2026年2月24日，金裕富證券發布健康之路（02587.HK）業績預告點評——中國的OpenEvidence，AI數字員工重塑估值邏輯。首次覆蓋給予「推薦」評級，目標價17.53港元，潛在上漲空間292%（相較2026年02月12日收盤價）。

金裕富證券在報告中指出：

規模效應顯現，利潤爆發拐點來臨：2026年2月12日，健康之路發布正面盈利預告，公司預計2025年度收入不低於人民幣15億元，按年增長不低於25%；2025年度利潤不低於人民幣0.5億元，相較2024年度虧損人民幣2.69億元，這不僅是扭虧，更是經營槓桿釋放的信號。健康之路表示預期的正面表現主要得益於：(i)內容服務收入由2024年度的人民幣5.77億元，增長至2025年度的不少於人民幣8.00億元；(ii)信息技術服務收入由2024年度的人民幣2.96億元，增長至2025年度的不少於人民幣3.50億元；(iii)公司運營效率持續提升，運營開支總額（行政開支、銷售開支及研發開支）佔公司總收入比重有所下降。

「AI數字員工」業務上市首年即商業化落地：公司自主研發的AI軟件產品於2025年上市首年已貢獻約人民幣0.3億元的收入。金裕富證券判斷，這即是「AI數字員工」業務。「AI數字員工」是健康之路基於大模型和智能體技術研發的醫療全場景應用系統，該系統由角色化的智能體矩陣組成，首批上線角色包括AI醫生助理和AI健康管家。覆蓋從診前、診中到診後的全健康場景服務，能夠顯著降低人力成本的同時提升服務質量。「AI數字員工」業務有效實現了對外創收+對內降本。金裕富證券認為這一新興業務部門未來或將成為公司的重要增長引擎，有望驅動公司利潤呈現非線性的爆發性增長，強烈建議投資者關注這一邊際改善信號。

中國版的OpenEvidence，醫療健康生態的底層連接器：與美國OpenEvidence的單一工具化路徑不同，健康之路選擇了成長空間更為廣闊的生態化發展模式。公司成功在數字健康及保健市場的供需兩端之間建立廣泛的鏈接，健康醫療服務的龐大用戶羣鼓勵更多醫生加入公司平台，使公司得以構建遍佈全國的醫生網絡。受益於公司遍佈全國的醫生網絡，使得健康之路能夠發展覆蓋廣泛醫學專科的企業服務，尤其是數字營銷業務。公司持續從這種循環中獲得動力，促使業務持續增長。截至2025年6月30日，健康之路平台註冊個人用戶達2.118億人，註冊醫生90.5萬人，連接醫院12,161家。千萬級醫患互動數據是訓練醫療垂類大模型的天然富礦，這種「真實世界數據（RWD）」是競爭對手難以複製的護城河，也是AI數字員工能快速落地商業化的前提。

線下資源+AI賦能，構建穩固護城河：健康之路為醫療機構提供全方位的價值賦能，通過與醫生等醫療行為參與者建立更強大的用戶粘性，從而大幅提升對藥企等B端客戶的吸引力。具體為：①依託2.118億註冊用戶的龐大需求，吸引醫生加入公司平台。並進一步構建「醫助+健康管家」的雙層服務體系，作為醫生及患者之間連接的紐帶。②健康之路還成為頭部保險公司核心供應商，在獲客、技術服務、醫療保險等方面開展深度合作。③同時公司還通過分級診療平台接入12,161家醫療機構，包括1494家三甲醫院，佔全國三甲醫院的85%，部分地域就診率達90%。④在醫療服務側，健康之路為醫生科室、醫院、診所及藥店等提供一站式AI輔助解決方案，重塑醫療健康服務全流程。

對標海外巨頭，健康之路優勢顯著：健康之路是一個紮根中國、覆蓋全產業鏈的數字健康生態平台，而OpenEvidence是一個聚焦美國醫生、以廣告變現的垂直臨床工具。無論從服務範圍的廣度、生態資源的深度，還是所處市場的成長性與商業模式的穩健性來看，健康之路都展現出更廣泛的服務能力和更優越的發展前景。

盈利預測與投資評級：金裕富證券測算 2025-2027年，公司營收分別為15.12億元、19.58億元、26.32億元，增速分別為25.90%、29.50%、34.42%；歸母淨利潤分別為0.50億元、1.57億元、4.32億元，2026及2027年歸母淨利潤增速分別為214.00%及175.16%。2025年扭虧為盈後，公司即將進入利潤的爆發性增長期，市場嚴重低估了健康之路的利潤釋放潛力。參考醫脈通等其他港股可比公司（10倍PS），金裕富證券設定公司估值修復的第一階段PS為9倍，對應市值153.88億港元（1 人民幣 ≈ 1.1308 港幣）目標價17.53港元/股，潛在上漲空間292%，給予「推薦」評級。