文 | 財能圈

農曆正月初三，一段賈躍亭與女兒隔海合唱《不如見一面》的視頻在互聯網上流傳。視頻中，這位遠在美國八年的創業者以父親身份出現，配文寫道：「我們選擇了奔赴山海，卻在每一個深夜思念家人。」

這並非賈躍亭首次以溫情形象出現在公衆視野。2025年末，他曾演唱《北京北京》時哽咽「太想北京」；更早之前，他通過短視頻平台頻繁更新，以「奮鬥者」形象面對公衆。

但在這些情感表達的背面，是另一組正在推進的敘事：樂視網因涉嫌連續十年財務造假，於2026年1月被北京市檢察院以欺詐發行證券罪提起公訴；法拉第未來（FF）十年造車累計交付不足30輛，卻啱啱獲得千萬美元孖展並高調進軍機器人賽道；賈躍亭設立的「第二個還債信託」，將其回國進程與FF股價深度捆綁。

一首歌背後的八年，是一個關於資本運作、債務處理與商業信用如何被反覆重組的複雜樣本。

十年造車30輛背後的孖展神話

2010年樂視網上市時，賈躍亭講述的是「平台+內容+終端+應用」的生態故事。這個敘事讓樂視網市值一度突破1700億元，也讓他在2014年登上《福布斯》「中國上市公司最佳CEO」榜首。

2014年，賈躍亭宣佈「SEE計劃」，進軍新能源汽車，在美國創立法拉第未來。彼時的FF延續了樂視時代的敘事邏輯——用宏大概念吸引資本，再用資本支撐概念擴張。2017年FF91在CES展上亮相時，宣稱「比保時捷還快」，引發廣泛關注。

但2017年樂視資金鍊斷裂後，賈躍亭的資本運作模式發生了關鍵轉變。他不再僅僅依靠單一公司的孖展，而是開始構建一個跨國、跨市場的資本組合體。

在美國，FF於2021年通過SPAC方式上市，孖展10億美元。在中國，樂視網雖已退市，但其債務問題仍在司法程序中推進。2025年，FF控股了一家主營業務為醫療的上市公司，轉型從事Web 3.0和加密貨幣業務，並啓動股票代幣化RWA（真實資產上鍊）計劃。

2026年2月，FF獲得AIxC公司1000萬美元純股權孖展，賈躍亭稱其為「極具創新性的孖展模式」。投資方計劃將這筆投資對應的FF股票進行RWA化，在區塊鏈上發行數字資產，試圖吸引Web3投資者。

至此，賈躍亭的資本佈局已形成「雙飛輪」結構：一個飛輪是造車與機器人業務，另一個是Web 3.0與加密貨幣，二者試圖互相賦能。這套體系的運轉，不再依賴單一市場的認可，而是分散在不同監管環境、不同投資者羣體之間。

樂視時代的財務造假在2026年走向法律終點

在賈躍亭構建新資本故事的同時，他曾經的商業基石——樂視網，正在經歷法律層面的清算。

2026年1月13日，樂視網收到北京市人民檢察院第三分院起訴書。公訴機關指控：2007年至2017年間，樂視網通過虛構業務及虛假回款、單邊確認互換合同等方式虛增業績。在2010年IPO（募資7.3億元）和2016年定增（募資47.99億元）等發行文件中存在虛假記載，導致公司在不符合發行條件的情況下以欺詐手段騙取發行覈准。

這意味着，樂視網當年在創業板的高光時刻，在法律層面被認定是一場長達11年的財務造假。證監會此前已對賈躍亭處以2.41億元罰款，並採取終身證券市場禁入措施。北京金融法院亦判決樂視網賠償投資者20.4億元，賈躍亭承擔連帶賠償責任。

對於28萬樂視網退市時的股東而言，這些法律追責來得太晚。樂視網退市後轉入股轉系統，截至2026年2月，總市值約12億元，與巔峯時期相去甚遠。公司目前仍在艱難求生：2025年曾公告擬用1.8億元「炒股」提升資金運營效率，引發「有錢炒股為何不還債」的質疑。樂視網回應稱，「不是不還，是不知道該怎麼還」，強調「公司活着是第一重要的事」。

這些債務並未因賈躍亭身處美國而消失。截至2024年末，樂視網對賈躍亭控制的樂視控股等關聯方的債權總額為47.79億元，雙方共同承擔的債務總額約20.65億元。而根據中國最高人民法院公開信息，賈躍亭目前仍是多名失信被執行人，相關執行案件涉案標的總額超過6.5億元人民幣。

