▎名單中出現了多個資本市場熟悉的名字。

文｜公司觀察

作者丨曹倩

編輯丨曹晟源

本文首發於鈦媒體APP

2月12日，國家醫保局發布第16期醫藥價格和招採信用評價結果。

這份截至2026年1月1日的全國醫藥企業失信評級名單，共涉及153家企業，其中62家被劃定為「特別嚴重失信」等級（含45家新增企業），91家為「嚴重失信」等級（含36家新增企業）。

此次上榜企業的評級省份覆蓋江西、廣東、雲南、新疆等多地。經公司觀察梳理，名單中出現了多個資本市場熟悉的名字，一品紅、石四藥、振東製藥、神奇製藥、九州通、同仁堂、遠大醫藥等多家上市公司的關聯主體赫然在列。

恰逢2025版與2020版醫藥價格和招採信用評價裁量基準的銜接關鍵期，本次有37家企業按照2025版新規完成評定，醫保局釋放的穿透式監管信號，以及新規帶來的行業合規要求升級，其影響已遠超以往單次失信名單公示。

153家企業的「失信圖譜」

本次上榜的153家失信醫藥企業，呈現出鮮明的地域集中性，各省份上榜企業的業務佈局也多圍繞醫藥行業核心領域展開。

從地域分佈來看，廣東成為本次失信評級的高發地，共有28家企業被列入失信名單，其中19家為「特別嚴重失信」、9家為「嚴重失信」，這些企業的業務覆蓋醫療器械研發銷售、藥品生產流通、醫藥貿易與供應鏈管理等多個細分領域，幾乎涵蓋醫藥流通全鏈條。

江西緊隨其後，有26家企業登上失信名單，其中8家為「特別嚴重失信」、18家為「嚴重失信」，業務重心則集中在醫療器械銷售與中藥飲片、化藥生產流通領域。

此外，雲南、新疆分別有19家、13家企業上榜，兩地企業的業務佈局均圍繞醫藥和醫療器械兩大核心領域展開，從藥品生產、批發零售、藥材種植加工，到醫療器械的研發、生產、銷售及維修均有涉及，同時也包含部分為醫藥產業提供配套的商貿與科技服務企業。

失信企業呈現出一定的地域集中性，背後與當地醫藥流通市場的分散化格局密切相關。中小微企業佔比較高，這類企業普遍存在合規管理體系不完善、合規成本投入意願弱等特點，在醫保招採、藥品定價等環節，更容易出現投標價格虛高、串通報價、拒籤購銷合同等失信行為，成為醫藥價格和招採信用違規的高發羣體。

值得一提的是，在本次名單公示的同時，國藥集團國瑞藥業有限公司、江西仁翔藥業有限公司、安國市普天和中藥飲片有限公司等企業，因已主動糾正失信行為，相關失信等級已完成清零，這也體現了醫保信用評價制度「懲戒與整改結合」的核心原則。

上市公司關聯主體現身

本次失信名單最受資本市場關注的部分，莫過於多家上市公司的關聯主體上榜，其中既有上市公司直接控股的核心子公司，也有存在間接股權關聯或集團體系內的相關企業。不同的關聯關係，讓上市公司面臨的業績與聲譽風險也各有不同。

而隨着醫保信用評價新規加大對生產企業的穿透監管力度，評價處置原則上直接穿透至上市許可持有人，上市公司的合規管理責任也由此進一步向上游延伸。

根據公司觀察不完全梳理，在直接股權關聯的失信企業中，有四家企業按照2020版評定基準被列為「嚴重失信」，均為上市公司的控股子公司，其失信行為直接與上市公司的經營發展掛鉤。

一品紅（300723.SZ）的全資主體廣州一品紅製藥有限公司，失信評級涉及北京、天津、河南等8個省份，其失信記錄源於參與國家組織第七批藥品集採過程中的串通報價、違規中選行為，該行為嚴重擾亂了藥品集採的市場秩序。

根據一品紅近期發布的業績預告，預計2025年度歸母淨虧損為3.13億元至4.42億元，儘管虧損額較2024年的5.4億元有所收窄，但扣非後淨虧損為3.36億至4.75億元，較2024年2.89億元虧損幅度最高擴大64%。扣非虧損的擴大，反映出公司核心業務的造血能力出現結構性危機，傳統藥品銷售下滑、新生產基地折舊壓力高企持續侵蝕利潤。

石家莊四藥有限公司作為石四藥集團（02005.HK）境內的全資子公司，主營業務覆蓋河北、上海、浙江等十餘省份，核心產品以靜脈輸液為主。此番其子在醫保招採環節的失信行為，不僅可能導致涉事省份的掛網、投標資格受限，更直接影響上市公司的營收來源。

財務數據已顯露壓力。2025年半年報顯示，上市公司實現銷售收入19.76億元，按年下降約35%；淨利潤為2.84億港元，按年大幅下滑58.7%；整體毛利率由去年同期的55.2%降至41.5%。從業務結構看，靜脈輸液及其他產品的收益佔比高達95.3%，實現收入20.46億港元，按年下降36.9%。其中，作為核心高毛利產品的非PVC軟袋及直立式軟袋輸液，收益按年銳減49.3%；安瓿注射液也因市場需求不足及價格壓力，收益按年下降57%。

山西振東道地藥材開發有限公司系振東製藥（300158.SZ）的全資子公司；貴州金橋藥業有限公司則為神奇製藥（600613.SH）的控股子公司，後者持有前者92.58%的股權。儘管兩家子公司營收占上市公司整體營收比重不高，但醫保失信帶來的涉案產品掛網和配送資格的取消，仍將影響上市公司在區域市場的業務佈局，同時也需要上市公司投入額外資源完成整改。

