作者 | 林峯

來源 | 新零售參考

近日，段永平旗下H&H公司公布的最新美股持倉，引發了投資圈和互聯網行業的廣泛關注。

這份持倉報告清晰顯示，段永平大幅減持了阿里巴巴股份。

與此同時，大手筆加倉英偉達，還新進了CoreWeave、Credo、Tempus三家AI產業鏈相關公司，動作果斷且指向明確。

巧合的是，這一操作剛好發生在阿里巴巴戰略轉型的關鍵節點。

一邊宣佈未來三年不計虧損，全力押注即時零售；

一邊敲定未來三年投入超3800億元，重注AI與雲計算。

兩大戰略並行推進，卻讓市場和投資者陷入困惑，也讓段永平的選擇成為焦點：

這家中國互聯網巨頭，到底是要深耕即時零售、做「送外賣的阿里」，還是聚焦技術創新、做「搞AI的阿里」？

了解段永平的人都知道，他的投資理念從來簡單直接，核心就是「買股票就是買公司」，始終堅持「不懂不做」的原則。

他曾明確表示，投資的本質，就是放棄今天的現金，換取未來更多現金的折現值，看不懂的公司，再熱門也不會盲目跟風。

在2025年與方三文的對話中，段永平也坦誠表達了對英偉達的看法：

「英偉達確實是厲害，我也看了黃仁勳很多視頻，這個人我也很欣賞……所以我覺得投一點看看吧，AI這個東西我覺得至少摻和一下，不要錯過了。」

但他也不避諱，自己「對AI還是沒有看太懂」，之前減持英偉達等AI概念股，也是出於估值過高和認知不足的考量。

2026年初，阿里巴巴核心管理層明確將淘寶閃購（由餓了麼煥新而來）定位為集團「里程碑意義的戰役」。

直言未來三年不把盈利作為考覈指標，全年投入力度比2025年還要大。

之所以如此堅決，源於對即時零售萬億市場的看好。

商務部研究院報告顯示，2026年我國即時零售規模將突破1萬億元，到2030年有望達到2萬億元，這無疑是一塊誘人的蛋糕。

但這場豪賭的代價，遠比想象中高昂。

2025年第三季度，阿里巴巴經營利潤按年大跌85%，淨利潤直接腰斬，官方直言，核心原因就是即時零售和科技投入的鉅額消耗。

單季度，僅即時零售業務就虧損了350-380億元，相當於用百億虧損，換來了十億級別的增長。

儘管從2025年10月開始，淘寶閃購的單均虧損較七、八月份減少了一半，但這種效率優化絕非短期能完成，後續仍需要持續投入，虧損局面難以快速扭轉。

與即時零售「守當下」的戰略不同，AI與雲計算，是阿里巴巴「賭未來」的核心佈局。

2025年2月，阿里正式宣佈，未來三年將投入至少3800億元用於雲和AI硬件基礎設施建設，這一數額，已經超過了過去十年阿里在該領域的投入總和。

九個月後，CEO吳泳銘又表示，根據業務發展情況，可能還會進一步增加投入，足以看出阿里對AI的重視。

目前，阿里的AI戰略已經形成了體系化佈局：

基礎設施層，由平頭哥、阿里雲、達摩院組成「三駕馬車」，構建起「AI-芯片-雲」的完整閉環。

僅平頭哥自研芯片，就為阿里雲節省了約28億美元的算力成本；

模型層，通義千問大模型體系通過開源策略，不斷擴大全球開發者生態，其中Qwen3-Max的性能已經躋身全球前三；

應用層，千問App全面接入淘寶、支付寶、飛豬、高德等阿里全系業務，全球首次實現了點外賣、購物、訂機票等全場景AI購物功能，目標是打造最好用的個人AI助手。

市場表現也能看出阿里AI戰略的成效：阿里雲在中國AI雲市場的份額達到35.8%，超過了第二名到第四名的總和；

2026財年第二季度，阿里雲收入398.24億元，按年增長34%，創下近三年來的增速新高，其中AI相關產品收入，已經連續九個季度實現三位數按年增長。

一邊是需要持續燒錢、爭奪當下市場的即時零售，一邊是需要鉅額投入、佈局未來的AI與雲計算，雙線作戰的阿里巴巴，正面臨着最核心的資源分配難題。

而段永平的減持，或許正是市場對這種難題的擔憂的縮影。

即時零售對阿里來說，既是防禦也是進攻。

防禦的是美團等對手不斷侵蝕自己的電商基本盤，進攻的是萬億級的新市場，但這場戰爭異常慘烈，美團、京東、阿里三大巨頭，單季度合計燒錢就超過760億元，長期消耗之下，沒有哪家企業能輕鬆承受。

而AI雖然代表着未來，但商業化路徑還不夠清晰，阿里需要持續投入鉅額資金，短期之內很難看到明顯的盈利回報。

千問App雖然用戶增長迅速，但如何將用戶轉化為實實在在的商業收益，至今仍是未知數。