來源：南財社
馬年首個交易日迎來開門紅，不僅三大指數全部收漲，就連年前連續幾個跌停的國投瑞銀白銀LOF也終於漲停了。2月24日，國投白銀LOF復牌漲幅高達9%，午盤後直接漲停。
對投資者來說，這是久違的好消息，但對國投瑞銀來說，卻是虧麻了。除夕前一天，國投瑞銀終於出台了白銀LOF的賠償方案，從股東國投資本公告披露的數據推算，最慘的情況，國投瑞銀恐怕去年一年都要白乾了。
01
白銀LOF補償方案推出，
國投瑞銀最高或賠4.31億
除夕前一天，國投瑞銀終於出台了白銀LOF的賠償方案，將於2月26日正式啓動。
該方案為分層補償，具體來說：
1．對估值調整影響金額（由-17%調至-31.5%的部分）為1000元以下的自然人投資者，按實際影響金額全額確定和解金額（該部分投資者佔當日贖回投資者的比例超9成）。
2．對估值調整影響金額（由-17%調至-31.5%的部分）超過1000元（含）的自然人投資者，在1000元基礎上加上超1000元部分乘以一定比例確定總和解金額。
上述方案，只針對2月2日淨值確認贖回的投資者，並且賠償只是針對估值調整影響的金額。而對那些尚未贖回的投資者，並未提到任何補償。
雖然對於一些損失巨大的投資者來說，無法完全拿回損失，但對超九成投資者來說，這個補償方案還是相當有誠意了。
那麼國投瑞銀究竟要賠多少？從股東國投資本的公告，可以推測出一個大概數額。
2月23日下午，國投資本發布了關於子公司國投瑞銀基金有關事項的公告，稱經初步測算，預計本次方案將對公司2026年度歸母淨利潤產生一定負面影響，影響金額低於公司2024年度經審計歸母淨利潤的5%。
財報顯示，國投資本2024年歸母淨利潤為26.94億，也就是說，國投瑞銀這次事件對國投資本造成的虧損最多為1.347億。
對國投資本來說，這點虧損並不算大。但對國投瑞銀來說，就不一樣了。
天眼查顯示，國投瑞銀基金管理有限公司為國投康泰信託有限公司和瑞士銀行股份有限公司合資，各持股51%和49%。其中，國投資本控股有限公司持有國投康泰信託61.29%股份。
也就是說，國投資本間接持有國投瑞銀31.26%股份。
依此推算下來，這次賠償方案，對國投瑞銀基金的影響，最高約4.31億。
從2024年國投資本年報來看，國投瑞銀基金實現收入13.79億，淨利潤3.76億。如果國投瑞銀的賠償拉滿，相當於一年都要白乾了。
不過這只是從股權直接推算來的結果。事實上，國投瑞銀基金對國投資本的利潤貢獻並沒有想象中那麼高。
2024年財報顯示，國投瑞銀基金對國投資本的歸母淨利潤貢獻為3.69%。
如果按照2024年的利潤貢獻比例，若對國投資本淨利潤的影響超過5%，意味着國投瑞銀可能還將面臨虧損的風險。
02
國投瑞銀，麻煩不斷
這次風波，似乎迎來了一個看似完美的和解：這起中國公募基金史上首次因調估值的賠償，最大限度保護中小投資者，為未來行業處理類似危機提供了可借鑑的範本。但卻並未徹底平息市場爭議。
對不少大額投資者而言，這份方案並沒有公布損失超1000元的部分的賠償比例，投資者無法計算自己能拿回多少，也讓市場質疑其中存在的暗箱操作空間的可能。若後續公布的賠付比例過低，可能還會繼續引發投資者的不滿，導致投資者後續的投訴，甚至還會引發訴訟。
對國投瑞銀來說，被投資者起訴並不是第一次了。
此次估值調整風波前，國投瑞銀和基金經理施成，才被投資者告上法庭。據界面新聞報道，此次訴訟源於施成管理的國投瑞銀進寶靈活配置混合基，在2022年-2024年連續三年虧損。起訴理由則是：大幅轉向AI、算力、機器人等與新能源無關的方向。
施成的投資策略偏愛押注單一賽道，旗下多隻基金重倉高度重合，還存在風格漂移問題。曾靠着重倉新能源一炮而紅，但隨着新能源熱度褪去，2025年施成的投資策略開始出現偏向，開始大規模清倉新能源產業鏈個股，轉而重倉大火的AI和機器人。
但國投瑞銀新能源基金合同明確約定，精選新能源主題的相關上市公司股票進行投資。據Wind數據顯示，截至2025年三季度末，其新能源個股持倉佔比僅剩5.95%。這種背離合同的操作，對那些長期虧損的投資者來說，或將成為違規索賠的關鍵。
而從整體表現來看，國投瑞銀在去年的表現也並不突出。總規模相較2024年末的2786.14億，還出現下滑，截至2026年2月11日，其總規模為2561.25億。從結構來看，主要是受到債券型基金和貨幣型基金的規模下滑的影響，二者規模合計佔比超80%。但基金產品數量上，混合型基金排名第一。
基金公司的盈利主要靠收取基金產品的管理費。天天基金網數據顯示，截至2025年6月末，國投瑞銀旗下虧損最嚴重的20只基金，造成投資者合計虧損金額超過1.6億元，卻收取了超過7600萬元的管理費。
產品表現不佳，還收取高額的管理費，引起不少投資者的不滿。除了訴訟糾紛之外，也直接傳導向業績表現。
據國投資本財報披露，2022-2024年，國投瑞銀分別實現營收 12.55 億元、14.2 億元、13.79 億元，淨利潤 1.63 億元、3.46 億元、3.76 億元，業績雖保持穩步增長，但增速有所放緩。
而2025年上半年，國投瑞銀實現合併淨利潤1.49億元，按年減少7%，迎來三年多以來的首次淨利潤下滑，反映出其內部的經營壓力。
此次白銀 LOF 的賠償影響雖將體現在 2026 年業績中，但對開年即遭遇 4 億級賠付壓力的國投瑞銀而言，在經營業績已現頹勢的背景下，未來 10 個月公司將頂着鉅額虧損的壓力負重前行，如何化解賠償爭議、提振經營業績，成為其亟待解決的兩大難題。
*封面系AI生成，注意甄別
責任編輯：楊紅卜