2月20日，近期地緣政治風險的密集爆發，正在深刻改變全球貴金屬市場的運行邏輯。ZFX山海證券表示，1月份頻發的地區局勢動盪已促使市場參與者對黃金的未來路徑進行全面重審，其走勢正從原本的基準預期向極端看漲的情景引導。相比之下，白銀市場在經歷了前期的投機性激增後顯現出疲態，基本面的邊際鬆動暗示投資者當前應保持觀望。

　　針對大宗商品的整體表現，ZFX山海證券認為，儘管市場波動性顯著增加，但投資者對金屬及採礦行業的配置熱情依然不減。從基本面維度看，黃金與銅被視為今年大宗商品配置的首選。這種熱度源於多重利好因素的疊加，包括新興市場的增長動能、全球化逆轉的宏觀背景以及去美元化趨勢的加劇。ZFX山海證券表示，這些結構性因素為貴金屬提供了強有力的支撐，使得金價在每次技術性回調後，都能迅速構建起穩固的底部支撐區間。

　　對於市場關注的價格空間，ZFX山海證券認為黃金在極端牛市情景下具有巨大的上行潛力。基於央行購金需求、ETF資金流向及美債實際收益率的迴歸模型顯示，若投資需求持續保持高位，金價在今年年底有望衝擊6500美元，並在2027年底向8600美元水平靠攏。此前由於委內瑞拉、格陵蘭島等地局勢以及對聯儲局獨立性的擔憂，地緣風險已明顯向偏上行方向傾斜。

　　而在白銀領域，認為其避險屬性近期有所削弱。隨着全球光伏裝機高峯的消退，白銀的工業實物需求平衡正趨於寬鬆。12月至1月期間，過度的期權交易與散戶投機雖然一度推高銀價，但也透支了其上漲空間，劇烈的波動性使得白銀在資產配置中的聲譽受損。ZFX山海證券表示，綜合金銀比價與實物供需關係，目前白銀的投資性價比弱於黃金，投資者應密切關注市場流動性變化，審慎應對當前的調整階段。

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責任編輯：陳平