（以下內容從開源證券《海外消費行業周報：Spotify2026Q1指引樂觀，海南高端酒旅消費勢頭強勁》研報附件原文摘錄）

內容/旅遊：Spotify2026Q1指引樂觀，海南高端酒旅消費勢頭強勁

Spotify：2025Q4平台MAU突破7.5億，按月前季度淨增3800萬，付費會員規模達到2.9億人/按年+10.3%，按月增長900萬人，用戶生態健康向上。2025Q4綜合毛利率為33.1%/按年+0.8pct，經營利潤率達15.5%/按年+4.2pct。公司2026Q1指引樂觀，用戶訂閱和利潤率有望持續上行。根據公司業績會披露，預計2026Q1月活/付費用戶規模保持近雙位數增長，綜合實現營收45億歐元/按年+7.4%，剔除匯率影響增速為15%，按月2025Q4提速，經營利潤率14.7%/按年+2.5pct，規模效應持續釋放。AI視頻：以字節Seedance發布為關鍵節點，AI視頻「一鍵成劇」內容全民化創作可能成為現實，內容商業競爭重心由技術天花板轉移至原創性和敘事內核上來，優質IP資源價值將得到放大。海南跟蹤：春節假期海南客流預計保持高位運行，高星酒店預訂價格按年顯著逐周提升，關注假期高端消費修復態勢。

餐飲/酒店：餐飲行業復甦提價釋放彈性酒店高端化與春節消費雙景氣

餐飲：2025年餐飲行業呈復甦態勢，全年收入57982億元按年增3.2%，四季度景氣度回升，門店開店率高於關店率；頭部品牌啓動調價轉型，麥當勞、肯德基、庫迪等密集調整產品價格，低價品牌提價後利潤彈性顯著，我們測算古茗加盟門店客單價提1元利潤率可提升4.5個百分點。酒店：根據仲量聯行，2026年亞太區63%受訪酒店預測入住率與房價雙升，亞太80%、中國50%的奢華酒店預計收入增長。萬豪大中華區2025年簽約項目按年增25%，亞朵發布新品牌「亞朵見野」。2026年春節酒店預訂火熱，同程、攜程等平台熱門城市預訂量增幅超160%。

美麗：2025年四環醫藥醫美業務高增，雅詩蘭黛業績季度按月改善

四環醫藥：公司公告2025年實現收入不低於人民幣25億元，yoy+30%+，淨利潤不低於人民幣1.5億元。醫美業務實現收入超14億元，yoy+90%+，分部利潤超7億元，yoy+179%+。高速增長，創新藥業務進入收穫期。核心產品樂提葆市佔率提升至近20%。，合作醫美機構覆蓋數突破8,000家。後續管線儲備：目前已有7款產品處於註冊申請階段，多款產品進入臨牀後期，後續產品儲備充足。雅詩蘭黛：FY2026Q2實現淨銷售額42.29億美元，yoy+6%；淨利潤從FY2025Q2的虧損5.9億美轉為盈利1.62億美元，yoy+127%。中國大陸淨銷售額增長13%，美洲地區扭虧為盈。皮膚護理、彩妝、香水、頭皮護實現淨銷售額和營業利潤雙增。

本周行情：港股商貿零售跑贏大盤，消費者服務/傳媒跑輸大盤

本周（2026.2.9-2026.2.13）港股消費者服務媒/傳商貿零售指數-2.76%/-2.3%/+0.19%，較恒生指數升跌幅-2.79/-2.33/0.17pct，在30個一級行業中排名第30/29/22；本周傳媒類上漲排名靠前。

推薦標的：（1）旅遊：長白山；（2）教育：好未來、科德教育；（3）餐飲/會展：特海國際、米奧會展；（4）美護：科思股份、水羊股份、康冠科技、倍加潔。

受益標的：（1）餐飲：蜜雪集團、古茗、小菜園、鍋圈；（2）IP：泡泡瑪特、布魯可、華立科技、青木科技；（3）美護：毛戈平、上美股份、若羽臣、巨子生物、四環醫藥；（4）新消費：美圖、赤子城科技；（5）即時零售：美團-W、順豐同城；（6）旅遊：長白山、同程旅行、攜程集團-S、大麥娛樂；（7）教育：中國東方教育。

風險提示：項目落地不及預期，社會零售不及預期，行業競爭加劇等。