就美國股市今年為何將表現平平，傑里米．格蘭瑟姆（Jeremy Grantham）提出了一個頗具新意且發人深省的論點。

格蘭瑟姆是總部位於波士頓的投資公司GMO的聯合創始人。十多年來，他一直看空美國股市，但至少到目前為止，他是錯的。

然而，格蘭瑟姆在華爾街擁躉衆多。儘管他對互聯網泡沫破裂和全球金融危機期間的熊市的預測都失之過早，但格蘭瑟姆還是笑到了最後。大多數股市分析師不認同格蘭瑟姆目前的看空立場，但又擔心如果忽視他的論點，自己會付出代價。

格蘭瑟姆最新的看空理由是，美國股市今年可能因IPO市場過熱而受到拖累。在GMO最近舉辦的一場2026年展望活動上，格蘭瑟姆說：

「我的預測是，2026年的IPO市場將出現我們有段時間沒見過的火爆場面。我猜測，幾家未上市的巨頭（OpenAI、Anthropic、SpaceX）至少有兩家會上市，這可能會在今年晚些時候給美國市場帶來壓力。……IPO之後，最初市場或許會上漲，但從更長遠來看，隨着更多股東能夠將持股套現，這將給美國市場帶來挑戰。」

這種IPO火爆場面會給股市帶來多大挑戰？GMO的計算顯示，從歷史上看，IPO導致股市總市值每增加1%，股市隨後12個月的回報率就會下降7.5%。

由於美國股市目前總市值約為50萬億美元，市值增加1%就需要一家估值至少5，000億美元的公司進行IPO。從相關公司最近在私募市場的估值來看，格蘭瑟姆提到的那幾家AI公司將接近或超過這一門檻。

然而，無法保證這些IPO中任何一樁會在今年發生。由於近幾周科技股失寵，AI公司重新受到審視，目前的上市環境已不那麼有利。紐約大學斯特恩商學院（New York University‘s Stern School of Business）的市場營銷學臨牀教授斯科特．加洛韋（Scott Galloway）最近在一個題為「Big Tech’s AI Vibe Shift」的播客節目中說，「OpenAI的IPO可能會被撤回」-意思是IPO不會發生。

如果這些超大市值公司的IPO沒有發生，就會化解格蘭瑟姆的看空預測，甚至可能構成利好。如果這種情況真的發生，格蘭瑟姆也依然不會轉為看漲，因為對於美國股市長期前景非常黯淡這一點，他還有一長串其他理由。不過，格蘭瑟姆這位鐵桿空頭提出的論點，結果卻可能帶有看漲意味，這本身就有些諷刺。