持有安杜里爾工業、SpaceX、OpenAI 及 Anthropic 股權的Powerlaw Corp 基金，正申請在紐約發售股份，此舉將讓散戶投資者有機會分享人工智能、國防與航天領域頂級獨角獸企業的成長收益。
該基金隸屬於 Powerlaw 資本集團，由總部位於舊金山的阿卡迪安風投運營，專注於從現有投資方手中收購未上市企業股份。該公司在周二聲明中表示，其管理資產規模已超12 億美元，相關上市計劃已提交監管文件，仍需獲得美國證券交易委員會（SEC）批准方可實施。
美國個人投資者長期被隔絕在 OpenAI 等企業的指數級增長紅利之外。OpenAI 近期正以高達8300 億美元的估值洽談孖展，而幾年前其估值還不足 300 億美元。等到這類企業正式上市時，大部分價值增長早已被大型風投機構或內部人士收入囊中。Powerlaw 正是一批新興投資工具之一，旨在為普通散戶填平這道鴻溝。
風投機構 Jazz Venture Partners 管理合夥人、同時也是 Powerlaw 投資者的約翰・斯皮納萊表示：
「隨着私募市場資金充裕，最優質的企業不再選擇上市。這剝奪了大衆參與高成長企業投資的機會。」
該基金名稱源於風險投資中的冪律分佈效應：歷史上，極少數企業貢獻了行業中不成比例的回報。基金通過二級市場交易，以3.55 億美元投資了全球 18 家估值最高的未上市科技公司，包括直接收購、與員工達成股份購買協議，或聯合其他小型投資者通過特殊目的載體（SPV）參與投資。
該基金選擇直接上市，這意味着與傳統 IPO 發行新股募資不同，它僅由現有股東出售存量股份。一旦獲得監管批准，投資者便可通過經紀賬戶在公開市場買入其股票，如同交易其他上市個股。
風險因素
這一結構同樣利好 Powerlaw 自身：隨着獨角獸企業上市數量減少，風投與早期投資方難以將賬面高估值轉化為現金回報。通過上市，公司將觸達更廣泛的投資者羣體；若市場表現良好，還可募集新資金繼續投資。基金同時計劃向股東收取 2.5% 的管理費。
風險包括：Powerlaw 這類封閉式投資基金，往往會出現 股價低於淨資產值（NAV） 交易的情況。公司在招股書中提示，即便投資組合表現良好，股價也可能滯後。同時警告稱，其投資的未上市企業公開信息有限，無需披露詳細財務報表。
根據 SEC 文件，截至去年年末，該基金淨資產價值約為4.75 億美元。
長期以來，美國絕大多數散戶被擋在私募市場門外 —— 參與門檻通常為淨資產超 100 萬美元或年收入至少 20 萬美元。而另類資產管理機構正推動向大衆開放私募市場。
曾允許散戶投資未上市企業的投資平台 Linqto 破產，凸顯了私募市場的風險。該平台曾提供從 SpaceX 到 Anthropic 等公司的股權，通過設立 SPV 收購股份，再將 SPV 份額售賣給客戶。
Powerlaw 通過股權、可轉債、SPV 及遠期合約等多種方式持有投資組合公司股份。
彭博行業分析師詹姆斯・塞法特表示：
「私募資產與公開市場正在融合。越來越多人希望通過公開渠道工具參與未上市企業投資，各類方式各有利弊。」
Powerlaw 部分持倉風險更高：例如，某隻幫助投資者參與熱門初創企業孖展輪的 SPV，若份額被其他投資者進一步拆分，可能與底層資產隔了多層結構。而遠期合約（如員工離職或公司 IPO 後買入股份的協議），可能因企業擁有優先購買權而受阻。
同類封閉式基金 Destiny Tech100 已於 2024 年 3 月上市。直接上市時，該基金持有 23 家未上市企業股權，價值約 5260 萬美元。股票開盤價 8.25 美元，最高觸及約 105 美元，市值超 10 億美元，目前股價約 30 美元。
英國也有多隻封閉式基金，包括 Chrysalis Investments 以及貝利吉福德旗下的蘇格蘭抵押貸款投資信託。該信託持有 SpaceX、台積電、Stripe 等公司股權，自 2023 年以來股價較 NAV 折價約 20%。2020 年以來其表現仍超過 95% 的同行。
責任編輯：郭明煜