從 Astera 2025 年財報，看瀾起科技的競爭位置與未來機遇

派大星藍

02/17

瀾起科技的產品線主要包括2個領域。一是領域是內存互連領域，主要用於內存模組之中，包括RCD/DB，TS，PMIC，CKD和高速內存模組中的MRCD/MDB。這個領域的競爭對手主要有瑞薩電子和Rambus，前文通過Rambus的財報，對這一領域瀾起科技的競爭格局進行了剖析，文章請見從 Rambus 2025 年財報，看瀾起科技的競爭位置與未來機遇。另一領域是用於PCIe領域的高速互連芯片，主要為...

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2025 年財報，看瀾起科技的競爭位置與未來機遇。另一領域是用於PCIe領域的高速互連芯片，主要為PCIe retimer和CXL MAX。這個領域Astera是重要的競爭對手。2026年1月10日Astera發布了2025年財年報告。Astera Labs在第四季度取得了強勁的業績，收入為2.706億美元，按月增長17%，按年增長92%；2025年全年收入為8.525億美元，按年增長115%。第四季度淨利潤為4498萬元，按年增長82%，全年利潤2.19億，按年24年的虧損8342萬大幅扭虧。分業務線表現Astera Lab的產品包括Aries（PCIe Retimer）、Taurus（以太網電纜模塊）、Leo（CXL內存控制器）和Scorpio（交換結構）四大系列。Scorpio系列這個就是PCIe Switch，其中p系列用於CPU，GPU之間的互連，目前量產的是6.0版本，主要競爭對手是博通。而X系列用於GPU之間的互連，目前已經有零星產品，卡位在博通前面。P系列（PCIe 6結構）收入超全年10%目標，全年突破了15%，並且在第四季度增長非常好。這款產品是在2季度推出的，下半年放量非常快，2026年將向另外兩家超大規模企業發貨；X系列2026年上半年收入逐步增長，下半年過渡到大規模生產，在2027年開始量產。Ares系列：這個就是PCIe retimer產品，目前量產的是6.0版本。PCIe 6解決方案按年增長近70%，是業內唯一批量出貨的PCIe 6 DSP Retimer，受益於超大規模企業定製AI加速器部署。PCIe Retimer的主要追趕者是瀾起科技。Torus系列：Torus是第四季度表現最強勁的產品系列，新項目開始批量出貨，以支持AI和通用系統的設計。2025年收入按年增長超4倍，400千兆設計成2026年增長基礎，800千兆交換平台過渡將成下一個增長催化劑。LEO CXL內存擴展：與微軟、英特爾、SAP合作，2026年下半年開始初始量產。收入拆分在Astera的財報中沒有給出各個產品的具體收入，只能大致推斷。Scorpio收入貢獻超過了15%，所以按全年收入的15%計算，大概為1.28億。根據弗若斯特沙利文對市場規模的數據，PCIe2024年的規模為3.94億美元，Astera佔比為86%，所以24年Aries的收入為3.39億，Aries在25年按年增長70%，所以25年收入為5.76億。瀾起科技的挑戰和機遇PCIe互連芯片未來的市場規模如下：目前瀾起科技還沒有PCIe Switch產品，預計26年不會有收入貢獻，27年貢獻也會有限。在PCIe Retimer 領域，瀾起科技2024年的市場佔有率為10.8%，那麼就是0.4億美金。按弗若斯特沙利文數據25年市場規模為5.84億美金，而Astera25年收入為5.76億美金，市場佔有率為98.6%，顯然這個數據不太合理。瀾起科技24年Retimer收入2.9億。25年上半年三款高速運力芯片MRCD/MDB,Retimer,CKD收入為2.94億，其中CKD和MRCK/MDB貢獻較小，Retimer預估收入在2.4億元，全年預估5億元，增速不會快於Astera Labs，大概也為70%，所以市場佔有率並不會增加。那麼就是弗若斯特沙利文對市場預測偏於保守。25年PCIe Retimer的市場規模大概比24年增長70%，在7億美金，比弗若斯特沙利文預測的48.2%要高不少。在內存池化芯片領域，Astera收入還非常的少，公司預期在26年下半年初始量產。瀾起科技截至25年3季度CXL MAX收入為3760萬人民幣，大概為537萬美金。弗若斯特沙利文對25年市場規模的預測為690萬美金，可能也是偏於保守的。所以基於這一點，26年市場規模可能會在1億美金。瀾起科技目前已經發布CXL3.1版本，在內存池化領域明顯領先對手，所以會佔據非常有利的地位，在PCIe Retimer芯片上，Astera領先瀾起10個月，就佔據了90%的市場份額，在CXL MAX芯片領域，瀾起可能也會佔據巨大的市場份額。估值對比Astera的產品都是高速互連芯片，市場給予其130倍估值。在發布財報後幾天暴跌，目前估值為93倍。暴跌的原因為1季度毛利率指引下降。目前股價已經從25年9月份高點跌去了55%，這個 應該是由於PCIe Retimer的市場增速並不匹配當時給的估值倍數。Rambus利潤來源為內存互連芯片和IP授權，綜合估值為47倍，25年全年淨利潤為2.3億，其中產品收入大概為1.1億，IP收入對業績貢獻增速很慢，如果給20倍估值，目前Rambus的市值為108億，產品收入對應是市值為108-1.2x20=84億，產品對應的估值為76倍。未來主要的市場機遇在高速互連領域，包括MRCD/MDB, PCIe Retimer, PCIe Switch,CXL MAX. 在PCIe互連領域，Astera優勢明顯，而在MRCD/MDB領域，瀾起科技優勢明顯。在高速互連領域，MRCD/MDB和CXL MAX的增速更高，未來幾年複合增速高達100%以上。對於瀾起科技進行一下估值拆分，內存互連領域給80倍估值，略高於Rambus，這是基於未來中國市場增速大於全球增速，而中國市場份額將大部分被瀾起拿下。對於高速互連領域，瀾起正處於市場初期，增速高達100%，可以參考Astera高預期時的估值，給與200倍估值。瀾起高速互連目前佔比為15%，所以瀾起合理估值為80x0.85+200x0.15=98倍，按25年淨利潤22.5億計算，目前合理市值為2200億。對於瀾起科技的長期估值請參考互連芯片三巨頭最新財報對比——從Rambus到Astera：解碼互聯芯片增長密碼，瀾起科技未來怎樣走","kind":"news","is_publish_news":true,"is_publish_highlight":false,"is_publish_live":false,"is_publish_wemedia":null,"editions":null,"column":"","sentiment":"0","news_tag":"","news_rank":0,"symbols":[],"gpt_button":0,"need_auth":false,"code":"91000000","status":"200"}}}