調整，但近期市場已經逐步企穩。
高盛近期就大宗市場走勢發布多份研報。高盛表示，在這個滿是變數的世界裏，投資者持續向硬資產進行分散化，這樣的配置將顯著提振大宗商品市場。投資者分散化配置的資金流可以推動價格在短期內大幅上漲，因為大宗商品市場規模小於股市和債市。
高盛認為，受以下三個因素影響，硬資產輪動為貴金屬和銅創造的價格上行空間大於石油和天然氣：
一是市場規模。由於金屬市場規模（非常）小，投資者分散化配置的資金流可以帶來更大的價格推升幅度。
二是供應響應。能源價格上漲會刺激頁岩油供應，從而削弱投資資金流帶來的價格提振。相比之下，銅、特別是貴金屬的供應尤為受限，而且基本屬於長周期供應。
三是倉儲。供應增加和需求下降導致庫存累積，直至達到倉儲容量上限（能源的倉儲容量低於金屬），這可能引發能源期貨的高昂展期成本。相比之下，金屬易於儲存，期貨展期成本仍較為有限，而且持有實物支持資產（如貴金屬ETF）不存在展期成本。
在另一份研報中，高盛還分析了黃金漲勢與其他大宗商品前景展望的相似點和差異。
高盛指出，黃金和其他大宗商品背後都存在保險型需求。持續的央行購金行為支撐了黃金的漲勢，因為央行在對沖地緣政治和金融風險。類似的風險管理措施在其他大宗商品領域也日益顯現。在經歷了2020年與疫情相關的供應鏈中斷以及2022年食品和能源市場的動盪之後，一些經濟體的政策顯示出對大宗商品供應安全的更大關注，這體現在對大宗商品進口加徵關稅、實施出口管制、採取國家支持的國內生產形式以及政府增加庫存等方面。
但黃金與其他大宗商品也存在很大區別，主要體現在供應端的反應上。黃金市場中保險型需求的驅動因素在於，該市場供應無法做出有意義的調整，這使得此類資金流能夠持續對價格施加上行壓力。相比之下，在其他大宗商品市場中，供應在塑造中期價格趨勢方面發揮着更大作用，而且往往有助於緩解（與保險相關的）需求衝擊，因為生產商會對價格信號作出反應。即便如此，旨在提高供應可靠性的政策也可能激勵過度生產、導致價格走軟，並可能引發更高的價格波動。商品供應集中後，可能導致更大的供應中斷和價格飆升風險。
一些國內機構對於商品市場的看法也較為樂觀。中泰證券認為，展望後市，大宗商品板塊短期或寬幅震盪消化壓力，中期結構性上行趨勢未改。短期內，大宗商品板塊核心品種以寬幅震盪為主，情緒恐慌下需警惕資金踩踏。短期震盪並非基本面反轉，而是資金面與情緒面的階段性調整。貴金屬行情建立在地緣波動和債務周期基礎之上，槓桿盤出清後黃金行情仍可期待。中期來看，由於供需缺口未彌合，大宗商品板塊企穩後仍將上行。支撐本輪大宗商品上漲的核心邏輯，包括地緣政治博弈、AI+工業升級帶來的剛性需求、結構性供需缺口等均未發生實質性改變。隨着短期情緒恐慌釋放、資金擁擠度回落至合理區間，板塊將重新迴歸基本面驅動，中期上行趨勢仍具持續性。
從原油、黃金相關ETF市場變化看，不少代表產品的規模都出現大增，國內投資者配置熱情提升。原油方面，掛鉤油氣產業股票的「國泰中證油氣產業ETF」最新流通份額為18.59億份，流通規模為26.73億元，今年來規模驟增超9倍。黃金方面，頭部產品「華安黃金ETF」最新流通份額為 112.52億份，流通規模達1191.22億元，過去一年增幅達252%。
責編：戰術恒
責任編輯：王珂