最高法院廢除特朗普關稅權限後，美股周五短暫上漲，但投資者應準備迎接新一輪經濟不確定性。

周五美國最高法院裁定特朗普關稅違法，市場預期企業未來利潤率壓力減輕，風險偏好情緒推動美股盤中拉漲，全日顯著震盪後三大股指均收漲。標普500指數上漲0.7%，本周累漲1.07%，創1月9日以來最佳單周表現。

（美股基準股指本周走勢）

另一方面，裁決加劇市場對美國政府財政狀況的擔憂，尤其是債券投資者一直在質疑美國債務不斷攀升的形勢。美債價格當日收益率刷新日高，基準十年期美債收益率曾升破4.10%，美元則走軟。

（10年期美債收益率）

華爾街見聞提及，最高法裁決後特朗普動用替補工具，加徵10%全球關稅，放話關稅會比之前「高得多」。政策混亂疊加疲軟美元趨勢，周五黃金升逾2%、重回5100美元。現貨白銀大漲8%。

（金銀銅鉑本周上漲）

分析認為接下來的一段時間，混亂的關稅政策和後續退稅問題將引發多重市場反應，債務壓力、政策不確定性與資產價格波動將在未來數月持續影響投資者。

美股面臨短期財政刺激

對美股來說，那1750億美元的潛在退稅是個短期的「財政刺激」。這筆錢會直接流入企業利潤，進口量大的零售和消費公司尤其如此。

周五State Street SPDR標普零售ETF收漲0.7%。Jefferies分析師指出進口依賴度高的公司短期應該會受益，例如Abercrombie & Fitch、Victoria's Secret、Gap和Birkenstock Holding，這四家都守住了早盤漲幅。

Emarketer首席分析師Zak Stambor預計該裁決將從今年開始為零售銷售帶來適度推動，但這種好處將在2028年前逐漸消退。他表示：

雖然這一決定提供了一些短期緩解，但並未消除零售商和品牌面臨的更廣泛貿易政策不確定性。

此前在等待法官裁決期間，包括好市多Costco在內已有超過1500家公司向貿易法庭提起關稅訴訟，以爭取獲得關稅退稅。

Telsey Advisory Group分析師Joe Feldman表示，企業試圖收回已支付的資金需要時間，而且除了牛奶和雞蛋等日常商品，大部分商品價格一旦上漲通常不會下降。

Veda Partners經濟政策研究主管Henrietta Treyz指出，若新一輪關稅又來，將再次增加進口商的合規成本，在邊境造成混亂和困惑，並擾亂統一關稅表。

美債2萬億美元缺口如何填補

對於美國國債市場，最高法院裁決帶來的衝擊更為深遠。

特朗普和國會原本指望關稅收入幫助支付去年大規模減稅方案的成本。據美國聯邦預算委員會估算，如果這部分收入無法替代，該裁決可能在未來十年為現有38.7萬億美元的國家債務增加超過2萬億美元負擔。

分析認為如果特朗普無法通過其他關稅授權獲得足夠收入，或者新關稅引發更大經濟動盪，美債市場可能面臨更大拋壓。

華爾街見聞提及，周五貝森特在達拉斯經濟俱樂部的演講中表示，「沒人應該指望關稅收入會減少」。

他強調特朗普政府將援引國會授予的替代法律權力，包括《1974年貿易法》的第122條款和第301條款、《1962年貿易擴展法》的第232條款，取代被最高法院推翻的依據IEEPA所徵關稅。

據美國財政部的估算顯示，上述第122條款結合可能強化的232條款和301條款關稅，將使2026年關稅收入「基本保持不變」。他在演講後的問答環節中重申這一判斷，顯示政府對構建新關稅體系充滿信心。

黃金等避險資產迎來新機遇

對於黃金等避險資產而言，最高法院裁決及其後續發展可能重新點燃避險需求。

特朗普周五表示，"多年來一直佔我們便宜的外國正在歡呼雀躍。他們如此高興，在街頭跳舞，但他們不會高興太久。"這一表態強化了市場對持續貿易衝突的預期。

但關稅政策在政治上持續面臨阻力。民調顯示，近三分之二的美國人認為關稅使日常用品變得更加昂貴。在11月中期選舉前，負擔能力一直是特朗普和共和黨的關鍵弱點。

分析認為一次不利的法院裁決不會改變特朗普對於關稅的「喜愛」。Beacon Policy Advisors分析師Owen Tedford警告，民主黨將抓住機會，試圖將新關稅塑造成"解放日2.0"——這是對2025年4月導致全球市場暴跌的關稅公告的影射。

這種政治和經濟的雙重不確定性，恰恰是黃金等避險資產繁榮的土壤。IDX Advisors的Ben McMillan指出：

市場認識到這將是一場持續多年的混亂法律戰。最高法院裁決並未明確關稅退款細節，他們將這一切推給下級法院，這意味着將出現大量個別訴訟。

McMillan進一步補充表示，從財政角度看，潛在的寬鬆措施將維持低利率環境，"對黃金有利"，因為黃金在低利率環境下通常表現良好，且不支付利息。

此外美國對伊朗的最新行動正在增加全球不確定性，提升黃金等避險資產的吸引力。

高盛分析師Lina Thomas和Daan Struyven在報告中指出，儘管12月高波動性抑制了購買，但央行仍熱衷於增持黃金作為對沖地緣政治和金融風險的工具，這一金價上漲的主要驅動力依然強勁。

本文轉載自：「華爾街見聞」；智通財經編輯：陳筱亦。