2025IPO「變臉王」TOP5：霸王茶姬、遇見小面誰最讓人意外？

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資本市場不相信濾鏡！作者｜劉俊羣編輯｜劉欽文2025年的IPO市場，冰火兩重天。據Wind數據不完全統計，2025年A股首發上市企業達116家，募資規模飆升至1317.7億元，較2024年的100家、673.5億元幾近翻倍；港股同樣熱鬧，首發上市企業達117家，募資金額高達2868.85億港元。圖源：wind然而，資本盛宴之下，市場卻上演着另一番景象。一邊，是科技硬實力的「封神時刻」。摩爾線程（...

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應鏈上的真功夫。上市不是「終點」而是「起點」，只有在產品力和用户復購上持續下功夫，才能把一時的熱度變成長久的競爭力。05霸王茶姬：上市時一杯「伯牙絕弦」如今只剩半杯首日破發是市場的「即時判決」，數月後腰斬是信心的「延遲崩塌」，而業績變臉則是最致命的一擊。從上市前的「小甜甜」到如今的「牛夫人」，資本市場的殘酷轉身，往往只在一念之間。2017年誕生於昆明的霸王茶姬（NASDAQ:CHA），憑藉「新中式國風茶飲」的定位和「伯牙絕弦」等現象級大單品，在短短几年內跑出了驚人的擴張速度。截至2025年前三季度末，霸王茶姬全球門店總數達7338家。2025年4月17日，霸王茶姬成功登陸納斯達克，成為首個在美股上市的中國新茶飲品牌。上市的底氣來自一份漂亮的成績單。2024年全年營收124.05億元，淨利潤25.15億元，門店數超過6400家。公司發行價28美元/股，上市首日一度衝高至41.8美元/股，風光無限。圖源：罐頭圖庫然而啱啱上市，公司業績便出現「變臉」。2025年上半年，霸王茶姬營收67.25億元，按年增長21.61%；但淨利潤僅為7.55億元，按年下滑38.22%。到了第三季度，下滑態勢進一步加劇：單季營收32.08億元，按年下滑9.4%；淨利潤3.98億元，按年下滑38.5%。截至2026年2月14日，霸王茶姬股價報收於10.31美元/股，較發行價下跌63.18%，為上市以來新低，市值達10.2億美元。利潤近四成的跌幅背後，是公司單店產出的持續走弱。2024年一季度至2025年三季度，霸王茶姬單店月均GMV已從54.9萬元一路下滑至約40萬元，連續七個季度下降。公司指出，單店下滑的原因是，外賣平台補貼大戰帶來的客源分流。霸王茶姬全球CFO黃鴻飛在業績會上坦言，外賣平台為刺激客流而加劇補貼競爭，公司選擇不參與短期導向的折扣活動，導致部分客源暫時被分流。圖源：罐頭圖庫在單店收入縮水的同時，公司的費用端卻在急劇膨脹，進一步吞噬了利潤空間。2025年上半年，營銷費用從3.62億元飆升至6.84億元，按年增長89.27%；管理費用更是從4.53億元暴增至12.97億元，按年增長186.31%。這些費用的激增，源於公司正在同步推進全球化擴張。截至2025年三季度末，霸王茶姬全球門店已達7338家，海外門店208家，覆蓋馬來西亞、新加坡、印尼、泰國及美國。換句話説，霸王茶姬正處於一個「投入期」與「行業內卷期」疊加的窗口。中金公司談及，霸王茶姬聚焦高價值品牌路線，短期或帶來利潤率壓力，關注後續對同店提振效果。第三季度公司進行戰略和組織調整並主動放緩產品推新，疊加外賣大戰分流，導致同店跌幅按月擴大和活躍用户流失；但加盟店盈利能力相對穩健，連續三個季度閉店率保持0.3%。展望未來，公司計劃聚焦高價值品牌路線，在品牌、產品、體驗和渠道等方面進行全方位升級。圖源：罐頭圖庫霸王茶姬並非唯一遭遇「業績變臉」的2025年上市企業。2025年3月登陸深交所主板的新亞電纜（001382.SZ），上市後連續兩個季度業績滑落，三季度歸母淨利潤按年下降36.86%，營收下滑15.43%。從明基醫院的首日腰斬，到文遠知行的智駕困局，從遇見小面的網紅祛魅，到樂摩科技的兩月股價重挫，再到霸王茶姬的業績滑坡——這五個案例橫跨醫療、科技、餐飲、共享經濟、新茶飲五大賽道，賽道各異，但市場給出的答案卻殊途同歸。資本市場從來不缺動聽的故事，真正稀缺的，永遠是兑現故事的能力。歡迎下方留言討論。本文為一點號作者原創，未經授權不得轉載","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":1,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}