AI的造富效應，的確驚人。

港股市場的AI熱潮從節前一路燃燒至節後，而在這場狂歡中，MiniMax與智譜無疑是最耀眼的主角。

2月20日，馬年港股迎來首個交易日，國產AI大模型「雙子星」股價雙雙衝高。截至收盤，智譜大漲42.72%，報725港元/股；MiniMax亦升逾14%，報970港元/股，兩家公司市值攜手突破3000億港元大關。

3000億港元是什麼概念？對比來看，當前京東市值約為2945.84億港元，這意味着，兩家成立尚不足十年的AI公司，市值已悄然超越經營了二十餘年的老牌互聯網巨頭。

AI的造富效應，的確驚人。

兩個月股價升逾400%

MiniMax與智譜的股價神話，並非始於春節，而是從上市之初便已埋下伏筆。作為國內首批登陸港股的AI大模型企業，兩家公司自上市以來，便走出了一輪波瀾壯闊的上漲行情。

先看智譜，作為「全球大模型第一股」，智譜於2026年1月8日正式登陸港交所，發行價為116.2港元/股，上市首日便迎來「開門紅」，市值衝上578.9億港元。值得一提的是，其在上市前的公開發售階段，便獲得了近1160倍的超額認購，市場熱度可見一斑。

上市之後，智譜股價一路穩步上漲。特別是進入2月，神祕匿名模型「Pony Alpha」在海外社區爆火，當時有市場消息稱，該模型正是智譜即將發布的新一代大模型GLM-5。受此消息刺激，智譜股價開啓「火箭」式上漲模式，僅2月9日至12日四個交易日內，累計最大漲幅便超過110%。

2月12日，智譜正式開源新一代旗艦模型GLM-5，同日宣佈上調GLM Coding Plan訂閱價格，整體漲幅自30%起。隨即第二個交易日，公司股價大漲20.65%。時間來到2月20日，馬年首個交易日，智譜大漲42.72%，單日市值增加967億港元，相當於「漲出了」一個嗶哩嗶哩的體量。

上市僅43天，智譜股價累計漲幅已經超過524%，市值來到3232.4億港元。

與智譜相比，MiniMax上市首日的表現更是亮眼。1月9日，MiniMax登陸港交所，當天收盤大漲109.09%，股價報345港元，市值直接攀至1067億港元。

2月以來，MiniMax股價跟隨AI板塊同步上漲，從2月9日的515港元/股，漲至大年初四的970港元/股，十餘天內漲幅近90%，較發行價165港元更是暴漲了4.88倍，市值也從上市首日的1067億港元增至3042.3億港元。

值得一提的是，2月13日，MiniMax正式官宣上線新一代文本模型MiniMax M2.5，市場普遍認為這也是其股價持續走強的重要催化劑。

從上市首日的"開門紅"，到股價漲幅均超過4倍，智譜和MiniMax的資本市場首秀堪稱完美。而兩家公司在港股市場的強勁表現，不僅讓二級市場投資者賺得盆滿鉢滿，更讓公司的員工持股計劃迎來了超級兌現。

根據此前招股書，兩家公司均在上市前推出了員工持股計劃，其中智譜的員工持股比例達51.2%，MiniMax更是幾乎全員持股，以當前市值推算，已有相當數量的核心員工憑藉持股實現了「財務自由」。

投資人收穫年初開門紅

當然，相較在二級市場「抽新股」的散戶和持股員工，那些自公司初創期便一路陪伴的一級市場投資機構，纔是這場財富盛宴中最受矚目的受益者。

還是從智譜說起。智譜由清華大學計算機系的技術成果轉化而來，源自成立於1996年的清華大學知識工程（KEG）實驗室。靈魂人物、首席科學家唐傑正來自該實驗室，曾主導研發了中國首個萬億參數開源大模型「悟道2.0」，並設計GLM系列模型架構，推動國產大模型技術自主化。

公司CEO張鵬則畢業於清華大學計算機系，為清華創新領軍博士，董事長劉德兵曾任清華數據科學研究院科技大數據研究中心副主任。

憑藉「清華系」和「科學家創業」的雙重背景，智譜自成立之初便備受資本關注，迅速成為一級市場中的「明星項目」。

根據投中嘉川CVSource顯示，上市前，智譜累計獲得超50家機構投資。其中既有中科創星、達晨財智、君聯資本、啓明創投、今日資本、光速光合、順為資本、紅杉中國、高瓴、雲暉資本、招商局創投等VC/PE機構，也有美團、螞蟻、阿里、騰訊、小米等產業資本，以及北京、上海、成都、天津、杭州等地方國資。

目前，上述未退出機構仍處於禁售期內，但以當前股價估算，其賬面浮盈已十分可觀。

早期投資方的回報尤為驚人。2019年成立之初，智譜便獲得了來自中科創星的4000萬元天使輪孖展，投後估值為3.75億元。截至目前，中科創星仍持有智譜約1.34%的股份,隨着公司市值攀升至3232.4億港元，其持有市值高達43.3億港元。

再看MiniMax。2022年初，前商湯副總裁閆俊傑在商湯上市前夕，毅然放棄手中的期權，辭職創業成立了MiniMax，並專注全模態模型研發。

過去3年時間，公司同樣集齊了堪稱頂級的投資陣容，股東不僅有高瓴、IDG、紅杉、經緯、明勢、中國人壽等一線財務投資人，更有米哈遊、阿里、騰訊、小紅書等產業投資者。

其中，高瓴、米哈遊、雲啓資本、IDG為公司最早的天使輪投資方，當時投後估值為2億美元（摺合人民幣13.8億元），以2月20日收盤價計算，天使輪進入的這幾家機構賬面回報也超過了百倍。

等到兩家公司的鎖定期滿，屆時，上述機構將迎來真正的豐收時刻。

AI大模型，齊齊開啓「吸金」模式

事實上，MiniMax和智譜的股價狂飆，只是過去一段時間AI大模型賽道在資本市場的一個縮影，發生在一級市場的孖展故事同樣矚目。

最早的消息來自月之暗面，12月31日，月之暗面宣佈完成5億美元C輪孖展，由IDG領投，阿里、騰訊等老股東超額認購，公司投後估值達43億美元。

隨後2026年1月26日，階躍星辰則宣佈完成了超50億人民幣B+輪孖展，資方包括上國投先導基金、國壽股權、浦東創投、徐匯資本、無錫梁溪基金、廈門國貿、華勤技術等，騰訊、啓明創投、五源等老股東進一步跟投。

這一筆孖展，也一舉刷新了過去12個月中國大模型賽道單筆最高孖展紀錄。

熱度並未就此消散。就在啱啱過去的2月17日，有媒體報道，月之暗面新一輪超7億美元的孖展即將完成交割，由阿里、騰訊、五源、九安等老股東聯合領投，最新估值突破100億美元。

除此之外，同為「AI大模型六小虎」之一的百川智能也在期間釋放出資本化信號，公司預計將於2027年啓動IPO上市。

短短三個月時間，鉅額孖展消息接踵而至，這背後，是技術突破與商業化前景共同驅動的資本重新定價。

作為智譜的早期投資方，中科創星表示，當前大模型能力正經歷史無前例的躍升，在語言、多模態、視頻、代碼、工具調用等關鍵領域相繼突破「能用」到「好用」的臨界點，一個顯著的大模型紅利窗口期已然打開。

不過可以預見的是，隨着競爭逐漸白熱化，未來的資金與資源將加速向少數頭部公司集中。