還債信託綁定股價，回國承諾卡在「造車成功」

面對國內債務，賈躍亭在2019年於美國申請個人破產重組，將個人債務打包換成FF股權，在美國法律下實現債務「清零」。但在中國法律下，他為樂視擔保的債務仍需償還。

為此，賈躍亭設立了還債信託，將債權人的利益與兩家上市公司綁定。2025年11月，他成立了第二個還債信託，旨在加速償還中國境內剩餘債務。該信託的資產來源包括他持有的FF股權激勵所獲股份的50%，以及他投資的另一家關聯公司AIxC約7%股份的50%。

這意味着，賈躍亭償債資金的兌現，直接與FF及AIxC的業務進展和市場價值掛鉤。他公開表示，希望隨着相關業務的價值釋放，該信託能「儘快迎來兌現的時刻」。

賈躍亭曾在採訪中稱，自己已償還超過100億美元的債務，剩餘國內債務約20億美元（摺合人民幣約142億元）。他將2026年定義為個人的「救贖之年」，明確表示「造車成功並還清債務之日，就是我回國之時」。

但這種債務處理機制存在一個內在循環：他需要FF成功來還債回國，但FF的成功又極度依賴持續的外部輸血和市場信心，而「賈躍亭能否回國」本身又是影響市場信心的關鍵變量。這個循環將他的個人命運與公司股價死死捆綁。

30輛車孖展上億美元？

與資本運作的複雜程度相比，FF的造車業務呈現出另一種面貌。

交付數據方面：2023年全年，FF交付10輛汽車；2024年交付4輛；2025年第一季度僅在加州和紐約各交付1輛，全年累計交付約17輛。自成立至今，FF累計向消費者交付的車輛不足30輛。這與FF官方披露的「超過2000台不可退定金訂單」形成巨大反差。

財務狀況方面：FF最新季度財報顯示，公司營收僅約9000美元，運營虧損高達2.068億美元，淨虧損7770萬美元。從2024年第三季度到2025年第三季度，連續六個季度裏，FF累計虧損超過5.56億美元。截至2025年9月30日，公司賬面現金僅949萬美元，負債2.71億美元。

儘管2025年FF獲得約1.36億美元孖展承諾，股價仍在1美元左右徘徊，總市值約2.1億美元，較巔峯蒸發98%。2024年5月，FF股價一度因美國對華電動車關稅政策和散戶抱團炒作，在4天內暴漲上百倍，但熱潮很快褪去，股價重回低點。

與此同時，美國SEC已就FF2021年上市時「可能存在虛假陳述」啓動調查。如果認定欺詐，賈躍亭可能面臨市場禁入等處罰。

2026年2月，FF在發布機器人產品的同時，宣佈FX Super One車型將在Q2向「FX Par」用戶限量交付50台，Q3計劃向行業夥伴交付200台，併力爭實現「正毛利」。更長期的規劃是，到2030年年銷量目標達到25萬台。

但對於一個十年累計交付不足30輛的公司而言，這些目標能否實現，仍是未知數。

回顧賈躍亭這些年的軌跡，可以看到一條清晰的演進脈絡：從樂視時代的「生態化反」，到FF初期的「顛覆傳統汽車」，再到如今的「汽車+機器人+Web3.0」雙飛輪戰略——他的資本敘事一直在迭代，但產品落地始終未能跟上敘事的節奏。

在法律層面，樂視網的財務造假已被公訴機關認定，賈躍亭在國內仍是失信被執行人。在商業層面，FF的交付數據和財務狀況，與其描繪的藍圖之間存在巨大斷層。

賈躍亭設立的還債信託，將償債資金與公司股價綁定，這讓他的「回國」承諾始終處於「即將實現」的狀態。2024年他說「計劃兩年內回國」，如今距離這個承諾到期還剩不到一年。

但對於國內債權人而言，這個「即將」已經持續了八年。樂視網的28萬股民尚未等來賠償，多家供應商的欠款仍未結清，各地法院的恢復執行公告仍在更新。

《不如見一面》還在傳唱。只是對那些等着他回來見面的人來說，見面的意義不在於視頻裏的隔空對望，而在於真正坐到一起，把拖了八年的賬，一筆一筆說清楚。