與直接控股子公司不同，存在間接股權關聯或集團體系關聯的企業，雖未直接影響上市公司的經營報表，但歷史失信行為與股權關聯關係，仍讓上市公司面臨一定的聲譽風險。

遠大醫藥（00512.HK）通過間接控股方式持有上海旭東海普藥業有限公司的股權。2018年遠大醫藥以15.4億元全資收購台灣東洋國際股份有限公司，藉此獲得旭東海普55%的股權，而旭東海普此次也被列入「嚴重失信」名單。

旭東海普曾因壟斷行為遭到行政處罰，2023年4月，上海市市場監管局公告，旭東海普與天藥科技達成並實施固定氟尿嘧啶注射液價格、分割銷售市場的壟斷協議，兩家公司合計被罰款超5706萬元，成為上海市民生領域反壟斷執法專項行動的首案。

青海九州通醫療科技有限公司則與九州通（600998.SH）存在間接股權的歷史關聯，該公司曾由九州通醫療器械集團間接控股51%，後經一系列股權變動，目前天眼查顯示雙方已無直接關聯關係，且該公司在2025年3月29日更名為青海邁利邦醫療科技有限公司。

北京同仁堂（亳州）飲片有限責任公司同屬同仁堂集團體系，由北京同仁堂健康藥業股份有限公司100%持股，後者是同仁堂集團旗下專注於大健康產業的核心子公司。股權穿透後還可發現，該企業與同仁堂（600085.SH）存在董事任職的關聯，其此次被列入「嚴重失信」名單，雖非上市公司直接控股子公司，但仍對同仁堂這一中藥龍頭的品牌聲譽形成一定的隱性影響。

2.0時代的百萬紅線與全國拉黑

醫藥價格和招採信用評價制度是國家醫保局於2020年8月建立的價格治理工具，此次153家企業失信名單的發布，恰逢2025版《醫藥價格和招採信用評價裁量基準》與2020版基準的銜接過渡期，而2025版新規的核心調整，在於進一步收緊評價標準、強化懲戒力度，通過劃定更嚴格的失信紅線，破除醫藥行業長期存在的商業賄賂、帶金銷售等不正當交易行為。

長期以來，藥品價格虛高是醫藥行業的痛點問題，其背後的結構性原因，在於藥品從出廠到患者手中的流通環節存在大量灰色溢價，部分企業的銷售費用並非投入研發與生產，而是用於公關、返點提成等灰色操作，這種畸形的激勵機制，不僅讓處方權與金錢捆綁，更讓療效好、性價比高的藥品難以在市場中立足，最終由患者為價格虛高埋單。

而國家組織的藥品集中帶量採購，正是針對這一行業亂象的核心治理手段，通過集中採購、帶量定價的方式，跳開中間代理商環節，由醫院公布採購量、生產企業公開競爭，中標企業的藥品可直接進入醫院銷售，既讓企業實現規模化銷售，也讓藥品銷售的核心競爭力，從水面下的灰色操作轉變為陽光下的產品、價格競爭，而醫保信用評價制度，則與集採製度形成互補，通過對失信行為的嚴監管，進一步淨化醫藥流通市場環境。

2025版新規對醫保信用評價體系的優化，首先體現在評級檔位的簡化，將原有「一般、中等、嚴重、特別嚴重」四檔評級，簡化為「失信、嚴重失信、特別嚴重失信」三檔，讓評級標準更清晰、懲戒指向更明確，評級的核心依據也圍繞行賄金額、不正當價格行為、擾亂集中採購秩序等行為的嚴重程度確定。

更關鍵的是，新規大幅收緊了失信行為的認定紅線，讓懲戒的門檻更低、威懾力更強。其中商業賄賂導致的失信認定標準調整尤為明顯，「特別嚴重失信」的行賄金額門檻從原先的200萬元以上下調至100萬元以上，「嚴重失信」則保持50萬元至100萬元的區間不變。

涉稅違法導致的失信認定標準更是大幅下調，「特別嚴重失信」從原先的1000萬元以上調整為250萬元以上，「嚴重失信」從100萬至1000萬元調整為50萬至250萬元，「失信」從10萬至100萬元調整為5萬至50萬元。

同時新規還明確了頂格評定的情形，若企業存在向醫保部門工作人員行賄、在國家組織集中帶量採購中圍標串標等行為，將直接按最高失信等級頂格評定。

在懲戒措施上，醫保局根據不同的信用評級，制定了梯度化的處置方式，從最基礎的提醒告誡、提示風險、披露失信信息，到限制或中止企業涉案藥品、醫用耗材的掛網、投標、配送資格，懲戒力度隨失信等級逐級提升。

對「嚴重失信」企業，醫保部門將取消其涉案產品的掛網和配送資格；而對「特別嚴重失信」企業，則會取消其所有產品的掛網和配送資格，這一措施幾乎等同於對企業實施醫藥招採市場的「全網拉黑」，讓企業失去醫保體系內的核心銷售渠道。

同時醫保局也明確了新舊基準的銜接規則，自2025年三季度起，所有企業的失信等級均按照2025版裁量基準評定，而此前已按2020版基準評定的企業，其失信等級在有效期內將繼續予以公布，直至原失信等級清零。

2025版新規的落地與新舊基準的銜接，讓醫藥企業的合規成本短期內有所上升，但從行業長期發展來看，這一調整將倒逼企業摒棄「高定價、高返點、輕質量」的發展路徑，轉而將更多資源投入到產品研發、質量提升與渠道優化中，推動醫藥行業從低水平的價格競爭，轉向高質量的價值競爭。而對於上市公司而言，醫保信用評價的穿透式監管，也要求其建立更完善的子公司合規管理體系，將合規要求貫穿於整個產業鏈佈局，唯有如此，才能在嚴監管的背景下，規避經營與聲譽風險。

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