在Cathie Wood成為疫情時期投資狂熱象徵的多年之後，她的旗艦基金迎來了一個不太光彩的節點。

ARK Innovation ETF（代碼ARKK）本月早些時候錄得連續10個交易日的下跌，為該基金史上最長連跌紀錄。過去五年左右 —— 覆蓋疫情後期、利率飆升以及此後市場反彈的階段 —— ARKK累計下跌逾50%，而納斯達克100指數同期上漲了80%。

回報高低往往取決於起算的時間點。但就更廣義的「疫情後周期」而言，該基金與主要基準之間的差距依然顯著。

當年押注讓Wood廣為人知的「顛覆式創新」理念 —— 電動汽車、基因組學以及金融科技等投資主題 —— 的投資者眼見着投資表現在利率上行後明顯失色，市場對投機性成長股的取捨也更為嚴格。

在新冠時期投資熱潮高點的2021年2月，ARKK資產規模一度膨脹至約280億美元；如今約為60億美元，較峯值縮水約80%。數據顯示，該基金今年迄今下跌了9%，年初至今淨流出約1.2億美元。

這些數字共同說明，市場領升板塊輪動的速度之快，以及對於遲到的投資者而言，這種輪動的代價之大。自成立之初買入，在所有波動期間一直持有的投資者總體回報不錯；但資金流向數據則講述了一個不同的故事：大部分資金是在接近峯值時湧入的。

ETF.com總裁兼研究主管Dave Nadig表示：「主動型投資管理人能在很長一段時間裏持續‘押對’的情況極為罕見。主動管理的數學現實是，平均而言投資者往往會跑輸市場。」

與科技類基準的比較很常見，但ARKK的投資組合與傳統行業指數存在明顯差異。該基金在基因組學和數字資產等領域敞口龐大，而這些在納斯達克100指數中佔比並不高。

Wood也強調擇時的重要性。她的旗艦基金ARKK過去三年年化回報超過18%，在晨星跟蹤的中盤成長基金中位列前8%。雖然五年期表現接近同類基金中墊底，但按10年維度看，基金年化回報超過17%，位列前5%。

Wood在聲明中稱：「我們的流程不受風格框定，但長期結果很清楚：ARKK、ARKQ和ARKW在各自完整歷史區間內相對晨星同類基金排名位於前10%，其中ARKQ和ARKW位於前1%。只截取較短區間會扭曲整體表現；自成立以來的年化回報仍是行業裏最公平的衡量標準。」

晨星則對Wood的策略給出負面評級，認為該基金在風險調整後很可能跑輸其基準以及大多數同類產品。儘管過去十年該基金回報超過多數同類，但其波動率也大致是同類的兩倍。

數據顯示，自成立以來，ARKK基金淨流入資金近120億美元。然而截至1月底，該基金資產規模僅約62億美元，較投資者歷年投入減少了約60億美元。這一缺口反映出資金在業績強勁時期湧入，隨後暴露在後續的下跌風險中。以此標準衡量，在規模約14萬億美元的美國交易所交易基金市場中，ARKK呈現出的投資者資金流入與剩餘資產之間的背離尤為顯著，凸顯了財富遭到的侵蝕。

Wood始終強調，ARKK旨在補充而非複製廣泛市場指數，其在多元化投資組合中的作用取決於紀律性再平衡 —— 在上漲後減持頭寸，在下跌時加倉。

對在繁榮期買入並在低迷期持有的投資者而言，這條策略的確按其設計發揮了作用 —— 只是伴隨的波動性並不討喜。

行業研究ETF高級分析師Eric Balchunas表示：「儘管她的一些預測並未兌現，但Cathie一直非常坦率地說明這些ETF會投資什麼，也從未動搖。‘遊客’已經離場，真正的擁躉留了下來 —— 對她這種策略來說，可能反而是好事。」