同一個AI，截然相反的命運。美國市場陷入"恐慌性拋售"，中國投資者瘋狂追捧：智譜AI一度暴漲524%，MiniMax一度飆升488%。分歧本質是美國投資者焦慮於豐厚利潤池面臨競爭威脅，而中國關注的仍是市場滲透。

當美國市場陷入"AI恐慌交易"，投資者拋售軟件公司和財富管理機構之際，中國投資者卻在大舉追捧人工智能概念股。這種截然不同的市場情緒反映出兩地投資者對AI技術的根本性分歧：美國擔憂既有商業模式被顛覆，中國則聚焦於增長機遇和降本潛力。

本月發布新模型或升級現有產品的國內公司成為投資者寵兒。MiniMax和智譜AI最為典型，兩家公司股價在2月均翻倍。摩根士丹利等華爾街投行的看漲評級進一步推高市場熱情，純AI概念股正從傳統互聯網巨頭手中搶奪資金。

這種市場分化背後是投資邏輯的差異。盛寶市場首席投資策略師Charu Chanana表示，中國市場仍專注於AI能帶來什麼幫助，而非它會從現有企業手中奪走什麼。美國投資者焦慮於豐厚利潤池面臨競爭威脅，而中國關注的仍是市場滲透。

新上市AI股領升

MiniMax和智譜AI受到投資者青睞，部分原因在於全球範圍內構建大模型的上市公司稀缺。兩家公司均於1月在香港上市，智譜AI股價此後一度飆升524%，MiniMax大漲488%。相比之下，被視為行業先驅的OpenAI和Anthropic仍未上市。

其他近期上市的中國AI相關股票同樣表現強勁。芯片設計商壁仞科技自1月2日上市以來漲幅超80%，瀾起科技自2月9日掛牌以來飆升逾98%。

國內公司還受益於光環效應，兩家美國企業的私募孖展輪次顯示估值持續攀升，OpenAI接近以超過8500億美元估值孖展逾1000億美元，而Anthropic在2月初以3800億美元估值孖展300億美元。

技術突破提振估值

新模型發布和孖展數據推動了估值重估。Jefferies分析師Edison Lee等人在2月13日研報中寫道："中國AI估值存在上行空間。"

智譜AI近期發布的最新大語言模型GLM-5在基準測試網站Artificial Analysis上超越Moonshot AI數周前推出的競品，成為全球開源模型榜首。據Jefferies研報，這是中國AI實驗室有史以來取得的最高排名。

部分市場熱情與DeepSeek有關，市場預計DeepSeek很快將發布下一代模型，可能提振整個板塊。市場還預期，DeepSeek等中國AI模型的成本競爭力可能加速用戶採納。

目前國內投資者將每一項AI新進展視為催化劑，不僅利好開發者，也惠及新工具的使用者。字節跳動近期推出視頻製作應用，引發影視傳媒股集體上漲。

Allspring Global Investments投資組合經理Gary Tan表示："中國市場參與者與全球投資者的分歧反映出中國AI格局在結構上的獨特性。"不過部分市場觀察人士警告，如果盈利增長無法跟上投資者樂觀情緒，估值重估可能難以持續。